9月资产配置报告：复苏初期债券领跑，中期股票商品或接棒lg...

近日，五矿信托资产配置部正式发布了其9月资产配置报告。该报告对当前市场形势进行了全面深入的分析，并对未来一个月的资产配置策略进行了前瞻性的展望。

报告指出，8月份股票市场表现不佳，市场单边下跌且成交量萎靡，主要依赖宽基指数放量支撑。资金方面，融资余额减少37.49亿元，显示出市场信心的明显不足。经济数据方面，尽管7月出口同比仍保持7%的强势增长，但PPI当月同比负增长收敛至-0.8%，揭示出经济复苏的乏力。整体来看，8月份经济复苏步伐缓慢，市场流动性未见改善，市场信心亟待提振。

对于9月市场，报告持谨慎乐观态度。资金方面，人民币有望维持强势，流动性压力有望得到缓解，北向资金或恢复流入。外部环境方面，地缘风险暂未超预期升级，但仍需密切关注。美联储主席鲍威尔已表态“政策调整的时机已经到来”，9月降息已基本确定，这将有助于大盘指数筑底企稳。在行业方面，报告建议关注受益于降息且基本面改善预期的创新药，以及“新质生产力”映射的大科技板块的投资机会。

在债券市场方面，报告认为短期内债市将维持震荡走势。一方面，经济金融数据整体偏弱，经济呈现弱复苏态势，基本面和流动性对债市仍有支撑。同时，债券市场“资产荒”的局面未得到缓解，市场对债券的配置需求仍较强，债市还未转向，仍处于多头趋势中。另一方面，短期内稳增长政策和央行的操作可能成为影响债市的关键因素，市场可能会出现阶段性的扰动。因此，策略方面建议短期内组合保持中性偏短久期，以中短期信用债作为底仓，获取相对确定的票息收益，同时通过中长端的利率债获取资本利得收益。报告强调，短期内长端利率债交易空间可能有所收窄。

此外，报告还对市场中性/CTA策略/大宗商品进行了详细分析。市场中性策略方面，8月业绩表现一般，管理人整体出现小幅亏损。但进入9月，随着半年报业绩披露完毕，市场对于上市公司业绩的担忧有望阶段性缓解。同时，美联储有望迎来降息，人民币持续走强，国内政策空间进一步打开，有利于短期提振风险偏好。目前对冲成本仍高于历史中枢水平，建议关注偏基本面逻辑的市场中性产品。CTA策略方面，各子策略基本都保持全月上涨，趋势类策略表现较好。

在大宗商品方面，8月市场波动较大，但贵金属等避险资产的胜率仍较高。展望后市，美联储9月降息25bp的呼声渐长，对商品价格的正向贡献偏多。同时，美国大选不确定性较高，海外地缘冲突有升级的风险。预计9月贵金属等避险资产的胜率仍较高，有色金属也因海外降息确定性高而总体乐观。然而，建材维持弱势判断，黑色总体偏空。

最后，报告对大类资产配置进行了展望。当前经济正处于复苏初期的曲折修复阶段，内需促进政策正加速推进以稳固经济基础。从货币与信用的角度分析，当前我们正经历一个阶段性的宽松货币环境与信用市场初步稳定的局面。信用的增长主要得益于政府债券的加速发行，但居民部门仍在进行去杠杆操作，这两者的差异使得市场的稳定趋势尚不牢固，仍需进一步观察。

综合来看，目前周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为：债券、股票>商品。但随着宏观政策真正开始加快落实、效果逐渐显现，周期状态有望缓慢向复苏中期过渡。相应资产表现排序也将转变为：股票、商品>债券。五矿信托的这份报告为投资者提供了全面的市场分析和前瞻性的资产配置建议，有助于投资者在当前复杂多变的市场环境中做出更明智的投资决策。