天风证券：给予博士眼镜买入评级lg...

天风证券股份有限公司孙海洋近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《加快线上线下融合，探索智能眼镜》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为27.62元。

　　博士眼镜(300622)　　公司发布2024年半年报　　公司24Q2收入3亿，同比+5%，归母净利润0.3亿，同比-7%，扣非归母0.2亿，同比-16%；24H1收入6亿，同比+0.3%，归母净利润0.5亿，同比-21%，扣非归母0.5亿，同比-27%。　　2024H1公司线上GMV为9839.36万元，同增0.93%（其中官旗0.8亿元、博镜抖音直播间965万）；对应营收8707.4万，占总14.49%。　　分产品或服务看，光学眼镜及验配服务收入3.9亿同减2.4%；成镜系列产品收入1.1亿同增8%；隐形眼镜系列产品收入0.8亿同增4%。　　2024H1公司新开门店28家，其中直营19家，加盟9家；闭店13家，其中直营13家。截至24H1公司共有门店530家，其中直营501家，加盟29家。新开门店主要集中在长三角、珠三角和西南地区。　　24H1公司毛利率58%，同减约2.7pct；净利率8.7%，同减约2.8pct。完善电商新零售渠道，提升消费者触达能力，加快线上线下融合发展2024年上半年，公司持续完善本地生活服务平台的布局，通过精细化运营、优化团购产品、加大引流力度来深度满足消费者的本地生活需求，构建线上与线下联动发展的新局面。目前，公司已在抖音、大众点评、饿了么等主流本地生活平台开设官方账号，并利用内容营销与团购券互为补充提高到店转化率，持续巩固门店交付能力和验配服务等核心优势，始终保持眼镜行业中相对的领先优势。　　优化升级产品结构，提高功能性镜片渗透率，持续探索智能眼镜赛道目前公司已与全球许多知名眼镜生产制造商如卡尔蔡司、开云集团、依视路、LVMH等建立了长期战略合作关系，持续为消费者提供潮流时尚的全球眼镜产品，并通过与各大潮流品牌联名合作、独家代理等方式，将传统的眼镜设计成更符合当下消费审美的时尚单品，给消费者带来更多样化、个性化的选择。　　同时，公司积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至24年6月，公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌。2024年上半年，公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的61.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的66.42%。　　与雷鸟创新成立合资公司，布局AI眼镜　　合资公司的注册资本1500万，其中公司拟出资300万，持有20%股权；雷鸟创新拟出资1200万，持80%股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入。在此合作项目中，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。目前，合资公司尚未设立，合资双方尚未出资，研发设计工作也尚未启动。　　一方面，AI眼镜需要在紧凑的眼镜结构中集成麦克风、扬声器、摄像头、芯片和电池等元器件和智能化能力，其背后离不开科技企业的技术支持。雷鸟创新作为全球领先的AR品牌，在AI和智能眼镜整机方面均有着深厚的技术积累。　　另一方面，AI眼镜的本体是一副眼镜，其佩戴体验、光度管理以及矫正效果均受用户的脸型和使用场景差异的影响，需进行个性化的定制。博士眼镜作为国内眼镜零售行业的首家上市公司，拥有广泛的渠道资源和专业的配镜服务，是用户购买光学眼镜的首选。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　2024年上半年，公司持续探索智能眼镜新赛道，提供智能眼镜镜片的验配服务，为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案。目前，公司已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID建立稳定合作关系。　　基于公司24H1业绩表现，归母净利润和扣非归母均同比降低，同时考虑到目前消费弱复苏等因素，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.2/1.4/1.7亿元（前值为1.58/1.85/2.2亿元），对应PE分别为40/34/28X。　　风险提示：生产环节外包风险，营销网络拓展带来的管理风险，存货余额较大的风险，消费复苏滞缓风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.58亿，根据现价换算的预测PE为30.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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