东吴证券：给予三花智控买入评级，目标价位27.0元lg...

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋,许钧赫近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：汽零制冷稳健，人形进入定点冲刺阶段》，本报告对三花智控给出买入评级，认为其目标价位为27.00元，当前股价为17.34元，预期上涨幅度为55.71%。

　　三花智控(002050)　　投资要点　　24H1收入同比+9%、归母/扣非同比+9%/+4%、业绩符合市场预期。24H1营收136.8亿，同比+9%，归母/扣非15.1/15.3亿，同比+9%/+4%；其中Q2营收72.37亿元，同比+6%，归母/扣非8.7/8.6亿元，同比+9%/-6%，23Q2汇兑收益较高，叠加主业增长稳健导致扣非下滑，归母业绩符合前期预告14.6-16.0亿中值附近。提质增效下盈利能力提升，H1/Q2毛利率达27.5%/27.8%，Q2毛利率同环比+2.5pct/+1.7pct。Q2净利润率达12.1%，同环比+0.3pct/+2.1pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别2.3%/6.5%/4.4%/-0.4%，同比分别+0.1/+1.9/+0.1/+2.6pct　　标杆海外客户销量放缓、汽零业务增速稳健。24H1汽零板块收入54亿元，同比+12%，H1毛利率27.3%，同比+1.6pct。24Q2特斯拉销量/产量同比-5%/-14%，通用、福特等TOP5客户电动化节奏放缓。全年汽零板块收入预计接近120亿、同增20%左右。　　制冷板块需求复苏、龙头份额稳步提升。24H1制冷板块收入83亿元，同比+7%；H1毛利率27.6%，同比+1.7pct。根据产业在线，24H1我国家用空调销量同比+16%（内销同比+5%/外销同比+30%），其中Q2排产环比走弱。公司层面，核心产品份额稳步提升，推动新产品创造增量，此外继续加大越南、墨西哥、泰国工厂的全球化制造、研发。展望全年，H2制冷板块景气度维持（间接出口好于直接出口），24年制冷板块收入有望同增5-10%。　　人形机器人定点在即、公司一供确定性强。我们预计特斯拉机器人24H2完成供应商定点。公司聚焦机电执行器，全面配合客户进行产品研发试制、迭代，进入特斯拉供应体系确定性强，我们预计三花份额有望超过50%，25年开始有望开始贡献业绩增量。　　盈利预测与投资评级：考虑到汽零客户需求放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为34.1/40.3/47.6亿元（原值为35.3/42.4/51.6亿元），同比+17%/+18%/+18%，对应PE分别为19x、16x、13x，给予25年25倍，目标价27.0元，维持“买入”评级。　　风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧、人形机器人进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利35.35亿，根据现价换算的预测PE为18.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.95。

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