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政策强化行业“马太效应”,雅迪控股(1585.HK)务实创新抓住成长机遇

2024-08-30 08:57:00
格隆汇
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摘要:雅迪在两轮电动车行业中具备“稀缺性”。

2024年成为两轮电动车行业的政策大年。

工信部开启新国标的修订工作;三部门联合印发《电动自行车行业规范条件》、《电动自动车行业规范公告管理办法》,规范运营的厂商进入白名单。此外,《电动自行车电气安全要求》和《电动自行车用充电器安全技术要求》强制性国标也开启修改模式。

反映到需求端,消费者对产品及服务会有更高期待,需求滞后释放,将在短暂观望后选择竞争力较强的品牌;在供给端,政策无疑会加速行业出清和整合,在存量竞争的背景下,企业之间的“胜负手”依然在创新和优化,将迎来新一轮产品和服务升级带来的发展机遇。 

在新的供需关系下,雅迪等龙头企业或是能够脱颖而出的玩家。从雅迪控股(以下简称“雅迪”)近日发布的2024年中期业绩看到,其自身发展战略长期契合政策导向,不断兑现出了经营成果。

可以说雅迪是一个合适的观察样本,以其为窗口,或许能窥见政策给行业带来的积极变化。

 

盈利质量进一步提高,抓住行业成长机遇

 

2019年新国标落地至今,两轮电动车行业加速出清,资源集中度不断提升,行业发展升级为比拼品牌和产品价值的“价值战”。雅迪作为行业领跑者,实现连续七年全球销量第一、全球用户超8000万。 

回顾过去几年,雅迪的收入整体都在保持快速增长,19-23年CAGR为23.77%,并且净利润率在2020年开始逐年提升。

可见,雅迪抓住了新国标带来的发展机遇,在外部宏观环境波动、头部博弈加剧的背景下,面对“价值战”能够占据先机,展现出强大的规模效应和品牌价值。上一轮电动自行车新国标提出,正是雅迪业绩快速上移的起点。

纵观两轮电动车行业发展,2013年以前,行业处于高速发展的增量市场,产品同质化缺乏高端;2013年-2018年行业进入存量竞争,渠道战等加速行业洗牌;2019年-2023年,新国标对行业提出更高要求,行业的格局得到优化,逐步走上高质量发展。

而从市场数据可以看到,无论是在行业高速发展期还是有限的增量环境下,雅迪跨越每个行业阶段,份额都保持着增长姿态。市占率从2013年不到10%,到2016年约11%,再到现在突破30%。

雅迪不断对产能扩充升级,从探索高端化到实用价值,向市场交出换电系列、冠能系列、以及高端品牌飞越等,形成了行业爆款标杆,也满足了市场多元化需求,引领整个行业向高品质和创新方向迈进。

在最新的行业政策引导之下,行业生产标准更趋向规范化,对产品生产、销售和使用提出更高要求。这意味着过去纯粹比拼销量所带来的边际效应递减,行业“价值战”正加速回归,而雅迪长期引领行业发展,则具备充足的实力率先抓住成长机遇。

 

技术创新引领高价值竞争,下半场雅迪继续领跑

 

在行业上一个阶段,仍有一些“灰色”厂商依靠简单组装、拼装存活,这背后的质量和安全问题,反映出其在技术层面的落后,成为行业长期存在的痛点。 

当政策进一步加速行业“优胜劣汰”,引导高价值竞争加剧,拥有核心技术的头部玩家无疑会存活下来。从长远来看,是否有技术不再是企业之间竞争的决定因素,而是不同的技术路线,不同的技术生态体系,决定行业中的座次排序。

在技术引领行业革新和升级上,雅迪给出的宗旨是以用户为中心,做提升实际应用价值的科技创新。不久前举行的“雅迪实用科技全球发布会”上,笔者有着深刻的体会。雅迪全球首发四大实用科技,围绕续航、安全、舒适、智能,也是消费者关心的四大核心领域,做出技术升级。

可以看到,雅迪打造高价值的出行产品以及出行生态,通过在技术研发方面持续投入,不断兑现出研究成果。自2016年上市以来,雅迪累计投入研发费用高达47.8亿元,仅2023年就投入了11.92亿元,足以体现其研发强度。 

值得一提的是,不久前工信部发布第一批符合《电动自行车行业规范条件》的企业名单,雅迪赫然在列。据工信部消费品工业司司长何亚琼介绍,“白名单”将成为对电动自行车企业实施各类政策的重要抓手。而湖北省已率先展开行动:8月27日,湖北省人民政府在相关发布会上宣布“白名单”被纳入省电动自行车以旧换新的前提条件。也有专家预测,《规范条件》未来或将与全国各地区的以旧换新等政策补贴相挂钩。可以预见,“白名单”将持续对行业发展起到关键指导性作用,而能够在6家入选企业中占据“半壁江山”,无疑是官方对雅迪“硬实力”的高度认可。

以雅迪为代表的优质企业们正推动行业加速迈向健康可持续发展,凭借技术创新引领产业升级新的航向。

短期来看,政策引导行业格局优化,雅迪作为头部企业将获得更加有利的商业环境,收获更多的业绩增量。长期来看,雅迪积极研发投入、加速构筑竞争壁垒,引领行业高质量发展,也将随之享受到超预期的利润增长。

 

价值投资的稀缺机会,受益于产业持续繁荣

 

回到价值投资的逻辑,雅迪控股作为投资标的,其质地如何?从长期投资者关注的角度来看,可以用自上而下的方法来探讨。 

1)在政策层面,新国标带来的置换红利仍未完全释放,加上今年陆续发布新的行业政策,淘汰置换的需求一直存在。加上大规模以旧换新政策在各城市陆续落地,让两轮电动车的更新需求得到进一步扩容。

根据德勤数据预测,2024年两轮电动车行业62.1%的消费需求来自于替换需求,且我国两轮电动车保有量达到4.2亿,能稳定释放较大规模的旧车替换需求。而消费者往往会朴素地选择产品力更强、信任度更高的头部品牌,这将为雅迪带来销售增量。

站在更大周期去看,在中国“双碳”战略持续升级、国家大力推进产业智能化、绿色低碳化的背景下,两轮电动车作为国民级出行工具,可以期待未来更多政策推动行业发展,长期支撑市场稳步增长。 

2)在市场层面,两轮电动车是中短距出行刚需,消费者长期存在自行发起的消费需求。此外即时配送、共享出行等商业应用高速发展,其对两轮电动车依赖度高,高频用车特点促进购车换车周期缩短,为B端需求带来增量。

此前通过观察业绩表现,已经验证了雅迪具备技术创新和供给优质产品的实力,有望迎得产品维度高质量竞争,拿到C端和B端市场需求。随着龙头效应显现,雅迪将享受到跑赢行业的α增长。 

3)在商业层面,雅迪积极布局开拓新的增长点,已实现研、产、供、销、服全面出海。近年来海外市场迎来新的发展机遇,两轮电动车2023-2027年的销量复合增长率预测达25.6%,雅迪面向的全球市场空间广阔。

据研究机构Market Research Furture发布《电动两轮车市场信息报告》指出,到2030年,两轮电动车市场规模将超过1000亿美元(约7000亿元人民币),2022年到2030年的年复合增长率为34.57%,这将是中国两轮电动车企业的新机遇。 

今年以来,雅迪的价值潜力备受专业机构认可。交银国际在研报中指出,看好产业链中游的电动两轮车制造商,最直接受益于电动两轮车的需求增长。方正证券升雅迪控股评级至“强烈推荐”评级,德邦证券首次覆盖给予“买入”评级,国泰君安首予“增持”评级。

所以,在多重积极因素影响下,两轮电动车行业“水下的冰山”没有完全呈现出来。

基于公司不断提升的业务实力、产品实力、技术实力以及产业链实力等,雅迪将满足日益旺盛的消费者需求,引领行业高质量发展。可见雅迪在两轮电动车行业中具备“稀缺性”,作为投资标的,想象空间广阔。

 

总结:

 

总的来说,随着政策落地显效,行业中长期将规范健康发展。雅迪以科技创新为主要驱动力,具备多维度的能力,将充分享受到市场发展红利,贡献业绩保持增长。长期来看,雅迪的成长姿态是足够清晰的,对长期投资者来说,会是难得的价值机会。

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