中原证券：给予乖宝宠物增持评级lg...

中原证券股份有限公司张蔓梓近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：业绩快速增长，直销渠道表现亮眼》，本报告对乖宝宠物给出增持评级，当前股价为46.35元。

　　乖宝宠物(301498)　　投资要点：　　公司业绩符合预期，Q2净利同环比双增。根据公司公告，2024年上半年，公司实现总营收24.27亿元，同比+17.48%；归母净利润3.08亿元，同比+49.92%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+42.28%；经营性现金流量净额为2.45亿元，同比-33.32%。其中，2024Q2营收13.29亿元，同比+14.48%，环比+21.15%；归母净利润1.60亿元，同比+32.64%，环比+8.11%。受益于产品结构优化等因素的影响，公司盈利水平得到进一步提升，带动2024年上半年业绩快速增长。　　宠物饲料产量逆势增长，行业出口数据持续向好。受到人口结构变化影响，我国养宠人士数量和专业宠粮的使用程度都在逐年提升，宠物食品行业市场规模存在较大增长空间。根据中国饲料工业协会发布，2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自2023年9月开始，我国宠物食品出口数据逐月回暖，连续11个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024年7月我国宠物食品出口数量2.96万吨，同比+23.43%；1-7月累计出口18.85万吨，同比+28.58%。以美元计价，2024年7月宠物食品出口金额1.35亿美元，同比+20.76%；1-7月累计出口金额为8.36亿美元，同比+20.77%。鉴于2023年同期基数较低，预计2024年相关上市公司业绩有望明显改善。　　公司直销产品表现亮眼，核心竞争力加强。分产品来看，2024年上半年，零食板块销售收入11.94亿元，同比+17.32%，占比49.21%；主粮板块销售收入11.99亿元，同比+18.45%，占比49.39%。主粮产品具有高粘性和高利润的优势，随着主粮占比的提升，公司产品结构进一步优化。分渠道来看，公司直销渠道表现亮眼。2024年上半年，公司第三方平台（包括阿里系、抖音平台、京东、拼多多等）实现销售收入8.66亿元，同比+61.24%，占比35.85%，总订单数约1098万笔。公司直销产品毛利率明显高于经销和OEM/ODM模式，公司盈利水平得到进一步提升。　　公司产品结构持续优化，经营费用率提升。分产品看，2024年上半年，公司主粮产品毛利率44.70%，同比+12.78pcts；零食产品毛利率39.19%，同比+3.19pcts。2024Q2公司毛利率42.80%，同比+8.59pcts，环比+1.66pcts；净利率12.06%，同比+1.59pcts，环比-1.5pcts。2024年上半年，公司销售费用/管理费用，同比+43.66%/+59.35%；销售费用率/管理费用率分别为19.04%/5.81%，同比+3.5pcts/+1.5pcts；受到公司自有品牌收入和直销渠道占比增加，导致公司相应业务宣传费和销售服务费增加。　　维持公司“增持”投资评级。公司业绩受到海内外业务的双轮驱动，考虑到2024年宠物食品出口数据的回暖和国内市场的快速增长，维持公司盈利预测，预计2024/2025/2026年可实现归母净利润分别为5.53/7.13/8.70亿元，EPS分别为1.38/1.78/2.18元，当前股价对应PE为33.53/25.99/21.31倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到未来行业和公司的潜在成长空间，维持公司“增持”的投资评级。　　风险提示：原料价格波动、汇率波动、渠道拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.34亿，根据现价换算的预测PE为34.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为64.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。