山西证券：给予京新药业买入评级lg...

山西证券股份有限公司魏赟近期对京新药业进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，成品药快速增长，地达西尼等管线渐入收获期》，本报告对京新药业给出买入评级，当前股价为11.31元。

　　京新药业(002020)　　事件描述　　8月16日，公司发布了2024年半年报。2024年H1，公司营收21.5亿元（+11.0%），归母净利润4.0亿元（+27.3%）。扣非归母净利润3.3亿元（+15.2%）。　　事件点评　　公司营收稳步增长，销售费用有效控制，折旧带来管理费用新增较多。公司是创新药、成品药、原料药等领域的综合药企。2024年H1，公司收入增长稳定，成品药收入13.0亿元（+17.1%）；原料药收入5.0亿元，（+5.7%）；医疗器械收入3.1亿元（+0.5%）。公司销售费用3.8亿元（-3.6%），销售费　　用率17.9%（-2.7pct），销售费用率的下降来源于销售人效的提升及内部结构的调整。大明市制剂、山东化学和杭州总部基地已经转固，公司固定资产达到22.4亿元（+90.8%），折旧带来管理费用提升，管理费用1.3亿元（+47%）。　　院外销售驱动成品药重回增长，项目技术转移带来出海销售快速增长。公司化药集中在中枢神经、心血管、消化三大领域，将销售调整为医院事业部和零售事业部成果已经体现。2024年H1，成品药内贸营收增长约16%；院外市场营收增长超过80%，通过医药电商、品牌、商销扩展院外零售市场，带动主要品种持续增长；制剂外贸营收同比增长超30%，欧洲制剂代工完成技术转移项目9个，21个项目有序推进中，订单项目技术转移落地带来制剂外贸快速增长。同时，公司ANDA积极拓展欧美市场新客户和新兴市场。　　1类新药地达西尼受到指南推荐治疗失眠症，学术推广顺利有望加速入院。地达西尼是近十余年国内首个上市的治疗失眠患者的1类新药，二期与　　三期临床数据显示，地达西尼与安慰剂相比总睡眠时长延长18-22min，与佐匹克隆片治疗失眠的疗效相当，受到《中国成人失眠诊断与治疗指南（2023版）》等指南推荐。地达西尼学术推广活动有序推进，公司共召开全国上市会等专题会等30余场次。公司快速推进地达西尼商业化，2024年3月商业发货，已开发医院200余家，随着院内快速推广销售有望快速放量。　　聚焦精神神经和心脑血管研发，创新药管线渐入收获期。公司创仿管线持续丰富，10余项在研创新药、50余项仿制药项目。精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域创新药在研项目有序推进中。康复新肠溶胶囊即将开展三期临床，精分领域JX11502MA胶囊II期临床进展顺利，JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进，抑郁、帕金森等管线将陆续进入临床。　　投资建议　　公司成品药恢复增长，创新药地达西尼有望高速增长。我们预计公司2024~2026年营业收入44.5亿、49.4亿、54.8亿元，同比11.2%/11.1%/10.8%；归母净利润7.1亿元、8.1亿元、9.3亿元，同比14.3%/14.7/14.8%。2024~2026年，PE为13.9、12.1、10.5倍，持续覆盖，给予“买入-B”评级。　　风险提示　　药品销售不及预期风险，创新药医保谈判不及预期风险，在研创新药研发不及预期风险，原料药价格波动风险，医疗器械需求不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.37亿，根据现价换算的预测PE为15.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.22。

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