华源证券：给予中国广核买入评级lg...

华源证券股份有限公司刘晓宁,查浩,蔡思近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期 新增核准6台机组保障公司长期成长》，本报告对中国广核给出买入评级，当前股价为5.06元。

　　中国广核(003816)　　投资要点：　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入393.8亿元，同比增长0.26%，实现归母净利润71.1亿元，同比增长2.16%，对应2024年二季度实现归母净利润35.05亿元，同比增长0.93%，符合我们预期。　　会计规则导致去年毛利率虚高，上半年降本增效效果显著。2024上半年公司实现上网电量1060亿千瓦时，同比增长0.09%，但是公司上半年电力销售收入同比下滑1.78%，主要是部分省份月度市场化交易电价下降，导致公司平均结算电价有所下降所致，公司平均市场电价同比下降约2.10%。而在成本端，公司营业成本同比增长7.51%，导致公司发电业务毛利率同比下降4.5个百分点。我们分析，这主要是因为2023年上半年防城港3号机组调试时间较长所致。防城港3号机组于2023年1月并网调试，直到2023年3月25日才投入商运，按照新会计准则，调试阶段的发电量直接计算营业收入，而此时在建工程并未转固，不用计提折旧，导致调试期间的毛利率偏高，相比之下，今年上半年公司毛利率下滑明显。　　在费用方面，公司上半年降本增效效果明显。2024年上半年公司研发费用同比减少3.7亿元，财务费用同比减少4.5亿元，增值税返还同比增加3.1亿元，费用端的下降抵消了毛利率下降带来的不利影响，公司上半年归母净利润略有上涨。　　上半年防城港4号机组按期投产，当前在建机组陆续投产保障公司中长期的确定成长。根据公司公告，截至2024年6月底，公司拥有在建核电机组10台（含控股股东委托管理的6台核电机组），这些机组预计2024-2030年公司核电装机将保持稳定增长。按照核电建造周期需要60个月进行考虑，预计公司未来几年核电投产节奏如下：2025年将投产1台（惠州1号），2026年将投产2台（惠州2号、苍南1号），2027年将投产2台（苍南2号、陆丰5号），2028年将投产1台（陆丰6号），2029年投产1台（宁德5号），2030-2031年投产3台（宁德6号，惠州3、4号机组）。这意味着到2030年，公司每年均有1-2台的核电机组投产，为盈利的稳定增长奠定基础。　　2024年国务院审批11台核电机组，公司获得核准6台，进一步保障公司长期成长性。2024年8月19日国务院共审批五个核电项目，共计11台，总装机规模1293万千瓦，其中中国广核（上市公司+集团）拿到最多，共拿到6台机组。具体来看，本次核准核电项目包括：中国核电江苏徐圩一期工程项目，其为2台华龙一号+1组高温气冷堆，总装机规模308万千瓦，国电投集团广西白龙核电1&2号机组，总装机容量250万千瓦，中国广核（上市公司）旗下的山东招远1&2号机组、广东陆丰1&2号机组、中国广核集团控股的浙江三澳3&4号机组，总装机规模735万千瓦。本次核准完成后，中国广核在建、拟建总核电台数将达到16台（含股东委托管理机组），新核准项目有望在今明两年陆续开工，进一步保障公司十六五期间的装机成长。　　盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为118.7、124.00、130.7亿元，同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4%。当前股价对应的PE分别为21、20、19倍。假设2024-2026年分红率维持45%，则2024-2026年公司股息率分别为2.2%、2.3%、2.4%，维持“买入”评级。港股中广核电力当前估值水平较低，2024-2026年股息率分别为3.4%、3.6%、3.8%，建议关注中广核电力。　　风险提示：新增项目并网不及预期，市场化电价波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券许隽逸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利118.5亿，根据现价换算的预测PE为21.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为4.79。

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