当前转债市场处于历史估值的相对底部，可转债ETF(511380)成交金额超13亿元，三羊转债涨超4%lg...

2024年8月22日A股三大指数震荡调整，沪指跌0.12%，深成指跌0.50%，创业板指跌0.40%，沪深两市成交额目前超4000亿元，较上日同时段放量104亿元，两市近4000只个股下跌。

而中证转债及可交换债指数跌0.07%，可转债ETF（511380）跌0.09%，成交金额超13亿元，最新规模超162亿元，8月以来资金净流入超7.6亿元。

成分券天创转债继续“20厘米”涨停，东时转债涨超8%，三羊转债涨超4%，智尚转债涨超3%，蓝天转债、欧晶转债、利元转债跟涨。跌幅方面，晶瑞转债跌超9%，天路转债跌超6%，立昂转债跌超5%，天源转债跌超4%，福蓉转债、城地转债跟跌。

华福证券表示，我们认为估值的压缩是造成转债超预期回落的核心因素，背后的原因可能是本周有部分资金流出转债市场。当前造成转债市场资金流出的原因可能有三方面：一方面来自于对于股票市场的预期不足，另外本周部分转债的信用风险也有一定程度的外溢（岭南转债公告于不能按期兑付本息），最后，债券基金的资金面预期或有变动，导致部分资金因恐慌提前离场。

从反弹节奏的角度，我们认为股票市场的预期大部分已经定价，对转债估值的影响或将趋弱；6月部分弱资质转债出险至今，投资者对转债信用风险的定价也逐步完善，后期或能看到不同信用资质的标的形成定价的“分层”，我们认为岭南转债造成的恐慌相对可控，对市场的外溢影响小于6月类似的情景；从债基资金面的影响仍需演绎和市场定价，建议投资者“多看少动”，不妨以防御性的思维做出应对的策略。

当前转债市场处于历史估值的相对底部，我们建议投资者围绕两个“底”构建组合，一方面，围绕“债底”，关注转债的纯债溢价率以及信用风险，一个转债信用风险可控时，转债价格接近债底后继续回落的空间较为有限，投资者可以关注纯债溢价率处于0附近的标的，当前有150个以上的标的纯债溢价率为负，另外有175个标的纯债溢价率处于0%-5%附近。另一方面，围绕“套利底”，“套利底”指转股溢价率在0%附近的标的，当前估值水平较低，部分平衡转债转股溢价率压缩至0%附近，当前12个标的转股溢价率小于0%，有116个标的转股溢价率低于20%，如利群转债，中信转债，大秦转债，友发转债等标的，转换价值在120元以下但转股溢价率较低，靠近“套利底”的标的，只要股票不出现明显地调整，对应转债的回撤空间也相当有限。

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