中国银河：给予米奥会展买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《2024年中报业绩点评：展会排期错位致利润承压，长期逻辑未变》，本报告对米奥会展给出买入评级，当前股价为15.03元。

　　米奥会展(300795)　　核心观点　　事件：1H24公司实现营业收入2.6亿元，同比-26%，实现归母净利0.4亿元，同比下滑47%。其中，Q2公司实现营业收入1.84亿元，同比-36%，实现归母净利0.36亿元，同比-52%。　　展会排期错位导致收入承压，毛利率提升反映单展规模提升逻辑仍在延续。公司墨西哥、巴西、德国、波兰4个国家的上半年展会今年调整至24年下半年举办，导致1H24展会场次少于去年同期，是营收下滑的主要因素（23年上半年9场VS24上半年6场）。而从毛利率表现看，1H24公司毛利率54.2%/同比+2.4pct，2Q24毛利率54.1%/同比+3.8pct，均反映公司单展规模仍在持续扩大。　　费用端刚性致1H24净利率显著承压。1H24公司净利率17.6%/同比-5.2pct，扣非净利率14.1%/同比-6.7pct，主要因展会销售人员成本刚性影响。从三费变化看，主要是销售费用率提升导致净利率承压，其中：1H24公司销售费用率25.6%/同比+7.6pct，主要是销售人员薪酬费用率提升4.0pct。管理费用率8.5%/同比+1.5pct，财务费用基本保持稳定。　　专业展转型持续推进，合作办展项目数量持续增长。1H24公司专业展已扩大到11大行业，伴随专业展转型持续推进，我们认为将有利于推动公司展会数量和质量同步提升。根据公司公告，2023年VIP客户整体复购率35%，1H24的VIP客户复购下半年展会的比率则达到60%。合作办展方面，1H24项目增至4个，包括TIN印尼工业装备和零部件（联）展、CIE中国国际教育装备（印尼）展、MTM金属世界博览会、ISS印尼体育用品展。此外，下半年公司亦将与中国国际体育用品博览会组委会、中体联（北京）体育产业发展有限公司联合主办2024中国体博会（印尼）展。　　投资建议：重申公司长期逻辑，当前出海扩张已成为中国企业与政府共识，公司作为服务中国企业出海的重要渠道，未来将持续受益。中期而言，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，同时配以民营企业灵活的管理、激励机制予以实现。考虑下半年国际地缘环境变化，我们预计公司2024-26年归母净利各为2.5、3.3、4.0亿元，对应PE各为14X、11X、9X，维持“推荐”评级。　　风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券徐晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.77亿，根据现价换算的预测PE为12.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.41。

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