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国金证券:给予万达电影买入评级,目标价位14.68元

2024-07-30 08:43:25
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国金证券股份有限公司陈泽敏,陆意近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《院线龙头地位稳固,携手儒意焕新启航》,本报告对万达电影给出买入评级,认为其目标价位为14.68元,当前股价为10.37元,预期上涨幅度为41.56%。

  万达电影(002739)  投资逻辑  24年7月起供给改善或推动票房转好,中长期看好供给拉动票房增长。1)1H24票房同降9%,Q1同增4%,Q2同降28.7%,主要系供给平淡,旅游、演唱会等挤压观影需求;公司H1业绩因此承压,预计H1归母净利1.0-1.3亿,Q2亏损2.0-2.3亿。但7月《默杀》《抓娃娃》相继上映推升暑期档热度,《白蛇:浮生》等将于8月上映,《危机航线》等定档国庆,24年待定影片包括《哪吒2》等,H2票房有望较Q2改善。2)目前票房较19年约有15%的缺口,供给向好有望拉升票房,23年、24年1-5月国产片备案数月均约250、265部,高于20-22年,保障后续供给;海外影片供给亦稳步回升。  院线龙头强者恒强,非票业务有待深挖。1)据猫眼,公司市占率15-16%,较19年提升约3pct,主要系行业调整期公司与万达广场绑定的优势突显,22年与万达商管签署协议未来10年租金比例不变,成本优势延续;且经营效率提升,平均单银幕营运人员不到2人。2)公司国内人均非票收入低,约8元,19-21年因公司积极拓展自营茶饮、衍生品、举办脱口秀等演出而增长,22-23年因消费较疲软而下滑。展望后续,我们认为衍生品等卖品、影城空间利用潜力较大。院线业务24年受Q2拖累,但H2有望改善,我们预计全年观影/卖品/广告收入同比-5%/-0.2%/-6.5%;展望后续,公司目标市占20%+,随票房增长、市占提升,院线业务增长可期。  携手儒意,内容业务再上新台阶可期。1)23年底儒意成为公司控股股东,管理层履新,董事长重点关注电影、剧集及衍生品。2)万达影视、儒意均深耕内容,协同性高:①24年上映的《追风者》《我的阿勒泰》《抓娃娃》、即将上映的《白蛇:浮生》为二者共同参与,后续儒意出品的电影、剧集,公司可优先投资并主宣发。我们预计24年电影制作发行高增,收入同增202.1%,电视剧制作发行表现稳健,收入同降7.6%。3)互爱互动持续拓展海外,23年海外收入占比30%+,19年不到8%,1H24《圣斗士星矢》上线日本后表现较好,《暗影格斗3》等有望今年上线。我们预计24年游戏收入稳增,同增10.7%,后续有望携手儒意推出更多高质量产品。  投资建议  预计24-26年归母净利8.1/13.3/16.2亿,PE为27.8/17.0/14.0X。虑及24年业绩受Q2拖累,当前时点基于25年业绩估值,给予PE24X,目标价14.68元。首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示  观影需求、影片供给不及预期;内容上线、表现不及预期;与儒意协同效应不及预期;存货或商誉减值风险;大股东质押风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券朱珠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.32%,其预测2024年度归属净利润为盈利13.29亿,根据现价换算的预测PE为17。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为17.17。

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