食品饮料周报：白酒市场进入“冷静期”lg...

证券之星食品饮料行业周报：2024年7月15日-7月19日，沪深300指数上涨1.92%，申万食品饮料指数上涨3.69%。前五大上涨个股分别为：ST春天、盖世食品、安井食品、龙大美食、泸州老窖。

机构观点

申港证券本周观点(含个股)：

茅台稳价措施带动批价回升，部分酒企渠道调整有余力。茅台管控开箱政策等一系列稳价措施带动批价回升，根据今日酒价公众号数据，截至 7 月 14 日，飞天茅台批价 24 年整箱/散瓶分别为 2600/2400 元/瓶，周环比分别回升 70/110 元/瓶，渠道抛货情绪收紧和回归良性。目前行业在旺季前持续去库存、挺价格，前期部分产品发布停货及提价消息，渠道调整仍有余力，后续三季度渠道促销和回款政策值得关注。前期白酒股价调整主要原因在于投资者担忧季度业绩或出现回落、后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个调整时期的企业估值难以简单对照。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升也对估值形成支撑。

半年度业绩预告传递啤酒、休闲零食、软饮料细分赛道景气机会。上周食饮板块上市公司发布的业绩预告中，部分啤酒、休闲零食及软饮料公司上半年业绩增长较好。大众品行业在面临需求放缓、竞争压力加大情况下，细分赛道优秀公司仍可凭借成本节约、渠道下沉、空白市场开发等获得可观的业绩弹性，持续兑现市场预期。

燕京啤酒上半年预计实现归母净利润 7.19-7.97 亿元，同比增长 40-55%。公司持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革，大单品实现稳健增长，提升管理质效，推动运营效能的优化。预计 U8 产品增长较好带动结构走高，费用节约及工厂减亏利好利润改善。公司净利润率距离行业龙头企业仍有一定成长空间，该部分的改善仍可支撑较高的业绩弹性。

休闲零食上半年受益于规模效应带来的供应链效率提升、部分原材料成本下降，表现出较好的业绩增长。盐津铺子预计上半年实现营收 24-25 亿元、同比增长 26.72%-32.00%，盈利 3.1-3.3 亿元、同比增长 26.18%-34.32%。公司 Q2 收入在品类、渠道的共同提振下，实现了高基数上的高成长。鹌鹑蛋、素毛肚等高毛利产品快速增长带来产品结构提升，同时公司向上游拓展、实现了部分原材料成本降低，Q2 毛利率有望好于 Q1。公司打造品类品牌、持续 B 端发力，在货架电商等细分渠道仍有持续渗透空间。劲仔食品预计上半年实现盈利 1.33-1.50 亿元、同比增长 60-80%。公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，发力营销网络建设，预计 KA 渠道和零食专营渠道等取得较好增长。规模效应提升带动供应链效益优化，主要原材料价格下降进一步提升盈利表现。

东鹏饮料预计上半年实现营收 78.6-80.8 亿元、同比增长 43.95-47.98%，归母净利润同比增长 44.39-56.12%。公司持续推进全国化战略，继续加强冰冻化建设，拉动终端动销。公司夯实东鹏特饮基本盘的同时，补水啦等新增长点培育带动收入进一步增长，预计盈利增长也受益于包材等原材料成本下降、规模效应提升费效比等。

投资策略

目前酒企对主销大单品批价和库存的管理较为精细化和理性，下半年渠道压力有望得到平滑，且上市公司已开始重视产品延伸、提高有机会做好的细分价位的战略地位，该部分增量有望加大和进一步分担增长目标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长质量较高的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。

2、建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。

3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。

4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。

西南证券本周建议(含个股)：

白酒：中长期配置价值凸显：目前看，高端和次高端受经济影响，呈现不同的压力，普飞批价从春节2700元左右下降至当前2200元左右，进入6月下旬后逐步企稳；地产酒，相对比较刚性，批价略有下降；次高端，商务影响较大，导致销量不及预期，静待消费好转；重点推荐高端和部分地产酒。从中长期看配置价值凸显：白酒自身的行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立；白酒升级只是短期受到影响，中长期升级的趋势并未发生变化；中长期看白酒主力饮酒人群相对稳健；深度调整后，白酒龙头24年估值14-20倍，已处于历史低位。

啤酒：即使在消费升级趋势放缓的当下，产品结构持续升级仍为行业高端化提供充足动能，24Q1青啤/重啤/燕啤/珠啤吨价累计增速分别为+2.6%/+0.8%/+6.2% ；但24Q1受同期高基数影响，行业整体销量承压明显，Q2受需求复苏较弱及雨涝天气频繁影响，预计量增存在压力；进入Q3后，一方面随着餐饮市场的持续复苏，现饮渠道预计同比将有明显改善；另一方面，7月以后低基数效应凸显，叠加欧洲杯与奥运会两大体育赛事及厄尔尼诺现象带来的夏季高温天气等利好下，24年旺季啤酒销量表现值得期待。推荐重庆啤酒(600132)、青岛啤酒(600600)、华润啤酒(0291.HK)。

乳制品：乳制品：乳制品需求偏弱，伊利主动调整渠道、控制出货节奏；原奶价格下降，利好乳企释放利润弹性。重点推荐伊利股份(600887)、新乳业(002946)。

调味品：随着B端餐饮行业复苏以及C端调味品健康化趋势持续，行业格局将持续改善。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+社会餐饮复苏，抗周期能力较强，产品结构升级和集中度提升( 比如酱油，18-23年行业CR5从33%提升至39% )两大增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业，推荐海天味业(603288)、中炬高新(600872)、千禾味业(603027)、恒顺醋业(600305) 。

速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业长期维持双位数增长，而龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠 道相互渗透，加速 中小品牌出清，利于 行业集中度提升，推 荐安井食品(603345)、三全食品(002216)、千味央厨(001215)、广州酒家(603043)、同庆楼(605108)。

食品综合：推荐各子板块龙头，重点推荐安琪酵母(600298)、绝味食品(603517)、洽洽食品(002557)、盐津铺子(002847)、桃李面包(603866)、晨光生物(300138)等子板块龙头和优质个股。

宏观事件

上半年国内生产总值同比增长5.0% 国民经济延续恢复向好态势题

7月15日，国家统计局发布数据显示：初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。国民经济运行总体平稳，稳中有进，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，居民收入继续增加，新动能加快成长，高质量发展取得新进展。

从三大产业看，夏粮再获丰收，工业生产较快增长，服务业继续恢复。其中，上半年，农业(种植业)增加值同比增长4.0%。夏粮生产再获丰收。全国夏粮总产量14978万吨，比上年增加363万吨，增长2.5%。上半年，猪牛羊禽肉产量4712万吨，同比增长0.6%，其中，牛肉、禽肉产量分别增长3.9%、6.3%，猪肉、羊肉产量分别下降1.7%、0.9%；牛奶产量增长3.4%，禽蛋产量增长2.7%。二季度末，生猪存栏41533万头，同比下降4.6%；上半年，生猪出栏36395万头，下降3.1%。

市场销售保持增长，服务消费增势较好。上半年，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额204559亿元，增长3.6%；乡村消费品零售额31410亿元，增长4.5%。按消费类型分，商品零售209726亿元，增长3.2%；餐饮收入26243亿元，增长7.9%。部分基本生活类和升级类商品销售良好，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长9.6%、5.6%。全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%。6月份，社会消费品零售总额同比增长2.0%，环比下降0.12%。上半年，服务零售额同比增长7.5%。

居民消费价格温和回升，工业生产者价格降幅收窄。上半年，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.1%，一季度为同比持平。其中，食品烟酒价格下降1.4%。在食品烟酒价格中，鲜果价格下降7.8%，鲜菜价格下降2.7%，猪肉价格持平，粮食价格上涨0.5%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.7%。6月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%。

居民收入继续增长，农村居民收入增长快于城镇居民。上半年，全国居民人均可支配收入20733元，同比名义增长5.4%，扣除价格因素实际增长5.3%。

国家统计局新闻发言人就2024年上半年国民经济运行情况答记者问时表示，上半年，外部环境复杂性严峻性不确定性明显上升、国内结构调整持续深化等带来新挑战，但宏观政策效应持续释放、外需有所回暖、新质生产力加速发展等因素也形成新支撑。总的来看，上半年国民经济延续恢复向好态势，运行总体平稳、稳中有进，成绩来之不易。尽管国内外环境复杂多变，但我国经济运行总体平稳，既有量的增长，更有质的提升。下阶段，既要坚定发展信心，看到经济发展的强大韧性、巨大潜力、有利支撑；也要坚持底线思维，充分估计发展中的困难、挑战和不确定性，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，更好统筹稳增长和增后劲，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹发展和安全，进一步实施好宏观政策，精准发力、持续用力、形成合力，促进经济持续健康发展。

发言人表示，今年上半年，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内结构调整阵痛有所显现，影响经济增长的因素较以往更为复杂，在这种复杂局面下，我国经济顶住压力，运行总体平稳、结构不断升级，成绩来之不易。从二季度当季情况看，国内生产总值同比增长4.7%，增速比一季度有所回落，对此，要全面地辩证地看，既要看到短期波动之“形”，更要看到长期发展之“势”。

从短期来看，二季度经济增速回落有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素的影响，也反映出当前经济运行中的困难挑战有所增多，特别是国内有效需求不足的问题比较突出，国内大循环不够顺畅等。但从基本面看、从中长期看，经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，高质量发展的大势没有改变。二季度经济体量超过32万亿元，工业增加值、货物进出口总额都超过10万亿元，总量指标规模依然十分可观。就业形势比较稳定，二季度城镇调查失业率与上年同期和一季度相比均下降0.2个百分点，客运量、铁路货运量、用电量等实物量指标保持较快增长，制造业高端化、智能化、绿色化转型扎实推进，新产业新动能培育成长。这些都表明当前经济平稳运行的态势没有变，推动经济转型升级和高质量发展的积极因素还在继续累积。

展望下半年，外部环境不稳定性不确定性上升，国内困难挑战依然不少，归根结底要在推动发展中不断加以解决。综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，稳中向好、长期向好的发展态势不会改变。

高效开展夏管 打牢秋粮基础

据人民日报报道，眼下，各类农作物进入生长的旺盛期。随着夏管有力有序推进，在田作物长势总体正常。各地区精细高效推进夏管工作，做好洪涝、干旱等自然灾害防范应对，落实施肥、喷防、中耕、除草等技术措施，促进作物正常生长发育，全力为秋粮丰收打牢基础。

据农业农村部最新农情调度，截至7月5日，全国夏播粮食已播83.1%，其中夏玉米、夏大豆基本播种结束，中稻栽插正在扫尾，双季晚稻7月中旬开始栽插。

7月16日，我国将进入“七下八上”防汛关键期，给农业生产带来不确定性。各地防汛抗旱促夏管，农业农村部分区域分灾种制定印发了黄淮海抗旱保夏播和南方水稻防涝抗灾技术意见，派出工作组和科技小分队蹲点指导：对黄淮海旱情，指导地方统筹调配水源，播前浇“造墒水”、播后浇“蒙头水”、出苗浇“解渴水”，促进作物正常生长发育；对南方洪涝，指导地方及时排涝降渍、追施肥料、防治病虫，对绝收田块及时改种补种，促进灾后恢复生产。

新疆和硕县：盐碱地中麦穗飘香

据新华网报道，7月14日，在新疆和硕县一处改良盐碱地里，大型机械在收割小麦。近日，在新疆维吾尔自治区和硕县的一处改良盐碱地上种植的小麦喜获丰收。近年来，新疆和硕县持续对盐碱地区域进行改良开发，通过改善排水灌溉系统，研发引进抗盐碱农作物品种等措施，将盐碱地变成良田。

行业新闻

贵州省工信厅调研重点白酒企业

据中国白酒网报道，7月14日-15日，贵州省工业和信息化厅党组书记、厅长敖鸿带队赴习水县、仁怀市开展安全生产检查，并调研重点白酒企业。

在习酒集团，调研组表示，贵州习酒要坚定不移实施君品文化、创新驱动、数字化转型、绿色发展等战略；要深入推进卖酒向卖生活方式转变；要始终坚持质量至上，朝着世界一流、受人喜欢的大型综合企业集团阔步迈进。

在国台集团，调研组表示，国台集团要围绕“打造中国新名酒”的战略目标，推动生产经营和市场工作稳中有进、恢复向好。要围绕创新生产力战略，在传统产业转型、新型工业化建设中发挥引领示范作用。

在茅台集团，调研组表示，要按照“端、网、云、用、智”五个层级，开展安消一体化系统建设和应用；要加快项目推广应用，结合大规模设备更新、盘古大模型等应用，切实提升酒行业安消管理现代化水平。

白酒市场进入“冷静期”

近日，中国酒业协会发布了《2024中国白酒市场中期研究报告》(以下简称《报告》)，针对2024年上半年的白酒市场情况进行了反馈与总结。《报告》指出，今年前6个月，白酒行业仍在延续上年的“冷静期”，80%企业表示市场有所遇冷。但在去年名品白酒与大众产品两极分化的基础上，今年上半年上市白酒企业业绩也加速分化，经销商、零售商压力明显大于白酒生产企业。2024年已经过去一半，回望这半年，白酒行业进入新一轮调整期，从过去增量发展已经全面进入存量竞争甚至缩量竞争的新阶段，未来，行业竞争会更加集中、更加分化、更加激烈。

高门槛 强处罚 酒类直播进入“整改期”

据中国白酒网，7月17日，记者通过淘宝平台了解到，淘宝网变更后的《淘宝网酒行业管理规范》(以下简称《淘宝网酒行业规范》)目前已正式实施。从变更内容来看，《淘宝网酒行业规范》主要新增发布未经准入商品和出售假冒商品场景的违规处罚措施。此外，抖音电商运营团队也修订了《抖音电商商家“0元入驻”试运营规范》(以下简称《抖音“0元入驻”规范》)，酒类相关类目不支持参与“0元入驻”试运营。

业内人士表示，直播形式的兴起让不少投机分子入局，直播间以名酒代理为名，实则兜售假冒伪劣酒类产品。随着平台规则不断完善以及提高准入门槛，酒类直播行业也开启良币驱逐劣币模式。直播电商行业最初的野蛮生长时代已过，取而代之的则是更加激烈的内部竞争与优化整合。

公司动态

今世缘召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会

据中国白酒网报道，7月17日，今世缘酒业召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会，以“倒计时”的紧迫感、危机感和责任感，激励全体今世缘人坚定信心、保持定力、正视挑战、扛起担当，以昂扬的斗志全力冲刺年度目标。

会上，今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦指出，决战决胜全年目标任务，拼的是精气神。要以“不达目的不罢休”的拼劲、韧劲、冲劲，坚定不移完成全年目标任务；决战决胜全年目标任务，拼的是责任心。要强化“交卷”意识，按照既定的时间表、路线图、任务书、责任状，大干快上、分秒必争；决战决胜全年目标任务，拼的是硬作风。要把更多的“不可能”变成“可能”，把更多的“办得到”变成“办得好”，真正用“铁肩膀”挑起“千斤担”。

茅台葡萄酒龙年生肖酒上线i茅台

据i茅台消息，茅台葡萄酒甲辰龙年生肖纪念酒将上线，7月19日-9月19日，购买茅台葡萄酒甲辰龙年生肖纪念酒的用户将享受活动价988元/盒(原价1488元/盒)的限时抢购。

另外，i茅台App还推出“买5盒赠1盒，再加赠茅台葡萄酒20周年纪念酒”的超级回馈活动，如果是1940年、1952年、1964年、1976年、1988年、2000年出生的用户，还将额外获赠海马刀开瓶器。

五粮液召开2024年上半年经济运行分析会

7月16日，五粮液集团(股份)公司召开2024年上半年经济运行分析会，回顾总结上半年工作成效，深入剖析问题，安排部署下半年重点工作。集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦主持会议并讲话。

曾从钦表示，今年以来，五粮液集团认真贯彻落实上级指示精神，聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，坚持“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”工作总基调，拼生产提质量、拼文化强品牌、拼销售拓市场、拼项目强后劲、拼先进创一流，一体推进品质建设、品牌打造、市场开拓、重大项目建设等取得新成效，实现了“时间过半、任务过半”目标。

面对当前整体经济形势，曾从钦指出，我们要正确认识经济发展的大逻辑、大环境、大趋势，准确识变、科学应变、主动求变，勇于开顶风船、善于转危为机，牢牢把握社会主要矛盾发展变化带来的新特征、新要求和新机遇。我们要从行业发展变化、商品市场变化、资本市场变化、消费特征变化、产业政策变化等一系列新情况、新变化中坚定信心，准确把握“好”的新趋势，努力在不确定性中寻找确定性增长机会。

曾从钦强调，围绕全年目标任务，我们要继续按照“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”工作总基调，坚持先立后破、稳扎稳打，进一步固根基、扬优势、补短板，确保全年经营目标圆满实现。第一，坚持不懈“固根基”，全面筑牢高质量发展坚实底盘。要在思想根基上下功夫，坚持以高质量党建引领企业高质量发展；要在发展根基上下功夫，坚持以卓越产品品质支撑企业可持续发展。第二，坚持不懈“扬优势”，全面激发高质量发展强劲动能。要扬品牌优势，加快推动品牌价值回归；要扬市场优势，加快推动高质量市场份额提升；要扬数智优势，以智改数转扎实推进新型工业化转型。第三，坚持不懈“补短板”，全面拓展高质量发展空间能级。酒业主业要持续创新营销策略、强化产品运营、提高服务质效，逐步推动产品价格向品牌价值回归；多元产业要在稳增长的基础上加大力度调结构、提质量，进一步聚焦主营业务、突出实体业务、拓展外部业务，不断构筑核心竞争力。

五粮液集团公司党委副书记、副董事长、总经理邹涛作集团公司生产经营工作安排。他表示，今年上半年集团公司整体运行稳中向好，完成半年目标进度。销售收入、主营业务收入、利润实现“三过半”，主营业务收入、利润总额增速均高于销售收入增速，发展质量进一步提高。下半年，各多元子公司要持续强化战略管控、更加注重财务管控 、切实减少运营管控、着力完善考核评价，确保全年目标完成。

五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理蒋文格作股份公司生产经营工作安排。他表示，上半年股份公司实现“双过半”，总体呈现稳中有进的发展态势，酒业生产稳中向好、市场销售稳定增长、品牌价值稳步提升。下半年，股份公司要聚焦产品品质提升、聚焦市场份额提升、聚焦品牌价值提升、聚焦优质产能提升、聚焦保供能力提升、聚焦保障能力提升，部署好重点工作，确保全年完成各项目标任务。

公司领导张宇、蒋佳、谢治平、岳松分别通报了2024年上半年分管工作情况及下半年工作安排。肖浩、杨韵霞、蒋文春、陈洪、郭叙雷、刘明、李健、章欣、马丽娟、蒋琳等公司领导出席会议。

五粮液物产公司、海大集团、宜宾纸业、健康产业公司、仙林生态酒业、五谷春酒业、501车间、511车间、513车间、529车间、山东营销大区、内蒙古营销大区、贵州营销大区、江西营销大区等单位负责人汇报了2024年上半年生产经营情况。

五粮液集团公司各子公司、车间、职能部门负责人参加会议。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

行业涨跌幅

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本