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上半年GDP同比增长5.0%,国债30ETF(511130)盘中成交额近12亿元,机构:三季度逆周期政策存在加码的可能性

2024-07-16 11:10:56
有连云
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2024年7月16日早盘,国债30ETF(511130)持续震荡,截至当前,上涨0.08%,成交额近12亿元,换手率73.22%,交投活跃。

消息面上,7月15日,国家统计局发布上半年国民经济运行情况。初步核算,上半年国内生产总值616836亿元,按不变价格计算,同比增长5.0%。分产业看,第一产业增加值30660亿元,同比增长3.5%;第二产业增加值236530亿元,增长5.8%;第三产业增加值349646亿元,增长4.6%。分季度看,一季度国内生产总值同比增长5.3%,二季度增长4.7%。从环比看,二季度国内生产总值增长0.7%。

华西证券表示,三季度逆周期政策存在加码的可能性。考虑到二季度GDP同比放缓至4.7%,低于5%增长目标,如三季度延续3月以来的放缓趋势,全年完成5%增长目标的难度加大。因而预计三季度逆周期政策或加码,可能的方向:一是加快地方债发行节奏,以及追加财政工具。今年下半年剩余地方新增专项债额度较去年同期多出约9073亿元,如新增专项债发行加快,地方项目资金到位情况有望改善,带动基建投资修复。如有必要,后续可能像去年下半年,继续追加财政工具,增加特殊再融资债和赤字额度等。

二是市场预期联储将于9月降息,我国货币政策外部约束打开,国内货币宽松有望加码。8月政府债净发行规模较大,缴款带来资金缺口,存在降准的可能性。降准为银行提供稳定的低成本资金,可以为实体经济降成本。在取消房贷利率下限后,三季度存在下调1年期LPR的可能性。当前处于货币政策框架调整期,有可能通过更改LPR的定价方式来降息,例如从MLF加点转为逆回购利率加点。

三是降低存量房贷利率,释放居民消费需求。房贷利率取消下限之后,多数地区首套房贷利率降至3.1-3.5%,去年存量房贷利率下调后加权利率为4.27%,两者差值达到77-117bp。从居民融资结构来看,今年上半年居民经营贷款余额增加1.66万亿元,而消费贷减少1739亿元,其中主要是短期消费贷减少4229亿元。这指向部分居民可能使用经营贷偿还利率相对较高的存量房贷,以降低负债成本,而且居民负债意愿偏弱,压降短期消费贷,与提前还贷共同拖累居民消费。对于银行净息差而言,继续引导存款利率下行,可以从负债端对冲银行资产端收益率下行压力。而且后续如居民预期提振、价格趋于改善,净息差会自动趋于修复。

债市面临的基本面环境变化有限。6月经济数据在趋势上变化不大,对债市短期影响在于货币宽松加码的预期略有升温。债市整体仍处于低波动的存量博弈环境,接下来关注两个方面,一是三中全会和7月政治局会议,对下半年和中长期的经济规划、具体政策。二是资金面是否超出季节性,由于债市杠杆率不高,资金需求相对平稳,资金面可能很大程度上取决于地方债发行节奏,以及央行对冲资金缺口的方式。

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