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一个被市场忽视的风险。。。

2024-07-13 18:07:40
格隆汇
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摘要:艰难的选择

现在全市场最关注的一个问题就是:美股到底是不是风格转向?

这个问题仿佛是让上帝掷骰子。

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美股小盘股连续两日领涨

美股大型科技股经过周四的大溃败,周五迎来小反弹。三大指数盘中创新高,但尾盘回吐一半涨幅,可见人心开始有点涣散了。

标普500指数涨0.55%,本周累计上涨0.87%;道指涨0.62%,本周累涨1.59%;纳指涨0.63%,本周累涨1.25%。罗素2000小盘股连续两日领跑主要指数,本周涨幅高达6%。

“科技股七姐妹”涨跌互现,特斯拉收涨2.99%,英伟达尾盘冲高涨超3.5%,最终收涨1.44%。苹果涨1.31%。微软、谷歌A和亚马逊跌0.2%,Meta跌2.7%。

由于上半年美国通胀一直超预期,降息交易失败,美股大型科技股成为资金避险板块,每次通胀超预期、降息预期被削弱,美股反而涨得更欢快。

当降息交易真的来临时,市场预期反转,科技股多头转空,小盘股空头疯狂回补,这就导致了本周美股市场上演的“大弱小强”。

大变盘下,资金似乎开始新一轮出海配置。之前ETF进化论在文章《终于熬不住了?》就讨论过“当全球最大流动性锚终于要被撬动,全球资产的定价会如何转换?”亚洲股市下半年是多数人看好的方向。

本周五,美股市场多只新兴市场主题ETF成交量居榜首。其中SPDR标普中国ETF在周五下午的交易中成交量异常高,成交量超过29万股,而过去三个月平均成交量约为4.3万股,疯狂放量5.7倍。

一切看起来顺理成章,只是美股这轮“大切小”能持续多久?又或者说大型科技股能回调多深?

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美股新一轮财报季是关键

要回答这个问题,我们需要再次明确美股持续走强的原因是什么?美联储降息之后,会改变这些因素吗?

中金团队曾经复盘过2023年美股靠什么新高?结论是两个:一是宏观方面,财政意外扩张支撑增长;二是美股基本面坚实,盈利贡献为主。

标普500指数上涨24%中,估值贡献17%,盈利贡献6%;道琼斯指数上涨14%,估值贡献6%,盈利贡献4%;纳斯达克指数上涨43%中,估值贡献19%,盈利贡献21%。

团队认为美股去年盈利结构性走强的主因是AI助推业务收入增长以及降本举措持续见效。

我们现在把这两个因素放回“美联储降息后”的大背景来看。

宏观流动性方面,美联储降息,意味着金融紧缩环境放松,流动性增加。叠加美国财政又再发力,将进一步支撑市场流动性。

今年6月,美国国会预算办公室(CBO)公布了新一期的预算估计,赤字规模较2月份的估计增加了4080亿美元,对应赤字率由5.6%升至7%,远高于市场中位数预期5.8%。

第二个因素美股的盈利情况可能是后续风格能否成功转向的关键。本周美股财报季正式开启,“科技信仰”成败在此一举。微软、Alphabet和特斯拉定于7月23日发布业绩。

Apollo Global Management的最新数据显示,标准普尔500 指数中排名前十的公司市值占比是35%,盈利贡献只有23%。

这意味头部科技公司需要用更高的盈利预期来证明高估值的合理性。如果盈利不达预期,新一轮大回调可能在所难免。

嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders说:“我们需要盈利赶上估值,但很明显,盈利标准已经定得相当高了。”

Banrion Capital Management的首席投资策略师Victoria Bills表示,“如果这些公司的盈利无法超预期,股价就会出现回调。”

事实上,华尔街本次对美股财报的预期相当高,FactSet数据预测,标普500指数二季度的盈利将同比增长近9%,有望创下2022年初以来的最大季度增幅。

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一个被市场忽视的风险

然而市场从来不是这么简单,因为交易的主体是人,人的心理才是市场博弈的关键。奈何,人心自古以来就是最难以琢磨的。

尽管财报季还没有展开,但市场是否存在畏高情绪?一方面是对冲基金已经持续卖出科技股,另一方面是美股8月流通性通常较差。

ETF进化论文章《终于熬不住了?》提及:高盛集团的分析师斯科特·鲁布纳周一表示,如果企业盈利令人失望,他预计美股8月前两周回调的风险较大,因为8月没有资金净流入,被动投资者的大量资金流出可能会削弱回报。

在一个被头部科技股“绑架”的市场上,当相关个股下跌可能不惧畏惧,当跟踪这些个股的巨型ETF也泥沙俱下时,届时市场会发生什么?

ETF进化论也在文章《大撤退!一场超级洗牌潮来袭?》提及过:“对于美股这样一个高度指数化(ETF指数基金占美股比例近30%)的市场而言,面对头部化越来越显著,随着MAG7的规模不断增长,ETF需要买入的相关成分股额度就越大,又将进一步放大美股的“头部化”现状,并强化该趋势。”

上涨固然是锦上添花,一旦下跌呢?

Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley表示:“风险在于大型股是正确的,每个人都承认,这些大盘股是标普和纳指强劲的重要原因,却忽略了他们的下跌也能让指数和相关的ETF下跌。”

随着美股七巨头股价的狂飙,不少跟踪标普500和纳指的ETF规模也水涨船高。

iShares Core S&P 500 ETF(代码IVV)最新规模突破了5000亿美元大关,成为第二只资产规模超5000亿美元的ETF。

全球最大的ETF是追踪标普500的SPY,最新规模已经达到5560亿美元,其余的VOO、VTI、QQQ(跟踪纳斯达克100指数)资产规模均超过3000亿美元。

A股相关跟踪美股ETF的表现来看,尽管周五纳指ETF上演罕见的全线飘绿一幕,纳指科技ETF、纳斯达克ETF均跌逾5%。

(本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议)

但相关ETF没有一只出现资金净流出的情况。其中嘉实基金纳斯达克指数ETF、招商基金纳斯达克100ETF本周净流入规模均达到5亿元。华泰柏瑞基金纳斯达克100ETF、纳指ETF富国和汇添富基金纳指100ETF本周净流入规模均为2亿元。

这回美股大型科技股会回调多深?

都看到这里了 

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