【铜】：极致悲观 反弹再即lg...

1、宏观方面，海外方面，美国6月CPI和PPI创新高的同时，也大超市场预期水平，通胀不断高企下，市场对后期美联储继续实施陡峭的加息概率不断抬升，7月加息100个基点概率已较高，从6月美联储加息前后大宗商品表现也说明对加息75个基点以上反映异常强烈，另外加息节奏的加快随之而来的是海外投资者交易经济衰退预期；国内方面，国内疫情反复下经济表现异常低迷，稳增长并未直接反馈在微观经济中，近期公布的房地产类数据令市场始终保持谨慎情绪。

2、铜精矿供给方面，国内5月铜精矿产量显示同比增幅较大，智利和秘鲁两国铜精矿供应回升，铜精矿供给紧张情绪继续缓解。另外，TC费用小幅下滑，但从最新的TC长单和CSPT谈判小组议定价格来看，市场对铜精矿市场仍保持偏宽松预期。精铜产量方面，进入7月部分国内大冶炼厂依然存在检修计划，但前期冶炼企业检修结束后也存在赶产量预期，7月产量预期环比6月小幅抬升至85.84万吨，环比上升0.2%，同比增长3.4%。进口方面，6~7月进口窗口时有打开。需求方面，受疫情和价格快速下行双重影响，7月下游开工率环比小幅改善，但仍低于去年同期水平。库存方面，上周全球铜显性库存减少1.2万吨至58.9万吨，其中LME库存减少2600吨至130425吨。从库存表征来看，虽然价格已大幅下挫，但仍未激起市场较大买兴。总体来看，7月供求环比继续改善，但仍略低于去年同期水平，表现依旧偏弱。

3、当前在美联储货币政策骤然紧缩的掩护下，内外宏观偏悲观情绪的共振成为有色价格下行的主导因素。基本面则成为辅助因素，市场极度缺乏信心下，企业担忧价格快速下跌，无论是采购还是下游开工均保持谨慎，而恰恰这种谨慎，市场认为基本面偏弱又助推了价格下跌，由此形成价格向下的负反馈。但从实际基本面来看，并未出现全面恶化的现象，另外我们也要看到一些潜在的积极因素，比如在稳增长政策不断落地下，三季度需求会继续得到提振，二季度的延后订单也将在三季度集中生产，政府也向市场表明力求恢复经济的决心。当前越临近美联储议息会议市场情绪表现越发谨慎，有色表现也是越发萎靡，但市场情绪明显过度悲观，在盘面空头获利巨大的情况下，借“宏观”之势顺势减仓会是最佳选择，因此阶段性来说追空性价比已经不高，甚至在极致的悲观情绪下反蕴含着较好的反弹机会。