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长城汽车出事了！

昨日盘后，长城汽车公布了5月销售数据，当月销量91460辆，同比下滑9.5%：

受此消息影响，港股长城汽车股价一度跌超10%，创2年来最大单日跌幅： $长城汽车(02333)$

A股长城汽车股价跌幅较小，不足4%。 $长城汽车(601633)$

长城曾是国产车领头羊，旗下的哈弗H6更是常年霸榜SUV，市值一度超过5000亿人民币，如此优等生遭遇滑铁卢，是机会还是风险？

从历年销量来看，长城汽车早就遇到了瓶颈，2016年，公司的销量已经达到107万辆，而到2023年，销量也不过123万辆，几乎原地踏步：

虽然销量停滞，但在推出售价更高的车型后，长城汽车的单车收入从9万提升至14万，带动公司的营收大增：

2023年，长城汽车年收入达到1732亿，较2022年增长了26%：

但净利润有些惨淡，2023年只有70亿，同比下滑15%。

利润下滑的背后和市场竞争有关，随着比亚迪、蔚小理等国产新能源汽车品牌的崛起，以燃油车为主的长城遇到不少压力，2023年，公司的毛利率只有18.7%，远低于2016年时24.6%的水平：

毛利率下滑，加上公司急于向新能源汽车转型，带来较大的研发支出，导致公司的费用率由2016年时的7.7%上升至2023年时的11.9%：

双重打击之下，公司的净利率陡降，导致增收不增利！

从车型来看，老款哈弗颓势明显，新推出的WEY和欧拉已经停止增长，只有2021年上市的坦克还有不错的增长：

从今年5月的情况来看，哈弗品牌销量下滑15%、WEY暴跌50%、皮卡下滑18.8%、欧拉暴跌43%、坦克大幅增长94.9%：

由此来看，长城需要不断推出新品牌才能抵消老款车型下滑趋势，但问题在于，不是每款车都能像坦克这样成功！

与对手相比，比亚迪的威胁日盛，今年5月，比亚迪销量达到33.18万辆，同比增长38%： $比亚迪股份(01211)$

比亚迪的销量全部来自新能源汽车，没有长城燃油车的包袱。

长城若想和比亚迪一战，首先要增加的就是研发投入，2023年，比亚迪研发投入396亿，占总收入的比重为6.6%；而长城汽车仅81亿，占总收入的比重只有4.6%。

俗话说，舍不得孩子套不着狼，不玩命研发，如何推出受欢迎的车型？比亚迪作为新能源汽车领头羊，尚且如此大手笔研发，而作为追赶者的长城，怎敢慢一拍？

展望未来，长城汽车的股价能否反转，近看是否有爆款新车型上市，中看月销量能否回升，远看财务数据是否改善。

在这三项指标都没有改善的情况下，长城颓势难以扭转。

从估值上看，长城汽车当前市销率为1.2倍，逼近历史低点：

相比丰田1倍、奔驰0.5倍、大众0.2倍的估值来说，长城当下的吸引力稍差：

耐心等待长城的拐点到来，在此之前，谨慎抄底！