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Q1业绩延续高增长,满帮(YMM.US)的价值修复路径愈发清晰

2024-05-27 09:22:27
格隆汇
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5月21日晚间,满帮发布了2024年一季度业绩报告,“大超预期”四个字贯穿其中。

今年Q1,满帮实现营业收入22.7亿元,同比增长33.3%;非美国会计准则下录得运营利润4.9亿元、净利润7.6亿元,同比分别大增78.2%和46.9%。营收、利润数据均延续了其2023年业绩的高增长趋势,均超出市场一致预期。

中金公司研报指出,随着货运行业数字化渗透率提升,作为龙头平台企业,满帮将持续录得较高增长,并维持了“跑赢行业”评级,给出了12.2美元的目标价。

能够连续交出如此高质量的成绩单并获得机构高度认可,满帮究竟做对了什么?

一、好赛道中的好赛手

首先,是物流行业整体复苏大势带来了良好的增长环境。

根据中国物流与采购联合会公布数据,4月份中国物流业景气指数为52.4%,环比回升0.9个百分点。进一步来看,今年4月份,物流业业务活动预期指数为55.7%,环比回升0.4个百分点,连续三个月处于高景气区间。

这背后是宏观经济复苏带来的支撑。今年Q1,我国GDP达到29.63万亿元,按不变价格计算,同比增长5.3%,比2023年四季度环比增长1.6%。

持续复苏的宏观环境为众多中小企业带来了更优良的经营环境。根据中小企业协会数据显示,4月,中小企业发展指数为89.4,环比上升0.1点,实现连续两个月回升,且高于过去两年同期水平。

中小企业是满帮货主用户重要构成,“春江水暖”的环境对于这家数字货运平台意味着更优良的发展条件。

从业务结构来看,满帮的核心业务是货运匹配业务,即撮合货主和货车司机,然后从交易中收取服务费。

这项业务逻辑的根本在于,满帮作为一个线上数字化平台,可以帮助货主和司机解决线下信息不对称问题,进而起到降本增效的作用,这也是当前整个物流行业想要更好支持实体经济所必须要做的事情。

今年一季度,政府工作报告中也明确强调“实施降低物流成本行动”,这与此前中央财经委员会第四次会议提出的要“有效降低全社会物流成本”是一脉相承的。但是单纯压降物流服务提供方的价格,并非长久之计,数字化物流取代传统物流模式才是正解。

数字化赋能之下,货主可以免去层层中间商的加价,直接触达终端司机,既能准确传递需求、追踪进度,又能以较低的成本得到所需服务;司机则能从海量运单中找到更适合自己的运单,并能借助平台数字化能力合理规划路线,最大化降低空驶率、空载率、空置率,赚更多钱。

货主、司机均能从满帮平台上以更低成本、更高效率获取所需,这也是满帮平台生态持续繁荣的底层逻辑。今年Q1,发货货主平均月活达214万,同比增长22.3%;过去12个月履约活跃司机达391万,创下历史新高。

货主和司机规模不断增加,订单量自然也有了显著增长。今年Q1,平台履约订单数达3930万,同比增长29.6%。

一个越来越繁荣的数字化物流平台,价值中枢理应随之上移。

二、瞄准中小企业直客,进入精细化运营新阶段

按照上述逻辑推演,若有其他平台也能为货主、司机提供类似服务,是否能够取代满帮?笔者认为,这个可能性不大。

在撮合货运交易这样一个双边网络模型中,赢家通吃的效应格外凸显。

凭借强大的地推能力,满帮早早地完成初期规模化积累,于2021年便占据了60%的市场份额。后来者想要复制这一打法,既缺少满帮的强运营基因,又面临当下互联网流量红利见顶带来的高昂流量成本,难度可见一斑。

更重要的是,满帮找到了精准的用户画像。

满帮集团董事长张晖曾表示,满帮致力于成为3000万家中小企业的发货入口。这恰恰符合物流行业最本质的属性,即赋能实体经济。

按照业内“56789”这一通俗说法,中小企业贡献了50%以上的国家税收,60%以上的国家GDP,70%以上的技术创新,80%以上的城镇劳动就业,占企业数量超90%。可以说,中小企业构成了我国实体经济的基础,其所产生的庞大商流自然需要高效的物流来承载。

但中小企业的物流需求往往具有非标准化属性,非标意味着高难度,这也是满帮相对后来者的另一个优势所在,即其庞大的多元化运力,可以满足货主们各式各样的需求。

更进一步来说,满帮瞄准的是中小企业的直客。对于中小企业而言,其更倾向于直接与司机联系,尽可能减少中间环节,达到降本增效的作用,顺应行业直客化趋势,满帮也有意识地提升直客货主比例,2024年Q1,直客的履约订单占比更是达到了47%的好成绩。

受益于直客货源比例提升,满帮的履约率达33.5%,创下历史新高。

更重要的是,满帮并非只是依靠规模优势吸引货主、司机入驻,同时也通过不断完善平台规则机制,以更精细化运营的方式让双方都能得到更好的体验。

比如,满帮推出的“司机行为分”机制,由“服务承诺分、服务分、里程分、活跃分”等多维数据共同构成,引导司机提供更优质服务;同时,满帮还推出“秒抢好货”机制,通过算法识别货源和司机的匹配度,并结合司机行为分,将货源与司机进行高效匹配。

在用户持续增多以及更完善机制带来的更高用户粘性双重作用下,满帮业绩增长的确定性变得越来越高。

三、结语

中国经济复苏得到了越来越多国际大行的认可,外资也开始重新拥抱中概股,在这一背景下,那些基本面越来越好的核心资产更容易得到市场青睐,满帮正是其中之一。

据悉,全球顶尖投资管理公司Invesco已连续四个季度加码满帮,摩根士丹利、美国银行、瑞银、高盛等多家资管机构也均增持满帮。同时,满帮也是千亿私募Greenwood景林资产在今年Q1加仓最多的中概股公司。

外资机构们用真金白金对满帮长期价值提升投下了“赞成票”,但这一切或许才刚刚开始。

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