Rivian的现金流问题lg...

在宏观环境严峻的情况下，疯狂烧钱的Rivian处境更严苛了。面对这样的处境，有外国分析师直言，这只股票只适合那些风险承受能力更高的人。

作者：Juxtaposed Ideas

2月份以后，Rivian又下跌了35.9%，远远落后于更广泛的市场3.7%的涨幅，显示出迄今为止缺乏看涨支持。

再加上电动汽车行业普遍存在的悲观情绪，其不断恶化的资产负债表，以及到2026年资产负债表的不确定性，Rivian的投资理念似乎已经恶化，看不到底部。

短期前景不明朗

目前，Rivian公布的24年第一季度财报好坏参半，营收为12亿美元，毛利率为-43.7%，在计入股票薪酬后，调整后的营业利润率为-103.9%。

从这些数字中可以明显看出，这家汽车制造商仍然处于初创模式，盈利前景不明朗。

同样的情况也出现在Rivian不断恶化的资产负债表上，现金/短期投资为78.4亿美元（环比下降16.2%/同比下降30.2%），预计季度现金消耗率为15亿美元，几乎可以肯定的是，管理层可能会在25年上半年进行另一次融资和/或进一步的债务依赖，甚至更早。

由于借贷成本仍然昂贵，美联储尚未转变政策，不可否认的是，这两种选择都是令人不快的，股票稀释可能会引发进一步的悲观情绪，更高的债务会导致利息支出高于24年第一季度报告的3亿美元年化总额（环比增长2.7%/同比增长97.3%）。

虽然Rivian可能已经报告其产量与交付率的差距正在缩小，为97.1%，基于1.398万的产量和24年第一季度的1.358万的交付量，需求逆风仍然是一个问题。

该汽车制造商的成品库存继续增加，达到9.72亿美元，尽管与公司购买承诺的减记/损失的适度降低相平衡，为1.5亿美元（同比下降34.4%）。

特斯拉也报告了同样的需求逆风，大幅降价极大地影响了其汽车毛利率至15.6%，整体营业利润率至5.4%。

福特等传统汽车制造商也越来越多地从电动汽车投资转向混合动力汽车，在本年代后五年第二波电动汽车普及开始之前，暂时弥补了这一差距，而管理层则背弃了他们在2030年做出的承诺。

然而，随着Rivian仍然重申其2024财年5.7万辆汽车的生产指引，“到24年第四季度实现适度毛利润”，以及到26年上半年“有足够的资金将R2推向市场”，管理层似乎对其在未来两年弥合其盈利能力和资产负债表的游戏计划充满信心，无论市场迄今为止的悲观反应如何。

同样的乐观情绪也体现在前瞻性预测中，预计到2027财年，Rivian的复合年增长率将达到41%，而此前的预测为37%。

看起来Rivian能够在2026年之前成功地将R2推向市场，随着电池成本的降低，到2025年电动汽车的成本将与内燃机汽车接近，公共充电站继续增长，我们可能会看到电动汽车的需求最终回归。

这也可能得到未来两年宏观经济前景正常化的帮助，因为新车的借贷成本从2024年4月的7.2%降低，接近2019年12月的正常水平5.4%。

在此之前，我们可以理解为什么Rivian看起来很贵，远期市售率为1.54倍，而行业中值为1.21倍，传统汽车制造商的同行中值为1.02倍，如福特为1.02倍，通用汽车为0.91倍，Stellantis为0.33倍。

虽然与特斯拉的5.32倍相比，Rivian的估值似乎还算合理，但与其他纯电动/插电式混合动力汽车同行相比，比如比亚迪公司的0.81倍和理想汽车的0.62倍，它的估值仍然很高，这为感兴趣的投资者提供了最小的安全边际。

那么，Rivian前景如何？

在过去几个季度，Rivian的低点和高点都较低，这同样表现出悲观情绪，股票似乎到目前为止还没有找到底部。

随着管理层仅指引毛利润盈利能力，而营业利润盈利能力仍然非常遥远，正如共识所估计的，到2029财年为止，很明显，这家汽车制造商可能会继续烧钱，因为基于股票的补偿增长到2.33亿美元（环比增长8.3%/同比增长27.3%），到2024年第一季度，稀释持续到9.78亿股（环比增加1600万股/同比增长4800万股）。

由于潜在的资本损失，其投资论点可能会在中期内令人失望，由于其20.5%的高空头利息带来的巨大波动性而进一步恶化。

毕竟，并非所有的投资故事都能按照预期发展。

展望未来，任何仍然持有的人也应该保持（非常）耐心，因为Rivian何时能够实现营业盈利，以及股票价格何时能够扭转当前的下跌趋势，还有待观察。

面对更多的不确定性，毫无疑问，这只股票只适合那些风险承受能力更高的人。

$Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$