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山西证券:给予福莱特买入评级

2024-05-13 16:42:12
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山西证券股份有限公司肖索,贾惠淋近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《玻璃龙头,盈利上行》,本报告对福莱特给出买入评级,当前股价为25.44元。

  福莱特(601865)  投资要点:  公司介绍:深耕光伏玻璃多年,行业龙头地位稳固:福莱特玻璃集团股份有限公司成立于1998年,2006年正式进军光伏玻璃领域。公司是目前全球最大的光伏玻璃生产商之一。公司股权结构集中,实际控制人为董事长阮洪良先生,且管理团队经验丰富。光伏行业快速发展带动公司营收高增长。2019-2023年公司营业收入CAGR为35.0%,归母净利润CAGR为30.9%。  玻璃环节率先迎来盈利拐点,龙头企业成本优势显著:  1)光伏玻璃阶段性供需偏紧,价格拐头向上:根据隆众资讯,截至2023年底,光伏玻璃的产能约为9.98万吨/d;全年来看,预计2024年新点火产能超过4万吨/d,但实际点火和落地节奏要受供需和价格等因素影响,预计投产可能性较高的产能2万吨+。我们认为盈利承压、重资产投资及政策限制等三方面因素制约了玻璃的有效供给,我们预计2024年全年有效产能在10.5万吨/d左右,对应供给为3022万吨,全年供需比为118%,供需情况较2023年显著改善。二、三季度为组件需求旺季,预计库存周转天数有望持续下行,阶段性供需紧平衡,带动价格上涨。  2)行业整体成本下降,头部企业更显优势:天然气价格和纯碱价格是影响光伏玻璃成本的重要因素。纯碱和天然气价格下行有望带动生产成本的下降。在行业整体成本下行、盈利修复的背景下,福莱特在成本上优势更为显著,原因主要为a.向上布局石英砂,降低原料成本;b.产能规模行业领先,持续扩产强化成本管控能力;c.大窑炉降低原材料、能源单耗并提升成品率。  3)深度绑定下游客户,龙头地位稳固:公司进入光伏玻璃领域较早,享有认证和客户壁垒。光伏玻璃需要同光伏电池组件取得出口国权威机构的认证,认证耗时长、花费高,因此一旦成功进入大型光伏组件合格供应商名录(耗时6-12个月),合作关系较为稳定和持久。此外,优越的地理位置也是公司与客户能深度绑定的重要原因。公司产能主要位于安徽与浙江,与下游客户运输距离近,能够有效减少运输成本及损耗。听证会制度以来,工信部第二批产能公示仅有20.8%的产能在江苏,第三批无产能在江浙地区,因而公司布局较早具有显著的区域优势。  盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2024-2026年公司合计实现营收250.3、317.1和360.1亿元,分别同比增长16.3%、26.7%和13.6%,实现归母净利润38.2、49.8和58.2亿元,分别同比增长38.3%、30.5%和16.9%;EPS分别为1.62、2.12、2.48,对应PE为16.2、12.4、10.6倍,给予“买入-A”评级。  风险提示:下游需求不及风险,原材料和燃料动力价格波动风险,政策风险,产业链价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券杨森研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.01%,其预测2024年度归属净利润为盈利37.56亿,根据现价换算的预测PE为15.9。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级21家,增持评级11家;过去90天内机构目标均价为35.61。

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