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东吴证券:给予中集集团买入评级

2024-05-06 23:17:58
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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对中集集团进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评:扣非归母净利润改善明显,各业务板块经营趋势向好》,本报告对中集集团给出买入评级,当前股价为9.28元。

  中集集团(000039)  事件:公司发布2024年一季报。  投资要点  集装箱业务复苏明显,能化/海工在手订单饱满  2024年Q1公司实现营业收入324亿元,同比增长22%,归母净利润0.84亿元,同比下降48%,扣非归母净利润2.3亿元,同比增长656%,改善明显。公司Q1利润增速短期受(1)控股公司中集车辆、中集环科2023年Q1利润基数较高,(2)2023年Q1集团处置集瑞重工,确认一定的非经常性收益,影响扣非利润基数。分业务,2024年Q1公司:(1)集装箱制造业务产销同环比明显回升,其中标准干箱销量49万TEU,同比提升499%,环比提升164%,(2)道路运输车辆业务受北美市场供需回归常态的影响,业绩有所下滑。集团道路运输车辆业务的经营中集车辆Q1实现营收52亿元,同比下降22%,归母净利润2.6亿元,同比下降45%。下半年随北美市场筑底企稳,且利润基数下降,增速有望修复。(3)能源、化工及液态食品装备新签/在手订单饱满,经营主体中集安瑞科实现收入46亿元,同比下降7%,其中清洁能源业务受益于LNG需求旺盛、船舶行业高景气等,实现收入32.5亿元,同比增长21%;化工环境业务受化工罐箱需求疲软影响,实现收入5.6亿元,同比下降59%;液态食品业务受客户延期确认项目影响,实现收入8.2亿元,同比下降12%。2024年Q1中集安瑞科新签订单饱满,合计约74亿元,同比增长36%,其中清洁能源分部新签订单62亿元,同比增长100%。截至2024年3月31日,中集安瑞科在手订单269亿元,同比增长42%,新签/在手订单饱满,后续增速有望修复。  盈利能力阶段性承压,后续有望持续修复  2024年Q1公司销售毛利率为10.2%,同比下降3.5pct,主要受中集车辆、中集环科毛利率下行影响。2024年Q1公司期间费用率7.97%,同比下降3.07pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/4.21%/1.50%/0.47%,同比分别下降0.29/0.81/0.53/1.44pct。2024年Q1公司销售净利率0.67%,同比下降1.1pct,受非经常性损益影响较大。展望2024年,集装箱制造、海工收入体量回升,规模效应带动毛利率上行,公司套保政策更加灵活,套保比例下降,净利率有望持续修复。  集装箱+海工周期回暖,看好公司业绩困境反转  (1)集装箱:2021年集装箱过剩生产导致2023年全球集装箱需求不足。随库存箱消化,2024年行业需求将迎拐点。2023Q2以来,公司集装箱销售情况已明显改善。公司集装箱业务盈利能力受规模效应影响较大,我们判断2024年随下游需求回暖,公司规模效应下盈利能力修复,集装箱板块业绩将触底反弹。(2)海工:我们认为集团海工业务下游景气向好:①海上油气:当前油价高于采油盈亏平衡点,油公司资本开支稳中有升,公司的海上钻井平台租约与FPSO接单量有望持续增长,②特种船舶:受益海上风电发展、国产汽车出海,公司的风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2024年Q1公司累计持有在手订单47亿美元(其中已确认收入14亿美元),其中非油气业务占比65%。随在手订单兑现,海工将成为公司未来业绩核心贡献点。  盈利预测与投资评级:受益下游需求回暖,2024年起公司业绩有望持续改善。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为24.7/32.9/47.5亿元,当前市值对应PE为20/15/11倍,维持“买入”评级。  风险提示:宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为60.01%,其预测2024年度归属净利润为盈利28.92亿,根据现价换算的预测PE为17.19。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为11.05。

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