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山西证券:给予宋城演艺增持评级

2024-05-05 22:41:26
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山西证券股份有限公司近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《新项目增速亮眼,花房计提减值损失》,本报告对宋城演艺给出增持评级,当前股价为10.86元。

  宋城演艺(300144)  事件描述  公司发布2023年财务报告,期内公司实现营收19.26亿元/+320.76%,为2019年同期73.76%;归母净亏损1.1亿元/-130.2%,扣非归母净亏损0.88亿元/+6.16%,EPS-0.04元,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。若不考虑花房长期股权投资形成的减值损失,公司归母净利润8.29亿元(较上年同期扭亏为盈,同比增加9.59亿元),经营活动现金流14.19亿元/+327.4%。2023Q4实现营收3.09亿元/+343.02%,归母净亏损8.97亿元(较上年同期亏损增加7.74亿元),扣非归母净亏损8.64亿元(较上年同期亏损增加7.43亿元)。  事件点评  成熟景区继续贡献主要营收,新项目增长明显。杭州/三亚/丽江项目分别实现营收6.55亿元/1.92亿元/3.22亿元,同比分别+214.38%/251.64%/277.65%,新项目中上海千古情自2023年7月开始营业、期内营收0.98亿元,西安千古情改版后市场反响较好、实现营收0.52亿元。  公司对持股35.35%的花房集团计提长期股权投资减值损失8.61亿元。公司参股联营公司花房集团2023年4月被冻结1.361亿元,致使上年会计师事务所对公司出局保留意见审计报告。2023年7月花房集团向有关机关缴纳待结案扣押款1.55亿元,随后由审计机构出具花房集团2022年度带保留意见的审计报告和2023年度标准无保留的审计报告。公司获2023无保留审计意见年审计报告。  期内公司毛利率66.35%/+16.21pct,净利率-5.64%/+10.69pct。整体费用率12.02%/-76.57pct,其中销售费用率4.59%/-0.29pct,销售费用同比增长295.97%系景区广告投入增加;管理费用率7.61%/-78pct系上年同期闭园期间营业成本列入管理费用基数较;研发费用率1.56%/-2.5pct,财务费用率  1.73%/+4.21pct。经营活动现金流净额14.19亿元/+327.4%。  春节景区运营多项指标超2019年同期水平,广东千古情开业填补大湾区演艺文旅项目空白。公司2024Q1实现营收5.6亿元/+138.7%,归母净利润2.52亿元/+317.33%,扣非归母净利润2.49亿元/+349.07%,EPS0.1元。春节期间,公司多项指标超越2019年同期水平,其中千古情总演出场次/总接待游客量/总营业收入分别为2019年同期251%/207%/189%。公司第9个自营景区广东千古情开业,单日演出场次达到10场创千古情系列新高。  2024Q1公司经营水平全面回升。2024Q1公司毛利率68.75%/+17.73pct,净利率45.63%/+20.72pct。整体费用率13.71%/-3.97pct,其中销售费用率4.74%/+1.37pct系上年同期公司旗下部分实景演艺项目尚未开园、销售费用同比基数较低;管理费用率7.92%/-3.69pct,管理费用同比增加62.81%系期内公司各景区开业天数同比增加及广东千古情项目新开园所致;研发费用率1.34%/+0.25pct;财务费用率-0.29%/-1.38pct系公司利息收入同比增加、利息费用同比减少。经营活动现金流净额3.48亿元/+109.93%。  投资建议  年内旅游市场经营情况持续恢复,公司成熟项目继续贡献主要业绩、新项目改版升级迎来客流口碑双丰,公司盈利能力有望持续恢复。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.5\0.59\0.66元,对应公司4月30日收盘价10.86元,2024-2026年PE分别为21.9\18.5\16.4倍,维持“增持-A”评级。  风险提示  居民消费恢复不及预期风险;新项目业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券叶思嘉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.48%,其预测2024年度归属净利润为盈利12亿,根据现价换算的预测PE为23.71。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级12家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为13.1。

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