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华鑫证券:给予酒鬼酒买入评级

2024-04-29 13:50:53
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华鑫证券有限责任公司孙山山,肖燕南近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:坚持费用改革,期待业绩拐点》,本报告对酒鬼酒给出买入评级,当前股价为51.09元。

  酒鬼酒(000799)  事件  2024年4月28日,酒鬼酒发布2023年年报及2024年一季报。  投资要点  费用改革深度调整,业绩略低于预期  费用改革期深度调整,业绩符合预期。2023年总营收28.30亿元(同减30.14%),归母净利润5.48亿元(同减47.77%)。2023Q4总营收6.87亿元(同增21.72%),归母净利润0.69亿元(同减10.05%),主要系公司投放甲辰版内参,投入扫码红包所致。2024Q1总营收4.94亿元(同减48.80%),归母净利润0.73亿元(同减75.56%),主要系Q4投放新版内参后回款集中在Q4所致。费用投放力度较大,盈利能力承压。2023年毛利率/净利率分别为78.35%/19.36%,分别同比-1.29%/-6.53%;销售/管理费用率分别同比+6.94/+1.53pcts。2023年公司着力进行费用改革,力争做好消费者培育工作,消费者营销费用占比较去年增长10%,有效核心终端数同比增加19%,开瓶扫码量同比增加91%,盒盖换酒量同比增加53%,宴席场次同比增加41%。2024Q1毛利率/净利率分别为71.08%/14.86%,分别同比-10.46/-16.26pcts;销售/管理费用率分别同比+7.90/+4.34pcts。春节错峰致Q1现金流承压,业绩蓄水池表现较好。2023/2024Q1经营净现金流分别为0.51/-2.65亿元;销售回款为25.13/3.18亿元,同比-26.07%/-58.14%。截至2024Q1末,合同负债2.35亿元,环比-17.54%。  红坛宴席推广效果较好,新版内参加快培育  2023年内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收分别为7.15/16.47/0.71/3.88亿元,分别同比-38.21%/-27.45%/-68.03%/-0.15%。2023年公司聚焦52度内参酒和红坛酒鬼酒大单品打造,成立红坛业务部专门负责红坛大单品的策略制定,通过《中国婚礼》IP链接宴席场景,全年红坛18开瓶扫码数增长70%,宴席场次增长40%,举办重点市场“馥郁中国行”活动38场。2023年内参/酒鬼毛利率分别同比-1.50/-2.46pcts,毛利率略承压。2023年内参/酒鬼/湘泉/其他系列销量同比-32.69%/-17.62%/-74.65%/-9.34%,均价同比-8.19%/-11.92%/+26.12%/+10.13%,内参及酒鬼系列收入影响主要来自销量下滑。  市场覆盖面持续提升,着力打造样板市场  2023年国内/国外营收分别为28.16/0.04亿元,分别同比-30.19%/+101.30%。2023年公司在省内重点打造湖南市场陈列网点建设及宴席活动开展,省外推动22个样板市场打造。2023年经销/直销模式营收分别为27.98/0.32亿元,分别同比-30.50%/+29.48%。目前公司实现全国省级市场97%覆盖,市级市场覆盖73%,2023年累计签约经销商1381家,累计签约专卖店393家。核心终端建设突破3万家。  盈利预测  我们看好公司持续推进费用改革,以短期业绩承压换取长期增长,内参批价上挺显现高端品牌力,红坛动销加速体现次高端影响力提升。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.50/1.83/2.25元,当前股价对应PE分别为34/28/22倍,维持“买入”投资评级。  风险提示  宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券刘成研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.37%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.52亿,根据现价换算的预测PE为29.53。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为92.61。

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