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东吴证券:给予三星医疗买入评级

2024-04-28 22:33:04
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东吴证券股份有限公司曾朵红,朱国广,谢哲栋,冉胜男近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评:业绩超预期,配用电整体出海在加速》,本报告对三星医疗给出买入评级,当前股价为33.86元。

  三星医疗(601567)  投资要点  事件:公司公布23年年报及24年一季报,23年/24Q1分别实现营收114.6亿/30.3亿,同比+26%/+35%;归母净利润19.0亿/3.6亿,同比+101%/+35%;扣非归母净利润16.7亿/3.8亿,同比+58%/+41%。业绩略超市场预期。23年/24Q1毛利率34.0%/31.2%,同比+5.1pct/+0.8pct,归母净利率分别16.6%/12.0%,同比+6.2/0.1pct,盈利能力显著提升。  智能配用电加速出海、新品类新市场加速覆盖。23年智能配用电收入86亿元,同比+24%。截至24Q1在手订单125亿,同比+33%(海外占比44%),国内/海外在手同比+18%/+58%。1)海外新布局德国&墨西哥工厂,达到5座海外基地。用电业务深耕欧洲【突破西班牙、塞尔维亚】、中东,拓展亚非拉;配电业务借助用电海外渠道,目前已【突破中东、亚太】,中标沙特国家电力公司配网改造,配电格局和盈利能力优于用电,有望带动海外利润率再提;2)国内电网份额巩固,23年网内配电变压器份额7%位居第一;同时依靠网外拓展,绑定新能源五大四小等网外客户,箱变陆续获得重大合同,同时扩充光伏逆变器、充电桩、储能等新品类。  康复医院稳健增长。23年医疗服务收入28亿元,同比+35%,康复医疗收入13亿元,同比+65%,综合及其他医疗收入15亿元,同比+16%。23年底公司下属医院增至28家,其中康复医院22家+综合医院3家+其他医院3家。随着新开/并购医院爬坡、医院成熟及利润率提升,医疗板块有望实现稳健快速增长。  费用端增加较多开拓市场,在手订单充沛奠定增长基础。23年公司期间费用率提升1.85pct至18.44%,其中管理/销售/研发费用率分别提升0.95/0.30/0.52pct,主要系加大市场端和产品端投入。23年期末合同负债13.76亿元,比年初增长342%,在手订单充沛。公司24年核心团队持股计划业绩解锁目标设定为智能配用电板块24-26年扣非净利润不低于17.85/23.21/30.17亿元,彰显公司维持高增的信心。  盈利预测与投资评级:公司配用电业务发展持续超预期,我们上调公司24/25年归母净利润为23.5(+1.9)/28.4(+2.6)亿元,预计26年归母净利润为35.4亿元,同比+23%/21%/25%,现价对应PE分别为20x、17x、13x,维持“买入”评级。  风险提示:海外市场拓展不及预期,项目交付进度不及预期,竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.97%,其预测2024年度归属净利润为盈利22.9亿,根据现价换算的预测PE为20.9。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为28.81。

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