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关注PayPal的盈利能力

2024-04-28 18:16:09
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PayPal即将发布2024年第一季度收益,人们对于公司业绩好转的期望很高。有外国分析师称,多关注PayPal的盈利能力,因为当前市场预期与PayPal管理层长期关注点之间存在脱节。

作者:Vladimir Dimitrov

在Visa和Fiserv等同行在强劲的消费者支出的支持下,发布了好于预期的财报之后,PayPal超过预期的情况似乎更有可能出现。

此外,鉴于新任首席执行官在管理投资者和卖方分析师对PayPal过渡年的预期时的谨慎态度,2024年剩余时间的指引可能仍将保持保守。

然而,与此同时,随着股价在过去一年内是其同业群体中表现最差的股票,并且是唯一从一年前开始就出现负回报的股票,越来越多的投资者可能会对PayPal的表现感到不耐烦。

来源:作者根据Seeking Alpha的数据整理

在财报发布之前有如此多的混合信号,投资者有必要筛选掉噪音,继续关注对长期业务最有利的事情。

上一季度的影响

上一次报告的财报和随后的股价反应,非常清楚地表明了当前市场预期与PayPal管理层长期关注点之间的脱节。

对于2023年的最后三个月,PayPal在收入和利润数字上都超出了预期。然而,在发布后的第二天,市场对这只股票进行了惩罚,股价下跌了超过11%。

来源:作者根据Seeking Alpha的数据整理

对于任何投资期限超过12个月的人来说,这种大幅下跌是不合理的,但市场更加关注的是活跃账户下降2%、裁员以及令人失望的指引。

来源:PayPal

事实上,在许多同行继续增长的情况下,大约9%的劳动力减少加上活跃账户的减少是很难接受的。然而,重要的是要记住,考虑到PayPal的巨大规模,新任首席执行官不惜一切代价以增长为代价,优先考虑盈利增长和更高的交易利润率,这是有意义的。

因此,支付量持续增长,PayPal的营业利润率在上一季度创下历史新高,也就不足为奇了。

来源:作者整理

尽管如此,但仍然需要关注公司进一步降低成本的能力,在上个季度,非交易相关费用减少了9%。密切关注市场对营收增长和利润率改善之间任何潜在差异的反应,将是判断PayPal股价是否已经触底的重要信号。

在收入增长方面,考虑到强劲的消费支出和顽固的通胀,6.5%的目标应该相对容易实现。在上一份财报发布后,今年的每股收益应该已经持平,所有这些都使PayPal处于非常有利的位置,可以实现甚至超过其指引。

来源:PayPal

最重要的是,随着以增长为导向的投资者避开该股,PayPal的股价已经处于过于保守的水平,限制了进一步下跌的空间。

下行风险有限

随着PayPal股价持续下滑,该公司目前的市盈率为2.4倍,创历史新低。

来源:YCharts

就其本身而言,这并不能说明什么,但就盈利能力而言——PayPal目前的营业利润率是自2015年与eBay分离以来的最高水平之一。

来源:YCharts

这是两个变量之间的显著差异,它突出了一个事实,即市场目前对PayPal未来的盈利能力非常悲观。即使该公司面临激烈的竞争,这也是极不可能的。

横向对比下,PayPal的远期销售倍数在同行中位列倒数第二。唯一比它低的是陷入困境的Block,按营业收入计算,它仍处于亏损状态。更令人惊讶的是,Block收入的很大一部分是按毛额计算的,这进一步压低了该公司的价格/销售倍数。因此,公平地说,PayPal现在的交易价格是同类公司中最低的销售倍数。

来源:作者根据Seeking Alpha的数据整理

加上目前的营业利润率,我们可以看到,在考虑盈利指标时,PayPal相对于其同行被低估了多少。请注意,一旦我们对虚拟货币相关的总收入进行调整,Block的价格/销售倍数应该是下图所示的价格/销售倍数的近两倍。

来源:作者根据Seeking Alpha的数据整理

与此相反的观点是,PayPal的增长速度比同行慢得多,但实际上,一旦我们考虑到Block的虚拟货币收入和Fidelity National Information Services的撤资,PayPal与同行平均水平的差异并不显著。

来源:作者根据Seeking Alpha的数据整理

综上所述,PayPal的股价不太可能像2023年第四季度财报发布后那样大幅下跌。当然,前提是该公司没有公布令人意外的糟糕季度业绩,也没有下调2024财年的指引。

总结

PayPal即将公布2024年第一季度业绩,人们的预期相当复杂,一方面是利好的宏观经济环境,另一方面是持续的好转。虽然增长和活跃账户仍然是人们关注的焦点,但更应该继续关注利润率和PayPal维持这些增长的能力。鉴于该股目前的市盈率处于历史和同行基本面的历史低点,只要2024年的指引能够维持下去,任何潜在的下跌都是相当有限的。

$PayPal(PYPL)$

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