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东吴证券:给予永艺股份买入评级

2024-04-25 23:42:25
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东吴证券股份有限公司房诚琦,肖畅,白学松近期对永艺股份进行研究并发布了研究报告《2023年报点评:海外需求逐步改善,自主品牌建设加速》,本报告对永艺股份给出买入评级,当前股价为12.1元。

  永艺股份(603600)  投资要点  事件:公司发布2023年年报,2023全年实现营收35.4亿元,同比下降12.8%;实现归母净利润3.0亿元,同比下降11.1%。业绩符合预期。  欧美渠道去库存导致2023年收入下降,毛利率显著提升。分产品看,2023年公司办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅分别实现收入25.6/5.4/2.4/0.3亿元,同比分别为-7.9%/-34.4%/-32.2%/-18.0%;分地区看,公司境内/境外分别实现营收8.9/26.4亿元,同比分别为+7.9%/-17.9%。境外收入下降主要是因为欧美收紧货币政策,加剧市场需求收缩,同时欧美渠道商库存压力较大,去库存压制出口订单。利润率方面:公司2023年毛利率同比增长3.5pct至22.9%,我们认为主要是人民币兑美元汇率下降、原材料成本下降、海运费用下降等因素导致。费控方面:公司2023年销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为7.4%/5.9%/3.5%/-1.1%,同比分别为+3.8pct/+1.5pct/-0.5pct/-0.8pct。其中销售费率同比大幅提升是因为2023年战略投入自主品牌建设,相关推广宣传费和销售业务费增长。公司2023年分红比例为44.5%,同比提升13.1pct,积极回馈股东。  2024年外销需求逐步恢复,海外布局优势逐步显现。根据中国海关总署数据,2023年6月开始中国办公椅出口额增速转正,且同比增幅不断扩大,12月同比增速已高达30%;2023全年中国办公椅出口额同比增值7.2%至37.2亿美元。随着欧美渠道库存压力逐步消减,需求稳步复苏,海外市场有望进入主动补库阶段。公司2024年一季度实现营收8.6亿元,同比增长23.0%,我们认为公司2024年海外订单将重回增长轨道。同时公司2018年率先进行海外制造布局,目前对美业务已大部分实现在越南生产出货。公司目前正加快建设第三期越南生产基地,罗马尼亚生产基地也在2023年实现投产出货,为公司开拓海外市场、提高海外客户渗透率提供有力支撑。  自主品牌加快建设,线上线下同步推进。公司2023年自有品牌实现营收7.1亿元,同比增长66.6%,品牌知名度明显跃升。线上渠道:公司积极利用抖音、小红书、B站、知乎等渠道加大营销力度,提升品牌传播声量。2023年双十一期间,公司自主品牌线上全渠道GMV同比增长256%,天猫、京东、抖音的行业排名分别提升至第二、第三、第一。线下渠道:公司开展“百城攻坚”和“灯塔标杆计划”,入驻多个大型知名商超,工程渠道客户和直营大客户数量进一步增长。  盈利预测与投资评级:公司作为国内座椅龙头,海外布局优势显著。根据公司最新年报情况,我们基本维持公司2024/2025年的归母净利润预测不变为3.6/4.3亿元,预计2026年归母净利润为5.0亿元。对应的EPS为1.09/1.29/1.50元,对应的PE为11.8/10.0/8.6倍,维持“买入”评级。  风险提示:美国降息力度及地产复苏不及预期;中美贸易关系恶化超预期;汇率及海运费用波动风险超预期;原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.28%,其预测2024年度归属净利润为盈利3.61亿,根据现价换算的预测PE为11.1。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为12.95。

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