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华金证券:给予传音控股买入评级

2024-04-25 22:32:33
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华金证券股份有限公司孙远峰,王臣复近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期,持续看好新兴市场开拓及品类扩张》,本报告对传音控股给出买入评级,当前股价为145.18元。

  传音控股(688036)  事件点评:公司发布2024年第一季度报告,报告期内,公司实现营收174.43亿元,同比增长88.10%,实现归属于上市公司股东的净利润16.26亿元,同比增长210.30%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润135.36亿元,同比增长342.59%。  积极扩展新兴市场,23年及24年Q1业绩大幅增长:根据公司发布2023年年报显示,2023年度,公司实现营业收入6,229,487.68万元,较上年同期增长33.69%;营业利润674,658.47万元,较上年同期增长122.50%;利润总额671,439.53万元,较上年同期增长124.30%;归属于母公司所有者的净利润553,704.52万元,较上年同期增长122.93%。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润513,353.92万元,较上年同期增长131.61%。2023年,公司手机整体出货量约1.94亿部。根据IDC数据统计,2023年公司在全球手机市场的占有率14.0%,在全球手机品牌厂商中排名第三,其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.1%,排名第五;2023年公司非洲智能机市场的占有率超过40%,非洲排名第一。在南亚市场:巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一;孟加拉国智能机市场占有率超过30%,排名第一;印度智能机市场占有率8.2%,排名第六。2023年,受益于产品结构升级及成本优化,公司毛利率有所提升,23年整体毛利率24.45%,同比22年的21.32%增加了3.13个百分点。24年Q1,公司销售毛利率22.15%,环比略有下滑。根据IDC的数据,在2024年第一季度(1Q24),全球智能手机出货量同比增长了7.8%,达到了2.894亿部。虽然全球市场仍然面临宏观经济挑战,但这已经是连续第三个季度的出货增长,这是一个强有力的迹象,表明复苏势头良好。其中,传音24年Q1智能手机出货量约2850万部,全球市场占比9.9%。我们认为,公司在新兴市场依旧具备较大的份额提升空间,依托于公司产品的竞争力,公司市场份额有望持续提升。  持续加强渠道建设和覆盖,扩品类构建新成长曲线:公司的销售模式以经销为主,逐步建立和完善了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的营销渠道网络。销售渠道的先发优势,为巩固和提升非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场的市场占有率奠定了坚实的基础。公司产品已进入全球超过70个国家和地区,与各市场国家超过2,000家具有丰富销售经验的经销商客户建立了密切的合作关系,已形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球主要新兴市场的销售网络。在建立覆盖广泛的一级经销渠道的同时,致力于加强与一级经销商下游分销商甚至终端零售渠道的合作。分渠道方面,2023年公司在亚洲等其他地区的手机业务实现营收39,255,999,111.75元,同比增长55.19%。分产品方面,公司23年非手机业务实现营收3,971,609,246.62元,同比增长16.50%。目前公司非手机业务占比仍然较低,但伴随着公司渠道建设和覆盖,非手机业务有望获益于渠道的扩展,并构建出新的成长曲线。  投资建议:预计公司2024年至2026年的营收分别为735.00亿元、868.45亿元、970.67亿元,预计归母净利润分别为65.04亿元、76.73亿元、90.24亿元,对应的PE分别为18.0倍、15.3倍、13.0倍,维持买入-A建议。  风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品拓展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.51%,其预测2024年度归属净利润为盈利65.9亿,根据现价换算的预测PE为17.77。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级12家;过去90天内机构目标均价为158.78。

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