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陆金所控股(LU.N/06623.HK):穿越周期、稳中求进,战略革新成效初见

2024-04-23 20:46:28
格隆汇
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过去一年,陆金所控股(LU.N/06623.HK)顶住市场的不解和议论,实施了四大风险减量改革措施,同时完成了业务模式转型。

如今仍在转型路上的陆金所控股,于4月23日公司发布了改革措施落地后的第一份财报,喜忧参半。总体来看,公司在业务规模上选择了一定的主动降速,追求质量和稳健发展,并且转型效果初步显现。

一、实际税前盈利4.5亿,五大战略改革动能逐步释放

报告显示,陆金所第一季度实现营收69.64亿,同比下降30.9%,净亏损8.3亿。乍看非常惨淡,但作为持续跟踪陆金所的投资者来说,这样的成绩正是公司主动进行业务转型、审慎经营带来的短期影响,剔除掉前次推出的特别派息带来的所得税影响,公司一季度税前利润为4.5亿。

在营收下降的背景下,公司通过敏捷运营和成本控制,实现总支出同比下降27%。

公司的资金实力雄厚,一季度末公司净资产928.25亿、货币资金余额高达394.42亿,不仅保障了短期债务偿还和日常经营支持,也给公司提供了能够在市场波动中保持稳定、继续推进战略目标的底气。 

此外,公司持续落地的五大战略改革措施,在信贷业务、消费金融业务、资产质量、前线队伍改革方面已经显现出积极效果。

二、消费金融稳步增长,多元战略再添一角

响应国家政策、立足市场需要,公司形成了“小微贷款+消费金融”双引擎驱动的业务格局。

截至2024年一季度,公司赋能的贷款余额为人民币2702亿元,累计服务借款人达2170万人,同比增长12.4%,当季新增贷款481亿元。

去年公司贷款业务全面转型为100%担保模式,引进自有的融资担保子公司为小微企业提高增信,使得合作银行对小微企业“敢贷愿贷”,一方面,有助于扩大公司中长期的业务体量。另一方面,过去客户向平安产险支付的信用保险费可以由自己来赚,增加了一条创收之道。

在该模式下,公司的风险承担比例提升至48.3%,同时,公司零售信贷赋能业务的收入率也从2023年第四季度的7%提升至9%。未来随着公司100%担保模式下的贷款占比提高,收入率进一步提升,公司变现能力将会得到增强。

此外,公司多元化战略进展显著。报告期内,消费金融新增贷款203亿,同比增长46%,新增贷款占比从去年同期的24%增加到42%,总贷款余额占比达14%,较上一年度及季度均有所增加。今年4月初,陆金所控股也完成了对平安壹账通银行的收购,平安壹账通主要是为香港的中小企业进行贷款,这对原专注内地市场的陆金所来说,新增了国际市场版图,未来借助平安壹账通的跳板,服务香港的普惠金融,支持大湾区的经济发展的同时,也为公司中长期发展注入了新的动能。

三、去风险化带动资产质量企稳

在当前宏观经济背景下,审视提供贷款服务的金融企业,我们应更加关注其贷款发放后的资产质量指标如何变化,这些指标的波动往往是导致企业业绩差异的关键因素。

按照业务流程,企业在担保贷款发放后,会首先设立风险拨备,目的是为了覆盖贷款可能产生的损失。随后,在贷款的整个存续期内,公司将通过逐步收取费用实现利润。由于风险拨备通常在贷款初期进行,会对公司短期的财务表现造成压力,但如果风险控制得当,前期集体的风险拨备就不会成为信贷减值损失。

因此,公司对资产风险的预期损失是否足额拨备,逾期率、不良贷款率、不良迁徙率、资本充足率等在内的风险相关指标是否满足监管要求,就成了衡量这类金融企业抵御风险能力和资产质量的重要指标,也是造成业绩分化的核心因素。

从最新数据来看,2024年第一季度,陆金所已赋能贷款总额(不包括消费金融子公司)的C-M3迁徙率为1.0%,相较于2023年第四季度1.2%降低了0.2个百分点;已赋能一般无抵押贷款及有抵押贷款的迁徙率分别为1.0%及0.7%,较2023年第四季度的1.4%及0.8%分别降低0.4个百分点和0.1个百分点,贷款资产质量得到改善。

已赋能贷款总额(不包括消费金融子公司)的30天以上以及90天以上逾期率分别为6.6%和4.4%,相较于2023年12月31日,均降低了0.3个百分点;一般无抵押贷款的30天以上以及90天以上逾期率分别为7.4%、5.0%,较去年分别降低了0.3个百分点、0.4个百分点。 

此外,公司两大主要经营实体资本充足,担保子公司的杠杆率为2.4倍,低于监管上限10倍,消费金融公司资本充足率约为15.1%,高于10.5%监管规定。

多项风险指标均有所改善,两大经营主体资本充足,也显示出公司去风险化战略落地卓有成效。

结语

面对信贷市场的不确定性,陆金所选择以稳字对抗,宁可牺牲短期利益,也要坚持战略改革,目前来看,这些改革措施已经初见成效。

在审慎经营、重质不重量的基调下,我们更应该聚焦其战略转型的持续验证和业绩的逐步改善,无论是市场还是投资者,不妨多给陆金所一点时间,期待其未来能展现出更多的改革成果。

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