全球数字财富领导者

东兴证券:给予索菲亚增持评级

2024-04-17 19:01:38
证券之星
证券之星
关注
0
0
获赞
粉丝
喜欢 0 0收藏举报
— 分享 —

东兴证券股份有限公司刘田田,常子杰,沈逸伦近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《多品牌全品类助力增长,提高分红回馈股东》,本报告对索菲亚给出增持评级,当前股价为16.83元。

  索菲亚(002572)  事件:23年年报:2023年实现收入116.7亿元,同比+4.0%,归母净利润12.6亿元,同比+18.5%;其中Q4收入34.7亿元,同比+5.4%,归母净利润3.1亿元,同比+18.4%。公司拟每10股派发现金红利10元。24Q1业绩预告:预计2024Q1实现收入19.9~21.7亿元,同比+10~20%;归母净利润1.6~1.9亿元,同比+50~80%;扣非归母1.3~1.6亿元,同比+50~80%。  业绩表现优异,分红率提升投资价值。2023年除Q1外公司均收入增长稳健,利润增速较高。24Q1收入端受益低基数及业务开拓,在行业压力下实现增长;利润高增长超过我们预期,展现出公司优异的成本控制力。公司23年提高分红比例至75%,按照最新收盘价计算股息率在6%左右,投资价值凸显。公司多品牌、全品类体系梳理清晰,品类的扩展,米兰纳品牌的拓展,以及整装渠道的开拓推动公司成长,未来发展空间仍充足。家居行业CR9仅10%左右,我们看好公司凭借上述三抓手持续提升份额,在未来行业压力下保持业绩稳健。  从品牌视角看年报,主品牌稳健发展,米兰纳继续高增。分品牌看:  1)索菲亚:收入105.5亿元,同比+11.0%。整家战略持续推进,品类协同销售已成为品牌增长主要动力,23全年工厂端平均客单价19619元,同比+6.3%。橱柜、门窗、卫浴等众多品类仍有充足增长空间,看好客单价持续提升。2023年门店减少102家至2727家。我们推测公司推动经销商合并小店开大店,以方便展示全品类,同时优化了部分低效门店。  2)米兰纳:收入4.7亿元,同比+47.2%,增势迅猛。2023年门店净开176家至514家,市场覆盖面持续提升中;同时品类拓展继续推进,平均客单价亦同比提升6.6%至13934元。米兰纳是公司依托自身强大供应链体系打造的大众品牌,契合性价比消费趋势,发展空间广阔,看好其持续高速增长。  3)司米:23年与索菲亚主品牌切割,部分门店并入索菲亚,因此门店数量大幅减少,但利润端实现扭亏,全资控股后降本增效效果明显。司米将打造高端品牌形象,并推进独立招商;品类方面将由厨柜向衣柜以至全品类拓展,大部分门店已实现衣柜上样,今年品牌重回增长可期。  4)华鹤:收入1.6亿元,微降3.6%。品牌立足新中式细分市场稳健发展,逐步从木门向墙柜类产品拓展。  从渠道视角看年报,零售渠道稳步增长,整装高增,海外业务逐步开拓。收入分渠道看,1)零售渠道:经销+直营合计收入99.4亿元,同比+4.6%,品类连带率提升,米兰纳品牌,整装渠道是主要增长点。其中整装渠道仍在高速拓展期。收入同比增长67.5%,空白市场依然广阔。2)大宗渠道:收入14.5亿元,同比-4.9%。公司强化风险控制,重点与优质地产企业合作。另外公司积极探索海外大宗业务,已拥有27家海外经销商,覆盖二十余个国家。预计大宗业务将整体维稳。  原材料价格回落+降本增效,大额减值下盈利能力提升。公司2023年毛利率36.2%,同比+3.2pct,提升明显,主要受益于原材料价格回落以及生产效率的优化。销售、管理费用率分别-0.3、-0.2pct,消费场景放开后费用压力下降。长期来看,客单价提升有助于费用率的下降。2023年公司各项减值共计3.1亿元,其中单项应收款项单独计提1.5亿元(主要为恒大),非流动资产减值0.65亿元(恒大工抵房)。考虑到恒大应收账款计提比例已至95%,后续相关减值将下降。资产减值下公司2023年归母净利率依然达到10.8%,同比+1.3pct,今年有望继续提升。考虑到公司持续推进降本增效,未来盈利能力有望保持较好水平。  投资建议:索菲亚作为行业龙头,在渠道品类布局及组织架构上均具备优势。品类拓展,性价比品牌发力及整装渠道开拓,有望助力公司持续提升市占率,在行业压力下保持业绩稳健。公司现金流充沛,23年积极提升分红率,股息率已至6%左右,具备较强的投资价值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1、15.6、17.4亿元人民币,增速分别为11.4%、10.7%、11.7%,目前股价对应PE分别为11.0、9.9、8.9倍,维持“推荐”评级。  风险提示:地产销售下滑超预期,消费不振,原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.68%,其预测2024年度归属净利润为盈利14.66亿,根据现价换算的预测PE为11.07。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级22家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为21.18。

以上内容由证券之星根据公开信息整理,由算法生成(网信算备310104345710301240019号),与本站立场无关,如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

敬告读者:本文为转载发布,不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。FX168财经仅提供信息发布平台,文章或有细微删改。
go