离岸人民币兑美元报价跌破7.0关口！“811”汇改以来全复盘，人民币汇率如何影响A股？lg...

9月15日消息 离岸人民币兑美元报价跌破7.0关口。

　　人民币汇率下跌 央行及时出手

　　本轮人民币汇率下跌始于8月15日央行下调中期借贷便利（MLF）利率之际，同时美元指数不断刷新20年新高。随着跌破“7”关口，本轮离岸人民币对美元汇率已经累计下跌超过2600个基点，跌幅超过3.88%。在此背景下，央行及时出手。

　　9月5日，央行公告称，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。这也是继今年4月25日央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点以后，第二次下调外汇存款准备金率。

　　央行副行长刘国强5日出席国务院政策例行吹风会时表示，美元今年以来升值14.6%，在美元升值背景下，SDR（特别提款权）篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值。人民币也贬值了8%左右，但和其他非美元货币相比，贬值幅度是最小的。

　　中国人民大学长江经济带研究院院长、国际货币研究所副所长涂永红发文称，从基本面看，中国经济始终保持增长动力和平稳增速，人民币汇率有较强的稳定性和韧性。尽管短期人民币对美元存在贬值压力，但不改中长期稳定趋势。

　　申万宏源(4.14 -0.96%,诊股)表示，我国出口增长将保持韧性，对人民币汇率形成持续支撑，随着国内经济恢复势头更加稳固，预计年底人民币兑美元汇率会重新回到6.7元至6.8元。

　　专家：不必担忧人民币破“7”的负面效应

　　中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明表示，从目前形势来看，人民币兑美元汇率破“7”是大概率事件，但投资人不必过分担忧。

　　他认为，当前在全球主要货币对美元都大幅贬值的前提下，人民币兑美元汇率的适度贬值会对维持人民币有效汇率的平稳有利，这对于中国经济也不是坏事。让中国经济增速尽快回归潜在增速附近，才是维持汇率稳定的治本之策。此外，如果中国经济增速开始持续上升，那么中国股市就可能走出与全球股市不太一样的独立行情。

　　张明还表示，中国是大型开放经济体，在货币政策与汇率政策的选择上，要以货币政策为主。货币政策要根据国内宏观经济基本面来制定。当前中国经济的主要矛盾是总需求不足，经济增速显著低于潜在增速，存在负面产出缺口。此外，8月份的通货膨胀率明显回落。因此，当前货币政策必须继续保持宽松，不排除进一步降息的可能性。我们不能因为人民币在在岸市场与离岸市场面临贬值压力，就放弃货币政策的自主性。正如前面所讲，人民币汇率的稳定性，归根结底取决于中国经济基本面的健康程度。

　　事实上，当前在全球主要货币都对美元大幅贬值的前提下，人民币兑美元汇率的适度贬值有助于维持人民币有效汇率的平稳，这对于中国经济而言不是坏事。如果贬值压力过大，央行也有很多手段来维持人民币汇率稳定。不必担心人民币兑美元汇率短期内会突然大幅贬值。

　　券商：汇率并非能直接影响于A股市场

　　平安证券在研报中表示，自“811”汇改以来，人民币汇率进入了双向波动，实盘交易货币属性抬升且波动有所放大；而权益市场往往担忧于汇率波动对A股市场带来的影响。从历史复盘来看，汇率并非能直接影响于A股市场，短期有情绪，长期有共振因子。究其根本，汇市和股市有各自的定价体系，共振的本质源于共同的驱动因子。其中，汇率其实更多和出口正相关，对于外部重大事件以及国内基本面变化更为敏感；A股的主导因子更多且反应略有滞后。从全历史复盘来看，我们可以将共振因子归为基本面、流动性以及事件驱动等三方面。

　　第一，长期来看，汇市与股市在驱动因子相同时更易发生共振。

　　“811”汇改以来，人民币兑美元汇率与上证指数的长期相关系数在0.6左右，其中，在2017年国内外经济共振复苏和2018年中美摩擦升级阶段，汇率与A股走势同步性增强，二者阶段性相关系数升至0.8-0.9左右。

　　而从短期视角看，A股在汇率大幅波动期（如单日涨跌幅超过1%）也会有短期共振，并且在大幅贬值当日A股下跌幅度更大，结构上看，在大幅贬值阶段，纺服/家电等出口型行业的短期跌幅小于市场整体。

　　第二，从基本面视角看，汇率受出口的影响敏感度更高，而在汇率贬值阶段，A股中进口型行业受到的成本压力冲击更为明显。与理论上贬值利好出口不同，宏观数据表明“811”汇改以来我国出口增速与人民币汇率变化基本同向，2015-2016年持续贬值同期出口增速持续下行由正转负，2020-2021年升值期间出口增速中枢升至20%以上高位。

　　对应于A股市场，家电/电子等出口型行业并未在贬值期间有明显的超额收益，反而在人民币升值阶段呈现顺周期行情；相比之下，交运/钢铁等进口型行业以及房地产等外债较多的行业在贬值阶段的表现弱于升值阶段，这与贬值加大成本压力和偿债压力有关。

　　第三，从流动性视角看，外资行为尚未对A股有决定性影响，但对行情的顺势强化作用日益凸显。汇市和股市同样受到货币政策和无风险利率变化的影响，但不同点在于汇率更多关注中美货币政策的差异和两国国债利差的变化，A股则会受到社融、权益市场资金供需以及金融监管政策等多重因子的影响。从A股市场上的外资行为来看，外资往往在人民币升值期间加速流入，北上资金在人民币升值期间日均净流入规模均值为17亿元，贬值阶段均值不足4亿元；其持仓结构往往顺应A股结构性行情进行调整。

　　第四，从事件驱动视角看，汇率对外部事件的敏感性更强。特别是2018年以来，外部事件（如中美摩擦、新冠疫情等）发生后，汇率和股市在期初的反应趋于共振，特别是汇率波动和北上资金行为往往领先于A股价格变化。但中长期走势可能会有所分化，汇率走势与事态变化基本同步，A股市场则可能在其他多重因素的影响下迎来反转。