4月12日,央行发布的最新金融统计数据显示,3月末,广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。3月末,社会融资规模存量为390.32万亿元,同比增长8.7%;一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元。3月末,人民币贷款余额247.05万亿元,同比增长9.6%;一季度人民币贷款增加9.46万亿元。
专家解读称,M2从疫情应对的高增长状态适度回落,是合理和正常的。M1-M2剪刀差边际改善,表明新的活力动能正在酝酿。3月对公长贷同比少增4700亿元,但1.6万亿的新增量处于历史次高水平,这次资金或更多流向的是制造业。虽然社融同比走弱,但M1下行空间有限,说明底部逐渐夯实建立。
M1-M2剪刀差边际改善,M1增速续创新低
数据显示,3月末,广义货币(M2)余额为304.8万亿元,同比增长8.3%,增速较上月回落0.4个百分点。
增速为何回落?民生银行首席经济学家温彬指出,一方面,3月新增信贷同比回落,信贷派生效应有所减弱;去年是疫情平稳转段的第一年,M2增速明显回升,导致基数较高,均对M2形成拖累;另一方面,3月为传统财政开支大月,季末财政支出力度加大,叠加政府债发行进程偏缓,政府存款向企业、居民端转移,也对M2形成正向贡献。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也分析,M2从疫情应对的高增长状态适度回落,是合理和正常的。这反映出银行资产扩张、创造货币的行为在向着更加稳健、均衡、可持续的轨道靠拢,也与经济回升向好背景下,资金周转循环趋于活化、沉淀空转有所缓解有关。
招商宏观指出,3月,M1增速录得1.1%,较上月下降0.1个百分点,M2增速下降0.4个百分点,M1-M2剪刀差边际改善。这些迹象均表明新的活力动能正在酝酿。
国盛证券首席经济学家熊园指出,3月M1同比1.1%,较上月回落0.1个百分点、并续创新低(不考虑季节性),反应企业资金活化偏弱、实体需求仍然不足。
东吴宏观分析,进一步走低的M1同比是年初基建与地产回落的缩影。走出春节扰动M1在2023年12月低位的基础上继续回落0.2pct至1.1%。从来源上看M1与财政力度与居民消费行为有关,进入3月,财政资金到位偏缓叠加企业开复工意愿不足,和居民保守的购房及消费心态,共同拖累了3月M1同比增速。
消费、地产需求仍偏弱,亮眼的企业中长贷是一季度经济“底气”
3月新增信贷3.09万亿,同比少增8000亿、连续两个月同比少增。其中:居民贷款增加9406亿,同比少增3041亿;企业贷款增加2.34万亿,同比少增3600亿;非银贷款减少1958亿,同比多减1579亿。
熊园分析,居民贷款连续两个月同比少增,短贷和中长贷均不同幅度少增,指向消费、地产需求仍偏弱;企业贷款同比少增、但基本符合季节性,短期融资冲量特征有所缓解,但中长期贷款政策驱动特征仍明显。
红塔证券提到,今年以来,尽管政策面持续优化,但市场信心不足,购房需求低迷,“小阳春”成色不足。据克而瑞公布,百强房企3月销售操盘金额同比降低45.8%。
东吴宏观指出,亮眼的企业中长贷是一季度经济的“底气”。3月对公长贷同比少增4700亿元,但1.6万亿的新增量也处于历史次高水平。但与2023年不同的是,观察3月制造业PMI的超预期反弹与建筑业PMI“旺季不旺”的特点,这次资金或更多流向的是制造业,这也与年初制造业强、基建地产开工偏缓的经济温度一致。
社融同比走弱,但两大积极信号值得关注
3月新增社融4.87万亿元,比上年同期减少5142亿元,环比大幅多增3.31万亿元,社融增速回落至8.7%。一季度社融累计新增12.93万亿元,比上年同期少1.61万亿元,但处于历史同期较高水平。
温彬指出,社融增速延续下行,主要受信贷增速放缓、政府债发行滞后等因素拖累。从全年来看,新发行政府债券总规模预计接近9万亿元,新增贷款也将保持在合理水平,社会融资规模增速仍有支撑,对实体经济的支持力度保持稳固。
招商宏观强调,虽然社融同比走弱,但有些积极信号仍然值得关注。一是,M1下行空间有限,单位活期存款有所改善,说明底部逐渐夯实建立,新的经济动能正在积聚,这对PPI、工业企业利润等将产生正面影响,利好权益市场。二是,由于实体部门信用增速仍在下行,债市整体处于顺风期,需关注4月特别国债发行节奏,及其所产生的影响。