联易融科技(9959.HK)：绩后首个交易日涨超35%，业绩、分红与回购计划获市场关注lg...

日前，供应链金融科技龙头发布2023年业绩报告，引起市场关注。

2023年，联易融科技实现总收入及收益达8.7亿元；其中，下半年的收入及收益达4.8亿元，同比增长15.2%。公司正在走向深度复苏，迎来业绩拐点。

另外，公司宣布回购和分红计划。董事会建议派发每股0.1港元的特别股息，合计约2.3亿港元；同时董事会会宣布拟进行金额最高达1亿美元的股份回购计划。

几大利好消息集中释放，联易融科技在绩后第二个交易日一度涨超35%。足以看出，联易融科技交出了一张大超市场预期的答卷，并获得了市场和投资者的认可。

重新确立向上拐点

联易融科技专注于供应链金融科技领域，是中国首家上市的第三方供应链科技解决方案提供商，也是最大第三方供应链科技解决方案提供商。据2023年CIC的市场调研数据，联易融科技在2023年的市场占有率达到20.9%，连续四年位于行业第一。2023年，公司供应链金融科技解决方案的核心企业客户新增203家，总客户数较2022年增长51%至604家。

在过去几年，经济周期的波动为供应链金融科技带来了极大的挑战与考验，但优质公司往往能在危机中保持稳健，继续创造历史，落后的公司往往只能淹没在历史洪流之中。2023年，公司继续推进市场开拓，全年累计资产处理规模达3,220亿元，逆势同比增长24.2%；同期供应链资产证券化市场整体规模同比大幅下降。全年公司服务了超过1,800家核心企业及金融机构，截至年末累计助力超25万中小微企业享受高效、便捷的数字普惠金融科技服务。

年内，联易融致力于提供全面的供应链解决方案。公司的业务包括境内的供应链金融科技解决方案，以及跨境业务及中小企业服务。供应链金融业务根据付费方分为核心企业云和金融机构云。

其中，核心企业云业务由AMS云和多级流转云细分业务构成，聚焦帮助核心企业构建平台，并以核心企业为中心，连接各类金融机构，以支持上下游的小微企业融资需求。2023年，主要服务于地产、基建、制造业以外行业的多级流转云业务取得十分积极的进展，资产服务总量达1,368亿元，同比增长82.2%，客户新增235家，客户留存率达到99%。核心企业云业务的核心驱动力已经完成切换，有助于该板块长远的发展。

金融机构云业务方面，在报告期内，公司金融机构云处理的供应链资产总量达1,074亿元，其中e链云业务处理的供应链资产总量为人民币804亿元，同比增长18.7%，开始重回增长。更值得注意的是，公司通过AI赋能e链云业务，进行业务全面升级。公司帮助银行嵌入多级流转金融平台，通过输出金融AI工具，为银行提供场景金融解决方案，商业模式也将采用类似MaaS（Model as Service，模型即服务），根据调用次数或年订阅的方式进行收费。根据公开资料，公司自主研发的供应链金融GPT模型智能审单、智能中登、智能KYC识别等产品深获客户认可，目前已落地于渣打银行、东亚银行等多家金融机构合作的项目。

值得注意的是，按照资产处理规模，多级流转云和e链云占公司总体业务的比重已经超七成！预计两大板块将成为主要的增长引擎，显示公司业务结构进一步优化。

此外，中小企业信用科技业务涉足直播电商融资业务，通过数据分析方式为直播电商和小微电商提供基于数字分析的融资解决方案。该业务仍在试验阶段，但已经取得小范围的成功。根据公司资料，联易融携手金融机构，成功助力来自抖音、快手、拼多多等平台约500家小微电商获得近7亿元的融资。由于下游行业蓬勃发展，未来该业务可能贡献较大的弹性较大。

政策东风来，拥抱AIGC打开想象空间

供应链金融科技是数字经济的重要构成。供应链金融科技厂商利用先进的技术手段，对传统供应链金融领域进行优化与升级。通过数字化、智能化的方式，公司可以提高供应链上的各个环节之间的信息流、资金流和物流的效率，提高整个供应链的资金效益。

以联易融科技为例，公司充当连接企业、供应商和金融机构的桥梁角色，能帮助核心企业和金融机构搭建平台，进行资产和资金的撮合。通过AMS云、多级流转云、ABS云、e链云等领先的科技平台和解决方案，公司提升了整个供应链金融生态系统的透明度和连通性，有效优化供应链金融生态系统，解决传统融资模式中存在的分散、高成本的问题，尤其是有效破解小微企业的融资困境。小微企业通常难以直接获取低成本的融资，面临的行业平均利息成本高达10%-15%，在联易融科技的赋能下，小微企业有机会获取低至2%-5%的融资成本，因此公司成为了普惠金融的重要推动者。

正因如此，供应链金融科技领域长期受政策鼓励。

自2019年中国人民银行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》后，人民银行等监管主体纷纷发布了一系列配套政策，涵盖金融科技标准制定、数据治理与应用、以及科技与金融场景深度融合等方面，推动了我国金融科技的发展。2021年政府工作报告首次单独提及“创新供应链金融服务模式”，其在解决中小微企业融资问题和金融脱实向虚等方面的作用得到了国家层面的认可和扶持。在顶层设计之下，相关文件频出。

2023年，供应链金融科技市场进一步迎来更多积极因素：中证协及中基协颁布一系列文件，为行业的长远发展定调，推动我国金融业数字化转型进一步迈入深水区；下游需求也正逐步恢复——一方面，对房地产的金融支持力度持续增强，中国人民银行、金融监管总局和中国证监会于11月中下旬联合召开金融机构座谈会后，多家金融机构积极践行会议精神。另一方面，金融支持民营经济的力度也在增强。12月底，八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，明确金融服务民营企业目标和重点，强调要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷等多元化融资渠道。

除了政策利好，人工智能等技术突飞猛进，彻底地打开了供应链金融科技的想象空间。大模型使AI具备较强的泛化性，这意味着更高效率的数据处理过程、更高复用性的平台、更广阔的的应用场景。联易融科技紧跟科技浪潮，为供应链金融插上大模型与AIGC的翅膀。据悉，公司在开源大模型的基础上打造了自研的供应链金融GPT模型，并已应用于某银行的AI智能审单科技项目中。实践证明，联易融科技的大模型可以提升产业信息整合与交易分析效率，助力实现智能化风险评估体系，降低融资及运营成本，推动供应链金融科技构建更安全、精准、高效的数智化普惠金融服务生态。

政策东风强劲，叠加人工智能、区块链等技术的推动，我国供应链金融进入快速发展阶段。据艾瑞咨询预测，2027年供应链金融市场规模有望超过60万亿元，服务空间广阔。有业内人士指出，像联易融科技这样的供应链金融科技龙头，较高质量的潜在核心客户数量至少在半万家的水平。2023年公司的核心客户刚超过600家，未来至少有十倍的成长空间。

未来成长路径清晰

联易融科技能驱动供应链金融赛道，衍生出更丰富的金融业务场景和更多元的产品形态，并服务更多的行业与客户。

在未来，公司具备非常清晰的三重增长点：一横一纵、一上一下、一内一外。

一横一纵：未来公司将服务更多的行业和产业链，嵌入更多的供应链金融产品。正如前文提及，公司的核心客户数量仍有十倍的增长空间，目前公司已经覆盖了申万行业分类31个行业中的全部行业，不过公司深度涉及了13个行业。公司将横向开拓，提高覆盖率，做广做深，持续扩宽能力圈。

一上一下：公司通常从核心企业入手，去覆盖更多的小微企业；2023年公司也成立了小微业务线，去反向去触达核心企业，进一步加深整体生态间的合作。值得一提的是，联易融科技逐步实现了客户结构的多元化。地产行业客户出清已基本完成。

一内一外：

公司注重加深国内市场布局的同时，加速了对外拓展的步伐，开辟海外市场。公司在新加坡成立国际业务总部，并与渣打银行成立合资公司，公司不仅提供稳定币的创新解决方案，还积极参与全球经济互联互通，为国际贸易和金融体系注入更多创新力量。2022年，联易融新加坡分部正式揭牌，公司与渣打银行合资成立的浩立（Olea）正式运营。2023年，联易融国际业务团队在香港、新加坡办公室的基础上，进一步通过建立当地团队，进入越南和孟加拉市场。国际化布局顺利、出海计划高效，推动联易融业务形成内外合力，有望步入新的台阶。

笔者认为，尽管地产杠杆受限等因素暂时对金融科技领域造成一定冲击，但板块已经触底，联易融科技也早已越过至暗时刻，并在2023年下半年确立业绩拐点。与之同时，在多负面因素被市场price-in后，金融科技已成为具备较高安全边际的领域。以联易融为例，目前公司的总市值不过32亿港元，但公司在手现金及现金等价物高达48亿人民币，安全边际无需多言。

此外，公司的高派息、大额回购计划有望加快公司的估值修复。当前，强劲的股价上涨也说明资本市场用脚投票，告诉我们有多看好这个“低估值+高分红+高回购”的标的。