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瑞声科技(2018.HK):绩后股价创下阶段性新高,在AI与智能汽车领域将达到新高度

2024-03-26 12:54:26
格隆汇
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近日,舜宇光学科技和瑞声科技相继发布了业绩报告,然而它们却在绩后受到了完全不同的待遇。

舜宇光学科技在绩后连续两个交易日大跌,股价创下近7年新低;瑞声科技在发布业绩后股价应声上涨,在绩后第二个交易日涨幅超11%,股价创下阶段新高。

昔日曾被认为旗鼓相当的双姝,为何现今出现了这么大的分化?

生态持续是关键原因

尽管从全年数据来看,2023年消费电子市场依然萎靡,但市场环境已于下半年出现好转。据Counterpoint的数据,2023年10月全球智能手机销量开始出现了同比增长——这是市场经历了27个月的连续同比下滑后的首次扭转。

瑞声科技深度受益于手机市场需求回暖,下半年实现收入112亿元,同比持平,环比增长21.48%;归母净利润为5.9亿元,同比增长25.2%,环比增长293%;毛利率为19.2%,同比提升1.4个百分点,环比提升5.1个百分点。从以上数据来看,业绩开始止跌回升,向上拐点已确立;规模效应之下,费用会被较快摊薄,释放较高的盈利弹性。

从财务数据与运营数据来说,公司受益于“多辆马车”共驱。2023年,声学产品ASP出现回升,受到中高端市场中的份额提升,以及新平台与新技术的驱动;光学业务收入同比增长12.7%,6P镜头出货量占比快速提升,且WLG玻璃镜片良率提升带来产能稳步提升;精密结构件收入同比增长超过30%,得益于更多的高端旗舰机和折叠机采用马达和金属中框,以及转轴和VC散热板等创新产品的放量;传感器及半导体业务,公司持续推广自研高性能MEMS麦克风,安卓端中高价值量产品出货量占比同比提升约17个百分点至50%以上 ;新兴业务方面,公司在智能汽车、AR/VR、AI等方面取得多个突破,已经携手行业龙头,达成合作。

但必须一提的是,取得了均衡向上的业绩表现是表观,透视报表必须“由表及里”,寻找增长的本质,才能判断成长驱动因素未来是否能延续。由表及里地看,瑞声科技的表现得益于公司向中高端生长、向更宽广领域生长。

持续进化的生态才是成功背后的核心本质——

凭借着深耕行业多年积累起来的优势,瑞声科技以技术为支撑不断实现扩展,逐渐从声学、到光学、再延伸到精密结构件、传感器与半导体等领域。在此基础上,公司通过垂直整合各业务,不仅能够深度挖掘行业价值链寻求更多机会,同时也构建了核心竞争能力。凭此,瑞声科技可以更好地把握科技趋势,在更多行业实现能力复用,包括在手机、AR/VR以及智能汽车等领域,持续地打破界限——不过,这样的能力暂时被低估了。一部分投资者对瑞声科技的印象,依然停留在传统手机产业链上的声学龙头之上,但实际上,瑞声科技的生态化系统,能有效聚合客户池与资源池,形成各版块协同,并实现持续生长与进化。

在这样的生态系统的持续赋能之下,2023年的成果,可能仅仅只是一个开端。尤其值得一提的是,财务数据有滞后性,是后验指标。与其按照历史数据的滞后性推算,作前瞻性展望我们能更清晰地看见这一点。

开始站上科技浪潮之巅

毫无疑问,在全球范围内,当前有两大科技浪潮——AI与智能汽车。动态进化的生态,使瑞声科技很好地把握住这两大科技浪潮。

在智能汽车方面,瑞声科技布局深远。瑞声科技于2023年成功地收购老牌明星汽车声学公司PSS(Premium Sound Solutions,普瑞姆)。PSS有着50年历史,是全球领先的高端音响系统供应商,已涵盖了大部分的海外主流的汽车品牌,并是多家汽车原厂零部件一级供应商(即Tier 1)。收购PSS是一步很好的棋,瑞声科技在高端市场开始展露头角。

根据产业链调研结果,PSS客户覆盖了宝马、奥迪、宾利、大众等多数品牌车企。尤其近年来在国产新能源市场的渗透率快速提升,根据研报和媒体报道,理想汽车近期推出的旗下首款纯电动MPV车型理想MEGA、L7、L8、L9,以及华为M9等热门车型扬声器,都是来自瑞声科技旗下的PSS。

瑞声科技管理层在业绩发布会上透露,PSS公司今年业务发展迅速,预计2024年就将带来30至35亿元的营收贡献,实现2亿元左右的净利润。

而事实上,在收购PSS以前,瑞声科技就已经深耕车载领域超过2年,拥有超过6-10亿的定点项目和规模。收购PSS后,瑞声科技在智能汽车领域仿佛插上了翅膀。复盘历史,瑞声科技在手机的发展路径,是先从声学开始站稳脚跟,而后逐渐扩展到更多的领域;当下,在智能汽车领域,随着瑞声科技同样在声学取得突破,公司有望快速复制上一个阶段的成功。

关于AI科技浪潮,AI对于硬件创新提出了新的高要求,并重塑声学、光学等技术。此前,天风国际分析师郭明錤发文表示,瑞声科技与歌尔股份已被确定为iPhone16的麦克风供应商,出货量分配相当。受益于规格升级,每只iPhone16的麦克风单价将较iPhone15至少高约100–150%。郭明錤指出,瑞声科技的营收基数较小,故相对更为受益。

而比iPhone 16更早到来的AI手机,是已于2月底发布的三星Galaxy S24系列,以及将于4月发布的华为P70系列。P70系列被认为是2024年最重要的AI手机起点,可能会超越华为M60,并成为AI手机市场的核心。有市场消息称,瑞声科技是这两个重磅系列的供应商。IDC做出预测,2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿部,占智能手机整体出货量的15%。目前已经瑞声科技为这些终端品牌客户提供创新性的AI产品,可以预见,公司未来很有机会把握机遇,乃至迎来新的高光时刻。

随着红利时代的到来,瑞声科技有望加速打开新的增长边界。市场对瑞声科技的印象,是时候该更新了。

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