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群益证券:给予天赐材料持有评级,目标价位21.0元

2024-02-28 19:16:55
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群益证券(香港)有限公司费倩然近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《供需格局宽松,业绩同比下降》,本报告对天赐材料给出持有评级,认为其目标价位为21.00元,当前股价为19.48元,预期上涨幅度为7.8%。

  天赐材料(002709)  事件:  公司发布2023年业绩快报,全年预计实现营收155.06亿元,yoy-31%,实现归母净利润19.08亿元,yoy-66.61%,处于业绩预告中值,符合预期。其中Q4单季预计实现营收33.82亿元,yoy-43%,qoq-18%,归母净利润1.56亿元,yoy-88%,qoq-66%。  结论与建议:  2023年锂电产业链产能快速扩张,叠加原材料价格大幅降低,盈利能力整体下滑。公司主营产品电解液量增价减,正极前驱体磷酸铁预计亏损,叠加原材料和产品计提资产减值损失,公司全年利润同比降幅较大。当前电解液处于盈利底部区间,预计2024年将维持宽松的供需格局。公司作为行业龙头企业,全产业链布局完善,盈利水平在行业内属于较高水平,静待行业整体供需格局优化。目前公司估值合理,维持“区间操作”评级。  产品价格下滑,影响公司盈利业绩:2023年锂电产业链价格降幅较大,公司主营产品电解液价格自2023年初的5.6万元/吨降至年末2.25万元/吨,降幅达62%,关键电解质六氟磷酸锂价格从24.2万元/吨降至6.4万元/吨,降幅达73%;正极材料前驱体磷酸铁价格从2.2万元/吨降至1.1万元/吨,降幅达50%,主营产品价格下滑影响公司利润。销量方面,我们预计公司电解液全年出货量在40万吨左右,yoy+25%,整体呈现稳定增长状态。此外,受原材料和产品跌价影响,公司碳酸锂及正极材料磷酸铁计提存货跌价准备有所增加,进一步拉低了公司盈利水平。  盈利触底,单季业绩承压:公司Q4业绩环比降幅较大,主要是电解液价格下滑和计提资产减值损失影响。Q4单季电解液均价为2.28万元/吨,qoq-29%,六氟磷酸锂均价8.47万元/吨,qoq-34%。我们预计Q4公司电解液出货11万吨,环比略有降低。Q4公司主营产品电解液量价均呈现环比下滑态势。正极前驱体版块,30万吨磷酸铁产能仍在释放,成本不具备优势,且磷酸铁价格下滑,版块预计亏损。此外,公司年末计提碳酸锂和正极材料资产减值损失,拉低单季业绩。当前来看,电解液盈利处于底部区间,行业内部分产能已经处于亏损状态,利润进一步下滑的空间较小。  供给格局宽松,静待行业回暖:近两年,电解液产能快速增长,据EVTank,2023年中国电解液出货量达113.8万吨,yoy+27.7%,公司国内市占率达34.7%,较2022年有所下滑。2024年电解液依然有大量产能规划建设,目前电解液产能已处于过剩状态,供过于求的局面短时间内难以更改。公司未来几年没有大的新增产能规划,海外在北美、摩洛哥、欧洲均有布局。公司六氟自供比例高,且提前布局了双氟磺酰亚胺锂产能,高毛利产品占比提高,看好公司维持当前成本优势,静待行业落后产能出清。我们预计2024年电解液价格维持底部区间,但考虑到2023年上半年电解液价格处于较高水平,拉高了全年均价,预计2024年电解液均价将和2023年Q4相当,在2万元左右,公司整体毛利水平预计仍将下滑。正极前驱体版块,磷酸铁行业供需也处于宽松状态,但公司产能爬坡后,单位成本预计下降,我们预计公司此版块亏损将减少。  盈利预测:考虑到锂电行业供给格局宽松,我们下修盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计公司2023/2024/2025年实现净利润19.1/13.3/16.0亿元(前值29.2/44.6亿元),yoy-67%/-31%/+21%,折合EPS为0.99/0.69/0.83元,目前A股股价对应的PE为20/29/24倍,估值合理,维持“区间操作”评级。  风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券武浩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.95%,其预测2023年度归属净利润为盈利33.2亿,根据现价换算的预测PE为11.3。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为57.76。

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