【一周科技动态】为何英伟达的“真·超预期”与众不同？lg...

涨跌纷纭——一周大科技表现

美股难有“真回调”，用在今年前两个月的行情非常贴切。尽管苹果作为最大权重表现萎靡，但英伟达的一骑绝尘已经能左右市场风险偏好。不知是否会引起SEC的注意，考虑给它一个“大而不倒(Too Big To Fail)”科技股之称。

至2月22日收盘，过去一周大科技公司中，表现最好的是 $英伟达(NVDA)$ +6.28%，其次是 $特斯拉(TSLA)$ +4.61%， $Meta Platforms(META)$ +2.72%， $亚马逊(AMZN)$ +2.11%， $微软(MSFT)$ +0.53%， $苹果(AAPL)$ +0.12%， $谷歌A(GOOGL)$ -1.27%。

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

财报的几个主要指标：EPS、收入的绝对值和相对值的变化，是投资者最为关注的基本面。在宏观大环境稳定（或向好）的情况下，大多数的公司均能发布“超预期（Surprise）”的业绩。根据FactSet的统计，过去2年的每个季度EPS超预期比例主要在70-80%之间，Q4财报季截止目前有75%的公司超预期，所以超预期并不是一件难事。

什么样的超预期是“有效超预期”？

以本财报季表现最好的两家公司——NVDA、META为例，他们的实际业绩超预期并不完全体现在超过的幅度。例如NVDA，过去10年的营收和EPS超预期幅度，与财报后当天表现的Pearson相关系数仅有0.26和0.30，仅为弱相关。

而更重要的是意外性。一个非常明显的特征是财报前的1个月，分析师纷纷修改模型、调高预测值。

即便是NVDA，在2022年周期的时候也遭遇过“财报前被调低目标”的情况，那段时间股价表现并不好。

本季度的AAPL、GOOGL的财报前不但没有分析师向上调整预期，反而还略微下调，意味着“市场已经降低了预期”。

分析师根据公司的指引、自己建的模型给出的自己的预测，三方数据机构就会把这些专业权威的数据汇集起来，计算平均值、中值，就成了市场一致预期（Consensus）。

不同分析师更新频率不同，如果默认没有修改预期值的分析师“保持观点不变”，就容易出现统计误差。不过即便如此，市场一致预期（Consensus）仍然是个动态值，只不过被平均化之后变化较小。

越来越多公司开始进行“预期管理”，让市场在惊慌时“不要太惊慌”，将“惊吓提前透支给市场”，而惊喜时“更惊喜”，反映到股价上是希望跌少涨多（美股大公司高管薪酬与股价挂钩）。

毕竟亏少赚多也是投资者的目标。

期权观察家——大科技期权策略

NVDA财报前后，其实多头情绪都非常乐观，除了有大单（甚至上亿美元）押注价外期权赌上涨，CALL和PUT比也来到极度贪婪的位置。

从未平仓期权看，财报发布后仍有大量的仓位在900和1000的整数位，看好一周内继续上冲的量并不小。

再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1678.1%，同期SPY 回报190.43%，均创下新高。

而今年以来的回报为12.41%，超过SPY的6.77%。

本周组合的夏普比率为4.8，而SPY为4.2，组合的信息比率为2.7