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Arm太贵了!

2024-02-20 16:30:08
老虎证券
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2月7日,Arm发布季报,业绩大超预期,股价连续暴涨,已较IPO发行价涨超151%,惊艳世人:

Arm的暴涨成功吸引了投资者的注意,加上AI之王英伟达重仓持有,全市场都对Arm摩拳擦掌。

但是,暴涨过后的Arm实在太贵了!

从市销率来看,Arm已是标普500指数中最贵的股票之一,力压AI之王英伟达:

但是,相比英伟达,Arm的成长性并不高,在去年9月IPO时,有消息称管理层对未来3年的营收增速预期在年均15%左右,长期营业利润率有望达到60%。

目前,Arm管理层预计2024财年营收约31.85亿美元,分析师预期2025财年达到39.37亿,假设2026财年继续增长17%,年营收达到46亿美元,按照管理层60%的乐观营业利润率计算,其远期市盈率也高达48倍!

这一切都是按照最乐观的情况计算,若稍不及预期,后果可想而知,纵然Arm在芯片架构领域处于垄断地位,纵然未来的盈利能力相当恐怖,但48倍的远期市盈率还是太贵了!

目前,软银持有Arm90%的股权,即将于今年3月解禁,如此暴涨,软银是否会抛售筹码?

聊完估值,再回头看看Arm的基本面。

Arm是一家芯片设计架构公司,主要产品是ARM架构处理器,苹果、英伟达、高通等芯片设计公司可以通过购买ARM架构来设计芯片。

在产业链地位中,ARM架构类似地基,没有它,芯片设计寸步难行,更遑论制造手机等电子设备了。

拿手机产品为例,无论是苹果还是三星,抑或是小米、OPPO和VIVO,它们全部采用的都是ARM架构:

除了ARM架构外,世界上还有两个主流架构,一个是X86,一个是RISC-V。

X86架构主要掌握在英特尔和AMD手中,性能高、能耗高,主要用于PC和服务器;ARM主要用于移动端,世界上99%的手机都是采用的ARM架构,目前也开始向IOT、PC、服务器领域扩展,潜能极大;RISC-V性能略低,主要用于轻终端,如IOT设备:

2016年前,ARM架构主要用在手机上,目前,手机、消费电子、云、自动驾驶都在采用:

即使在X86主导的PC市场,ARM也有望蚕食一部分市场,如去年10月,高通推出基于Arm架构的PC芯片“骁龙X Elite”,预计搭载此芯片的产品将于今年上半年上市。

英伟达和AMD也在研发基于Arm架构的PC芯片,预计最早将于2025年发售。

市场研究机构Counterpoint数据显示,2022年全球PC出货量上,英特尔和AMD分别占据70%和17.6%的市场份额,ARM的份额为12.8%,预计到2027年,ARM架构占比将超过25%。

除了PC,英伟达的GH200 Grace Hopper芯片也采用的是ARM架构,AI有望带动ARM迎来新一波增长:

ARM架构应用广泛,各终端市场规模亦不断扩大,ARM可以说是天之骄子:

除了身处黄金赛道外,Arm的商业模式也极其强悍,哪怕当下的架构已升级至V9,但老款产品依然在为Arm赚取长期收益:

从Arm历年营收来看,确定性极强:

同时,得益于轻资产特征,Arm的盈利能力超高,毛利率高达95.6%:

但由于Arm将大部分收入用于研发,导致净利率偏低,因此,如果拿过去4个季度的净利润算市盈率,Arm高达上千倍!

从毛利率和费用率来看,一旦Arm缩减投入,利润率有望达到恐怖的60%!

Arm是一家难得的好公司,不然英伟达2020年想要400亿美元全资收购,可惜,现在的估值太贵了!

  $ARM Holdings Ltd(ARM)$

 

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