不要把3M的转型理论过于复杂化lg...

有外国分析师坦言，3M的法律风险已经被定价了。接下来，或许能有困境反转的机会。

作者：JR Research

3M公司最糟糕的时期可能已经过去。市场已经消化了3M公司在2023年10月低点面临的重大挑战。这种观点一直持续到3M在2024年1月初达到顶峰。因此，由于管理层提供的前瞻指引低于分析师的预期，3M投资者似乎在其第四季度收益发布前三周就开始减持。

当3M从1月初的高点跌至上周的低点，跌幅超过16%时，该对这种大幅抛售感到惊讶吗？如果我们考虑到3M 5年和10年的总回报率分别为0.2%和-9.7%，我们就不应该对这次回调感到震惊。从2023年10月的低点到2024年1月的高点，3M上涨了30%以上。因此，大幅回调以允许获利了结是受欢迎的，这有助于摆脱最近的买家。关键的问题是，等待回调的3M持有者现在是否应该按下买入的扳机？

3M公司在PFAS化学品和作战耳塞的法律困境中取得了进展。因此，该公司表示，它在作战耳塞索赔方面得到了“原告和更广泛的军事团体的大力支持”。3M表示，双方已经采取行动，试图达成和解协议，这有助于减轻不确定性。然而，3M并没有被评估为“完全保护其法律风险”。因此，平均而言，3M仍需承担约90亿美元的剩余法律责任。

然而，这必须归功于3M管理层最近的执行，因为它超出了其23财年调整后每股收益的预期。回想一下，3M公布的调整后每股收益为9.24美元，“超过了指导的上限”。此外，3M展示了其强大的自由现金流实力，实现了123%的转化率，远高于其预期。由于市场是前瞻性的，这证明了3M在2023年10月的低点是合理的，因为投资者已经消化了悲观情绪的顶峰。因此，投资者不应该根据公司第四季度的经营业绩来决定3M的抛售。

因此，3M公司的24财年调整后每股收益指引为9.55美元(中间值)，远低于分析师预期的9.9美元。因此，市场对3M不那么乐观的前景进行定价是有道理的。尽管如此，美国银行分析师表示，管理层的预期可能“保守，承认宏观经济的不确定性”。此外，这还意味着，3M经23财年调整后的每股收益9.24美元可能已经标志着它的长期底部，除非出现明显更高的法律纠纷，这可能会损害其近期盈利状况。此外，该公司尚未决定是否发行10亿美元的股票期权，这可能会影响其已发行股票数量。然而，如果预计3M将在2023年触底，预计它不会对其目前530亿美元的市值产生重大影响。尽管如此，正如之前所强调的，围绕3M法律责任的不确定性可能会产生重大影响。因此，在这些问题得到相应解决之前，3M的价值被严重低估是有道理的。

Seeking Alpha Quant将3M的估值评级定为“A-”，相对于其工业板块同行而言，这表明其价值极具吸引力。其7.2倍的远期EBITDA仍远低于10年12倍的平均水平。这也明显低于工业企业集团同行10.1%的中位数（根据标普Cap IQ数据）。换句话说，虽然3M可能仍然被严重低估，但愿意摆脱法律挑战的耐心投资者可能会从一个潜在的有吸引力的均值回归机会中受益。再加上6.4%的强劲远期股息收益率，以及B级股息安全评级的支持，预计收益投资者也会提供坚实的支持。

3M在2023年10月触底，之后大幅飙升至2023年7月的高点（110美元）。它在第四季度发布前几周触顶，3M弱于预期的指引助长了大幅回调。

然而，市场很快消化了预期的降低，因为逢低买入者可能会重返90美元的价位。只要3M的90美元水平能够决定性地保持下去，它就标志着一个关键的价格走势发展，形成一个高—低价格结构。

因此，它应该有助于为3M的持续复苏奠定基础，因为它试图从多年低点重新获得上升势头。大幅抛售为耐心的投资者提供了另一个增加风险敞口的机会，尽管法律问题可能已经反映在股价中。

$3M(MMM)$