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【金融界·慧眼识基金】景顺长城基金鲍无可:坚守安全边际,相信复利的力量

2024-01-25 19:34:45
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摘要:金融界·慧眼识基金第十一期鲍无可工学硕士,曾担任平安证券综合研究所研究员。2009年12月加入景顺长城基金管理有限公司,历任研究员、高级研究员职务;自2014年6月起担任基金经理,现担任公司股票投资部总监,具有15年证券、基金行业从业经验,9.58年投资经验。其管理的景顺长城能源基建A、景顺长城沪港深精选均连续五年取得正收益,所管产品均名列同类产品前列,什么样的投资原则使鲍无可取得了长期稳定的收益呢?坚守安全边际,投资高壁垒资产鲍无可严守安全边际,近2年市场震荡回调下,其管理的景顺长城价值领航两年持有期混合型基金实现了24.33%的正收益,最大回撤远低于同类型基金,取得了良好的业绩表现。他曾在采访中说“我天生就很厌恶亏钱,从做投资的第一天起,我就把不亏损放在首位,包括买基金也如此,总归觉得亏钱不好”,坚持安全边际,成为了鲍无可的重要投资原则。而安全边际关键在于估值和壁垒。估值要求在资产估值合理或便宜的时候买入,但同时一般优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格,在估值和壁垒冲突时,鲍无可认为“应该投资壁垒高的资产,哪怕估值贵一点也没关系,可以靠时间去消化。反过来,如果只看估值不看壁垒,就

金融界·慧眼识基金第十一期

鲍无可工学硕士,曾担任平安证券综合研究所研究员。2009年12月加入景顺长城基金管理有限公司,历任研究员、高级研究员职务;自2014年6月起担任基金经理,现担任公司股票投资部总监,具有15年证券、基金行业从业经验,9.58年投资经验。其管理的景顺长城能源基建A、景顺长城沪港深精选均连续五年取得正收益,所管产品均名列同类产品前列,什么样的投资原则使鲍无可取得了长期稳定的收益呢?

坚守安全边际,投资高壁垒资产

鲍无可严守安全边际,近2年市场震荡回调下,其管理的景顺长城价值领航两年持有期混合型基金实现了24.33%的正收益,最大回撤远低于同类型基金,取得了良好的业绩表现。他曾在采访中说“我天生就很厌恶亏钱,从做投资的第一天起,我就把不亏损放在首位,包括买基金也如此,总归觉得亏钱不好”,坚持安全边际,成为了鲍无可的重要投资原则。

而安全边际关键在于估值和壁垒。估值要求在资产估值合理或便宜的时候买入,但同时一般优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格,在估值和壁垒冲突时,鲍无可认为“应该投资壁垒高的资产,哪怕估值贵一点也没关系,可以靠时间去消化。反过来,如果只看估值不看壁垒,就会跟好公司失之交臂”,高壁垒决定了公司的无可替代性,也意味着其可以保持长时间的较高回报率。

从鲍无可第四季度的持仓情况来看(见下表),集中于有色、能源、煤炭等行业,都是相对准入门槛较高,竞争优势较强,具有较高壁垒的领域。并且我们可以发现,鲍无可的持仓相对均衡,最大持仓个股紫金矿业占比也未超过10%,行业集中也未超过20%,具有良好的应对风险能力。

相信复利的力量,追求长期持续回报

对于在市场低迷情况下,还能持续获得正收益的归隐,鲍无可总结道“公司内部做业绩归因,我大部分的超额收益来源于自下而上选股。一些具备长期价值的标的被市场错误定价了,这的确是给了我们较好的投资机会。”所以,找到具备长期价值的资产并且长期持有,是鲍无可长胜的法宝。

分析2023年四个季度的季度报告发现,前十大重仓中紫金矿业、中国海洋石油、华能水电、川投能源、中国移动、陵有色六只股票一直可见,鲍无可重要持仓变化不大,不追赛道,坚守长期,相信复利的力量。

其重要持股华能水电,鲍无可一直长期持有,鲍无可曾介绍说“水电资产具有经营周期长、盈利能力高、现金流充裕、行业壁垒高的特点,能建水电站的地方很少。我看好水电价格被低估,现在火电是4毛多的成本,水电的价格只有2毛多,消费层面多花一分钱,利润可能就增百分之十几。我觉得价格应该会有一个重估,但这个重估是一个长期的过程,节奏不好把握,所以我选择长期持有,风电、光伏等绿电相对不看好,风险还是比较大的。”他在等一个行业成长,而不是紧追热点,看中则会长期持有。

景顺长城价值发现混合基金发行公告显示,在产品设计上,持有人持有一年以内管理费为1.20%/年、持有满1年管理费为0.80%/年、持有满3年费率为0.60%/年,持有期越长,费率越优惠,向基民传达了一种长期投资的理念。并且从长期结果来看,鲍无可的产品真的“可”,其管理的基金过去1、2、3年业绩均排同类前1%,获晨星、海通、银河三年期五星评,景顺长城能源基建A、景顺长城沪港深精选均连续五年取得正收益,能涨抗跌,同类排名靠前。

对于未来,鲍无可在四季报中介绍到“我们相信,若以十年以上的长期视角来看,股票将是表现最好且能获取正回报的大类资产,在市场整体估值不高的时刻,我们更应该积极看待市场的投资机遇。目前基金的持仓都符合我们的投资理念,拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒,当前的估值也处于合理偏低的范围,力争给持有人带来持续的回报”。

在长期实现“积小胜为大胜”是鲍无可的核心理念,而这也是基民所希望的持续回报,希望鲍无可的产品“无一不可”。

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