阿斯麦的地位值得溢价lg...

阿斯麦发布财报，股价大涨！有外国分析师认为，由于阿斯麦的关键地位，它的估值值得溢价。

作者：Arne Verheyde

投资论点

阿斯麦在2023年的表现强劲，特别是在当前的宏观环境下，阿斯麦再次证明了它是一家值得投资的高质量公司。当然，这类公司也会持续获得高估值回报，这意味着它是一家适合耐心投资者的股票，因为估值可能带来的股价下行，还有一定的风险。

然而，对于阿斯麦来说，鉴于其在（垄断性）行业中的关键地位（在一个不断增长的行业中），其工具是最先进的半导体技术所必需的，这种风险可以说是相当低的。

背景

一年前，阿斯麦显得昂贵。尽管如此，该股在此期间的表现与标准普尔500指数相当，回报率为18%。然而，它仍然低于其2021年底的最高点，这表明公司需要充足的时间来适应其估值。

当时，阿斯麦上调了其长期指引，预计2025年销售额将在300亿至400亿欧元之间。之前报道中的其他讨论，如其产品组合和2030年展望也仍然有效，因为阿斯麦重申了这些观点。

四季度和2023年业绩

与2025年的目标相比，2023年的收入为276亿欧元，同比增长30%，反映出又一年的强劲增长。由于2024年的业绩指引与2023年相似，这意味着预计2025年将增加约30 - 130亿欧元的收入。完整的结果总结如下，摘自阿斯麦的财报。

第四季度的业绩总结如下，收入增长12.5%。主要亮点是92亿欧元的净预订量，比第三季度大幅增长，创下了历史新高，此前的2023年表现平平。总订单为390亿欧元。

指引

对于第一季度，50亿至55亿欧元的指引标志着收入同比明显下降，尽管如上所述，预计2024年整体销售额将持平。

将这一指引回到一年前的预期，作为提醒，阿斯麦当时表示，鉴于其大量积压和经济低迷持续时间相对较短，它将受到经济低迷的影响较小。尽管如此，经济低迷的时间比预期的要长，而且可能更严重，因此2023年30%的增长应该被认为是非常特殊的。从这个角度来看，2024年的指导方针似乎是合理的。

展望 

展望未来，阿斯麦预计2025年将实现“显著”增长。阿斯麦附上了以下幻灯片，显示了半导体行业在建设新晶圆厂和扩建方面的健康活动。

估值

该股的市盈率为37倍，相当昂贵。该股在过去几个月大幅上涨，因此目前买入该股的时机不太合适。然而，随着时间的推移，该公司表现出了非凡的收入增长，与一些最著名的科技公司相媲美。考虑到2023年30%的增长，可以说估值并没有那么贵。

另一方面，预计2024年收入将持平，这将改变估值状况。因此，证明估值较高的主要论点仍然有两个。

首先，半导体行业的长期持续增长预期。据主要行业分析师称，尽管2022-23年的低迷期(持续时间比预期的要长)，但阿斯麦在一份幻灯片中表示，到2030年，该行业仍有望翻一番，达到1万亿美元。如前所述，阿斯麦有机会比整个行业发展得更快。

其次，阿斯麦在EUV光刻市场的固有垄断。EUV是制造先进的7nm以下半导体所需的工具，这也是预计增长最快的逻辑市场。因此，阿斯麦实际上是唯一一家可以制造这些非常昂贵的工具的公司。常规EUV接近2亿美元每台工具，即将推出的高NA EUV工具价格将远远超过3亿美元。所以，它处于一个利润丰厚的位置，从半导体行业的增长中受益。这使它成为一只安全的股票，值得溢价估值。

请注意，由于这两点不太可能改变，估值不太可能大幅下降，因此股价与盈利增长的相关性应该相当高。

总结

在半导体行业充满挑战的一年里，阿斯麦取得了非常强劲的业绩。这些结果也阻止了该股在2021年底进一步下跌，特别是考虑到2022年开始的经济低迷，这可能已经成为泡沫估值。相反，该股已经部分回升，接近历史高点。

然而，这一趋势似乎在2024年发生逆转，与整个行业的强劲增长相比，预计业绩持平。从这个角度来看，考虑到37倍的市盈率，真的没有理由匆忙入场。虽然2025年的确切前景尚不清楚，但阿斯麦预计，在许多新晶圆厂和扩张的推动下，其增长将恢复，并将在未来两年内安装首批工具。

从长远来看，鉴于其在先进的EUV光刻市场的绝对垄断地位，一定程度的溢价估值可能是必然的，这是其过去五年增长动力之一（DUV也大幅增长）。因此，阿斯麦可以被视为半导体设备市场的苹果。

此外，另一个主要论点是半导体市场的长期增长，因此与苹果相反，阿斯麦具有显着增长的潜力。如果半导体市场确实继续稳定增长，到2030年可能会像人们普遍预测的那样翻一番，那么阿斯麦可能会看到类似甚至更大的增长。虽然，正如最近的经济低迷所显示的那样，尽管该行业的增长和下降周期并不罕见，但到2030年实现1万亿美元的半导体预测还远未得到保证。

考虑到所有这些因素，对该股的总体判断仍为中性至略微看涨。这最终取决于个人的时间范围。有人指出，该公司预计2024年不会增长，其股价为37倍。这当然具有误导性，因为阿斯麦预计2025年将实现“显著”增长，因此阿斯麦的平均增长率可能仍然是两位数，这证明了其估值是合理的。例如，2025年的收入可能是2019年的3倍，复合年增长率为20%。

$阿斯麦(ASML)$