【降准、定向降息点评】摩根士丹利基金：释放积极信号，有助于改善当前长期悲观市场情绪lg...

1月24日下午国新办举行新闻发布会，会上央行行长潘功胜表示：1）人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。2）人民银行将联合金融监管总局出台完善房地产企业经营性物业贷款的有关政策，支持优质房企盘活存量资产，扩大资金使用范围，改善流动性状况。3）2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间。4）从国际比较看，我国政府尤其是中央政府整体债务规模不高。货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间。

摩根士丹利基金解读：

本次降准的时间和幅度均超出市场预期，结合近期资本市场风险偏好的降低，可能是基于呵护资本市场考虑，同时也有支持银行开门红信贷投放、提供跨节跨月流动性支持等作用。成立信贷市场司，调降支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点意味着央行对于资金流向的把控程度提升，预计将加大对经济高质量发展领域、中小微企业、部分优质房企等融资支持，推动存量信贷结构跟随经济转型调整。

出台完善房地产企业经营性物业贷款的有关政策，即支持房企通过物业融资，有利于促进部分有优质物业、但未获得充足贷款的优质房企改善现金流，相较此前针对地产主体的部分政策更容易落地，有利于提升市场风险偏好。

发布会的基调坦诚，有助于改善市场风险偏好。发布会上，记者提出了关于美联储加息、央行货币政策空间、通缩风险、经济发展、信贷数据、防范金融风险等问题，央行均进行了坦诚的回答，愿意直面问题和挑战，这一态度无疑将提振市场信心。

央行提到，“2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间”、“有助于推动作为信贷定价基准的贷款市场报价利率（LPR）下行”。央行指出了海外货币政策的外溢性影响，这些发言意味着在美联储即将开启降息周期、国内存款利率已经下调的背景下，后续政策利率或LPR降息可能性较高。

央行提出，“货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间”，可能指向后续仍有大规模的专项建设国债发行，推动大型公益性基建项目建设，在当前的背景下，地方政府化债、中央政府加杠杆的格局基本形成，政策一方面要化债以防范系统性金融风险，另一方面也要通过公共支出和投资拉动经济增长。

整体上，降准时间和幅度超预期、信贷市场司成立等都是更积极的信号，对房企的信贷政策也有进一步优化，体现了政策端对于稳增长的重视，更重要的是务实的态度有助于改善当前长期悲观的市场情绪。对于债市而言，进一步的流动性支持方向明确、政府债集中发行是短期供给冲击、弱预期弱需求的背景下宽信用见效仍有待时间，整体上对债市利空有限。2024年以来，30年国债和沪深指数跷跷板效应明显，预计风险偏好边际改善的背景下，收益率曲线平坦化的现状会有改变，长端和超长端利率预计有一定回调，风险资产获得支撑，不过，经济面临的根本问题在于发展模式的转型，调整之后长债仍有配置价值。