上银基金：2023年12月PMI数据：有效需求弱，仍在寻底lg...

2023年12月PMI数据 ： 有效需求弱 ， 仍在寻底

( 1 ) 生产指数下行 ， 行业表现分化

12月生产指数回落0.5个百分点至50.2% ， 订单不足对企业开工意愿有一定抑制作用 ， 寒潮天气也使得一部分户外生产行业开工天数不足 。 高频数据显示 ， 南方八省日耗煤量环比11月显著上行 ， 高于2021年和2022年同期水平 ， 主要系寒潮天气影响 ， 居民用电需求较大 。 基建产业链方面 ， 水泥发运率 、 石油沥青装置开工率较11月均有所下降 ， 符合季节性特征 。 地产链方面 ， 高炉 、 焦炉 、 螺纹钢 、 纯碱等行业开工率均有所回落 。 消费品制造业方面 ， 由于冬季需求旺盛 ， PTA产业链开工率维持在高位 ， 汽车轮胎开工率保持平稳 。

( 2 ) 内需外需双弱 ， 订单指数回落

新订单指数回落0.7个百分点至48.7% ， 其中新出口订单回落0.5个百分点至45.8% ， 录得年内新低 ， 内需 、 外需双双回落 。 国内方面 ， 随着出行链热度逐步正常化 ， 居民消费支出缺乏新的亮点 ， 航班执飞量 、 电影票房等数据有所回落 。 地产相关数据出现初步企稳特征 ， 其持续性有待观察 。 一方面 ， 成交土地总价环比大幅回升 ， 并超出去年同期水平 ； 另一方面 ， 北京 、 上海进一步优化地产政策之后 ， 30城商品房销售面积呈现稳步回升态势 。 对于企业 ， 从采购 、 库存等指标看或仍在去库 。 12月 ， 采购量 、 进口 、 产成品库存 、 原材料库存指数均有所回落 。 对于海外 ， 根据中采解读 ， “ 出口受季节性影响回落明显 。 12月份 ， 国外市场需求收缩较为突出 。 ” 根据统计局解读 ， “ 2023年以来欧美等主要经济体制造业持续收缩 ， 12月份美国和欧元区制造业PMI初值分别为48.2%和44.2% 。 当前外部环境复杂性 、 严峻性 、 不确定性上升 ， 调查中部分企业反映 ， 海外订单减少叠加国内有效需求不足是企业面临的主要困难 。

( 3 ) 油价震荡下行 ， 价格指数走平

12月主要原材料购进价格指数回升0.8个百分点至51.5% ， 出厂价格指数回落0.5个百分点至47.7% ， 价格指数整体走平 。 11月底的OPEC+会议公布的减产计划相对平淡 ， 且成员国自愿减产的行为缺乏官方约束性 ， 市场对于原油供应的收缩情况总体呈悲观态度 ， 12月以来 ， 国际原油价格整体保持震荡 ， 月底布伦特原油价格回升至80美元/桶附近 。 地产链工业品价格低位企稳 ， 水泥和钢材价格环比11月小幅回升 。 原材料库存指数下行0.3个百分点至47.7% ， 产成品库存下降0.5个百分点至47.8% ， 库存水平低位震荡 ， 补库特征仍不明显 。

( 4 ) 国内基建等稳增长政策或持续加强

12月非制造业PMI指数录得50.4% ， 前值50.2% ， 非制造业景气度小幅回升 。 2023年服务消费对经济增长贡献较大 ， 但随着出行链热度逐步正常化 ， 经济基本面进一步的回升向好亟需新的增长动能 。 8月份以来 ， 工业稳增长政策陆续下达 ， 生产端前置发力 ， 但需求端政策尚未匹配 ， 订单指数持续回落 ， PPI修复进程也受到了一定阻力 。 12月增发国债项目清单陆续下达 ， 但由于冬季天气转冷 ， 北方进入开工淡季 ， 水利 、 管网等基建投资项目较难短期内形成实物工作量 。

对后续PMI的看法 ， 从领先指标 “ 企业居民存款增速差 ” 来看 ， 未来3-6个月PMI或仍在寻底中 。