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波音跌倒,空客吃饱,最后的大赢家还有它!

2024-01-09 14:10:53
老虎证券
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波音又出事了,这次是737 MAX 9舱门脱落。

据媒体报道,阿拉斯加航空公司一架波音737 MAX 9型客机在飞行途中,紧急出口舱门突然爆开掉落,虽未造成人员伤亡,但美国联邦航空管理局下令各航空公司停飞共170多架波音737 MAX 9飞机。

波音737 MAX 9型客机多数在阿拉斯加航空公司和美联航服役,少数由冰岛航空公司、土耳其航空公司等运营。

事故发生后,波音股价大跌8%,提供舱门的零部件供应商 $Spirit AeroSystems Holdings Inc(SPR)$ 大跌11%,

波音这次事故让人联想到两起事故,在2018年10月和2019年3月,印度尼西亚狮子航空公司和埃塞俄比亚航空公司航班分别发生空难,总计346人遇难,失事飞机均为波音737 MAX 8型客机。

随后,波音737 MAX客机在全球多个国家和地区遭停飞近两年。

如今,737 MAX刚刚在全球复飞又发生了此次事件,不得不让人忧虑波音这是怎么了?

根据目前的调查,事故苗头指向了零部件供应商Spirit AeroSystems,加上没有人员伤亡,此次事故的影响大幅小于几年前的空难。

波音大跌之后,很多人动了抄底的心,其实几年前我也买过波音,当时的想法很单纯,就是大飞机是制造业皇冠上的明珠,全球只有波音和空客能够制造,而且波音737机型知名度很高,历史上,波音的股价也很牛,加上737陆续在各国恢复飞行,似乎抄底有利可图:

虽然赚了点小钱,但波音其实不是好的选择。

首先,波音的财务数据与想象中的制造业皇冠上的明珠并不匹配,拿公司的毛利率和净利率来说,你很难想象,一个中国举全国之力都很难拿下的大飞机,盈利能力竟如此低下,如波音的毛利率在2018年巅峰时刻只有19.4%,调整后的净利率只有9.3%:

这样的水平甚至连普通的制造业都不如!

盈利能力低不是波音的错,空客的盈利水平也很差,毛利率18%,调整后净利率只有8%:

不禁要问,为什么如此高端的大飞机,盈利能力却很差,钱都被谁赚走了?

答案可能是发动机制造商!

无论是波音737MAX,还是空客A320neo,抑或是中国刚刚商用的C919,其发动机都是LEAP。

LEAP是由CFM国际公司和美国通用电气( $通用电气(GE)$ )联合研发,CFM国际是由美国通用电气航空(GE Aviation)和法国赛峰集团(Safran)为了研发和制造CFM56系列喷气发动机而各自出资50%组建的合资公司。

赛峰在美股粉单上市,代码 $Safran SA(SAFRY)$ ,主要上市地在法国,股价走势远好于波音:

从利润率来看,赛峰发动机业务的营业利润率高达19%左右:

通用电气航空航天业务的营业利润率亦在19%左右:

反观空客和波音,大飞机业务的营业利润率在高点时也不过11%左右,远不如发动机业务赚钱:

上次波音737 max停飞时,空客大为受益,此次机舱门事件,再次让空客躺赢,抄底波音,不如上车空客:

从销量来看,空客A320系列完胜波音737系列:

考虑到大飞机商业模式极为特殊,几乎容不得一点事故,容错率极低,空客在未来未必不会遇到波音当下的问题,因此,为空客和波音提供发动机的赛峰,或许更值得投资!

从昨夜的表现来看,波音跌8%,空客涨3.5%,赛峰涨1.47%! $空中客车集团(EADSY)$

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