对黄金来说，在70年代的大通胀时期，黄金的顶部区间，往往对应着实际利率的底，通胀的顶。黄金在1980年1月和9月见顶，1981年二季度跌破震荡区间，对应通胀的见顶回落，和实际利率的见底回升，CPI同比在1980年4月见顶，在1981年二季度基本回落至10%以下。实际利率在1980年6月见底，在1980年11月转正。当前通胀回落难度不小，经济增长前景低迷，仍将支撑黄金价格。需要承认的是，若明年CPI大幅回落，黄金亦将承压，参考月线，黄金每轮突破前高后的回调几乎均未跌破前一轮的顶部区间，黄金在1700美元/盎司附近仍有较强支撑。不过，在资源企业资本开支不足和逆全球化的长逻辑下，即使通胀回落，我们可能也难以回到过去10年的低通胀中去。在经济衰退压力进一步增大后，美联储的让步可能开启黄金新一轮的上行周期。