当下券商，是悲观时，还是加仓时？lg...

上周券商指数（中证全指证券公司指数）下跌1.29%，延续前一周的调整趋势，截至2023年12月4日，券商板块的估值水平（PB市净率）位于近10年来14.87%分位点的历史底部，伴随着A股重回低迷震荡，市场对板块基本面的悲观已充分反映在估值上。

图片来源：Wind，截至2023年12月4日

另一方面，看多力量也在加码，板块代表ETF——券商ETF（512000）近期获资金持续增仓。上交所数据显示，券商ETF（512000）已连续6日获资金净买入，合计吸金4.11亿元！

图片来源：Wind，截至2023年12月4日

博弈与纠结重复上演，又是熟悉的味道，同与不同，内外环境有哪些新变化？是否有新的机会正在酝酿？

回顾历史表现，政策与流动性是券商板块行情的核心催化。而当下，政策与流动性核心催化剂有望迎来共振，引入中长期资金、鼓励头部券商业务创新、并购重组等行业政策方面利好或仍可期待。

引入中长期资金方面，继中央汇金下场扫货银行、ETF，上周五（12月1日）“国家队再出手”，国有资本运营公司进场买入多家公募基金公司旗下挂钩央企指数的ETF产品，并表示将在未来继续增持。此举旨在提振市场投资A股的信心，也预示了长期资金有望加快入市，政策救市意图明显。

此外，券商行业政策利好频频推出，11月证监会表态支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，同时修订风险控制指标，为券商杠杆松绑，再度验证了活跃资本市场政策的持续性。

在行业集约式发展（限制股权融资）、扶优限劣和鼓励行业并购整合的监管导向下，叠加行业竞争加剧、盈利分化加大，并购整合或有望进入加速期，并购主线或成为后市券商板块的重要主线机会。

回归板块基本面，从当前监管层针对投资端改革的政策力度看，后续行业外部经营环境逐渐好转的确定性较强，行业整体经营业绩有望实现进一步改善。叠加估值底部构筑，进一步下行空间有限，具备较高的性价比及安全边际。

有机构提示，当前市场对板块预期悲观的程度是远超实际情况的，历史经验表明，券商板块在估值底部布局通常能获得绝对收益，当前或是板块较好的配置时点。

公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

数据来源：沪深交易所。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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