加息尾部，黄金行情要来了？lg...

有外国分析师指出，随着美联储加息周期的结束，或许黄金有望迎来一波爆发式行情。他的逻辑是什么？一起来看看。

作者：Macrotips Trading

今年初，作者暗示黄金价格即将迎来多年的突破，因为地区银行危机可能导致美联储停止加息。

然而，夏季美国经济复苏，美联储实际上在5月和7月再次加息，延长了黄金的盘整期。

来源：federalreserve.gov

然而，随着我们进入2024年，由于美联储自9月以来一直保持不变，我们可能终于迎来了期待已久的黄金突破。

黄金ETF

黄金ETF-SPDR（以下简称GLD ETF）是市场上最大的黄金ETF。每一份GLD股份都代表了信托的部分所有权，该信托只将黄金作为资产持有。这使得投资者在没有持有实物金条的安全风险的情况下参与金条市场，同时享受交易所交易的便利性和流动性。

GLD ETF目前持有2840万盎司黄金，价值567亿美元，相当于每股约0.0927盎司黄金。GLD ETF收取0.40%的费用（用于支付存储和保管费用），这笔费用来自每月少量的黄金销售。

图：GLD持有量；来源：spdrgoldshares.com

黄金和实际利率息息相关

黄金价格和利率之间是密切相关的。这主要是因为黄金是一种非生产性资产，主要用作价值储存。然而，当实际利率上升时，持有黄金的资金成本更高，因为黄金既不支付股息也不支付利息。因此，在实际利率较高时，持有黄金在投资组合中变得相对不太吸引人。

另一方面，当实际利率为负时，现金和债券的持有者实际上是在损失财富，因为所赚取的利息无法弥补购买力的损失。在这种情况下，黄金变得相对更具吸引力。

事实上，从历史上看，黄金价格与10年期实际利率的相关性为-0.82，以名义10年期国债收益率减去10年期通货膨胀盈亏平衡率来衡量。

来源：longtermtrends.net

然而，近年来，随着实际利率飙升，这种关系已经破裂，但黄金价格一直保持坚挺。

金砖国家囤积黄金以代替美元

支撑金价的一大动力可能是各国央行的需求，尤其是中国和俄罗斯等新兴市场的央行。自从俄乌战争以及随后美元对俄罗斯的武器化以来，许多新兴国家已经亲眼看到，他们的美元资产的安全性和可用性全取决于美国，只要美国愿意，可能会在一夜之间被拿走。

这引发了人们对各国应如何在国际市场上进行交易的大规模反思。为了避免潜在的制裁并保护自己的利益，许多国家正在建立一种以黄金为后盾的美元替代品。

我们可以通过中国黄金价格相对于世界其他地区的溢价间接观察到这种新兴市场对黄金的需求。当这一溢价较高时，意味着将黄金生产运往中国的吸引力更大。这一溢价在最近几个月飙升至历史最高水平，似乎存在着对黄金有着迫切需求。

来源：彭博社

美国的奢侈消费也是一个问题

除了对美元武器化的担忧之外，对美国政府失控的预算赤字的恐惧也越来越强烈。近几个月来，评级机构惠誉和穆迪接连下调了对美国政府的信用评级，原因是当前预算轨迹的不可持续性，以及民主党和共和党之间的政治失调，使解决预算问题变得不太可能。

根据国会预算办公室（CBO）的数据，即使根据《2023年财政责任法案》(“FRA”)进行调整，美国政府预计在可预见的未来将出现大规模且不断扩大的赤字，从2023年的1.5万亿美元增加到2033年的2.7万亿美元。

来源：CBO

根据目前的预算路径，到2053年，美国政府的债务预计将达到“144万亿美元，相当于每个美国家庭100万美元（根据预计的通货膨胀调整后为50万美元）。这是美国家庭净资产中位数（12.2万美元）的四倍多。”

这就使得美国国债最大的外国持有人一直不愿增加持仓，包括中国和日本在内的其他国家。

图：外国持有人一直在减少美国国债持有量；来源：美国财政部

所以，这笔账就变得很好算了。与其持有可能因地缘政治争端而被冻结，或者因预算控制不力而大幅贬值的美元资产，那不如将外汇储备转换成黄金更为安全，因为黄金几个世纪以来一直是保值手段。持有大量的黄金储备还提高了本国货币在国际市场上的地位，进一步推动了货币国际化的目标。

黄金基金资产降至多年低点

根据Sprott Asset Management的研究，在其他新兴市场忙于买入的同时，商品交易顾问CTA等投资基金和GLD等ETF却在忙于卖出。结合ETF持有量和CFTC报告的数据，Sprott Asset Management估计，这些投资基金持有的黄金数量处于多年低点，这表明，如果金价突破高位，投资者被迫追逐，可能会出现空头挤压。

来源：Sprott Asset Management

与历史先例相似的设置

从历史上看，当美联储开始降息时，GLD ETF就会突破其盘整阶段，开始反弹。

来源：作者根据stockcharts.com数据整理

从2007年到2009年，随着美联储降息刺激经济走出金融危机，GLD ETF爆发并反弹约300%。2019/2020年，随着美联储刺激经济以应对贸易战和新冠疫情，GLD ETF 回升了50%左右。

由于无止境的新兴市场需求和投资基金潜在的空头挤压，一旦突破来临将是爆炸性的。

GLD ETF 的风险

当然，一切还没有尘埃落定。虽然觉得GLD ETF前景美好，但也存在通胀在未来几个月重新点燃的风险，或者美联储在大幅暂停后重启加息。利率上升可能对黄金和GLD价格构成不利影响。

然而，作者认为任何事情都只会推迟，而不是阻碍最终的降息和黄金上涨。

结论

看涨GLD ETF是因为坚信美联储接近当前的加息周期的尾巴。历史上，当美联储开始降息时，黄金价格和GLD ETF都迎来了较大的行情。

而且，包括金钻国家在内的其他国家希望建立一种以黄金为支撑的替代美元的货币，这也给论点带来了额外的推动力。此外，近几个季度投资基金需求疲软，可能造成空头挤压，因价格上涨，基金被迫追逐。这可能导致一场爆炸性的反弹。

$SPDR黄金ETF(GLD)$ $巴里克黄金(GOLD)$ $黄金矿业ETF(Market Vectors)(GDX)$