方正证券：下周A股有望继续震荡上行，收复10月19日留下的向下跳空缺口，并向3053点上方挺进是大概率事件lg...

核心观点

本周A股“逆流”而上，已提振了市场信心，周末外在的欧美市场出现“一鲸落万物生”景象，内在的利好政策“组合拳”再度出击，内外利好“共振”，下周A股市场有望继续震荡上行，收复10月19日留下的向下跳空缺口，并向3053点上方挺进是大概率事件，是构筑向上“岛型反转”的底部，还是中期构筑“W”底或“头肩底”还是类似2008年四季度1664点之后的走势，还有待进一步观察，但我们的观点依旧明确，2923点“市场底”确认，向上拓展空间是趋势。

盘面分析

外有美经济数据不及预期，美元走低，美债走高，美股震荡走高，内有中央金融工作会议激励，但市场流动性压力依旧，内外因素共振，本周大盘以上张报收。最终，本周大盘以上涨0.43%收盘，创业板上涨1.98%，两市总成交量较前一周增加3.30%，这表明市场赚钱效应恢复，场外资金继续流入，场内资金活跃度不减，市场信心回升，市场情绪平稳。

量能略有增加，个股活跃度提升，分化有所弱化，热点转换较快，但行情主线明确，追高不再被套，杀跌却易亏损，小市值高弹性股走强，大市值股补跌。本周五，沪深京三市有41家个股涨停，5家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有60家，2家个股跌停，7家个股超过10%跌停板之上，有266家个股涨幅超过5%，有21家个股跌幅超过5%，个股涨多跌少。

本周，机构资金加快了调仓步伐，高位股被获利了结，低位股获机构青睐，涨幅居前的为半导体、白酒、互联网、传媒娱乐、半导体、创新药、农林牧渔等，表现较弱的为保险、交运、家电、地产、银行、钢铁、电气设备、建筑、石油等。量能略有释放，结构分化减弱，结构行情为主，赚钱效应依旧，亏钱效应降低，题材全线活跃，小票强于大票，大盘平稳运行，是本周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，本周大盘低开高走，横盘震荡运行，在10月19日缺口下方运行，以上涨报收，并呈价涨量增态势。所有周线空头排列，5周均线反压，周线MACD指标空头依旧，但周线SKD指标继续多头强化，加之价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，若要站上5周均线，量能继续释放是关键。

日线技术指标显示，本周五大盘高开高走，一路震荡走高，尾盘回吐部分涨幅，以上涨收盘，并呈价涨量增的态势。5日线收复，20日线得而复失，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标继续多头强化，短线大盘还将继续冲高，并挑战10月19日留下的缺口压力，能否回补缺口并向上推升，量能能否继续释放是关键。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉，30分钟MACD指标即将死叉，30分钟MACD指标顶背离，短线盘中还有反复，但60分钟K线组合形态为“进攻三角形”，加之价涨量增的量价关系，短线大盘还将继续冲高。

上证50价涨量增，5日线支撑，20日线收复，K线组合为“收敛三角形”，即将面临方向选择，但价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标继续多头强化，短线盘中还将继续冲高，若2445点能有效突破，则将确立上行走势。

科创50价涨量增，5日线、20日线及30日线收复，10日线支撑，价格重心上移，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标重新多头强化，短线还将继续冲高，并有望完成“楔形”底构筑，走出较为强劲的上涨走势。

创业板价涨量增，5日线、20日线及30日线收复，价涨量增的量价关系，日线MACD指标的重新多头强化，短线大盘还将继续冲高，K线组合有望构筑“W”形态，若能够构筑“W”底形态，那么后市走势将较为强劲。

综合技术分析，我们认为，多项宽基指数形态构筑的较好，科创板有望构成“楔形”底，创业板有望构成“W”底，国证2000有望构成“V”形底，大盘走势也较为强劲，短线将继续冲高，下周回补10月19日缺口是大概率事件，能否继续向上冲高，量能能否继续释放是关键，但无论后市大盘如何运行态势如何演化，大盘低点2923点的“市场底”已确认，大盘走出底部并震荡上行是趋势。

基本面分析

本周，大盘走出了低开高走走势，并在10月19日的缺口下沿“高位”横盘震荡运行，形成对破位下行的“缺口”围而不攻态势，两市量能有所萎缩，市场风格频繁转换，从“八二”现象切换到“二八”现象，再从“二八”现象回归到“八二”现象，大小市值之间的“跷跷板”现象，蓝筹股之间走势的分化现象，在本周A股的盘面上展现得淋漓尽致，大盘在质疑及犹豫中不断震荡盘升。

本周，无论是基本面因素，还是资金面因素，对A股阶段行情走势都是不利的，基本面因素就是本周公布的10月制造业PMI数据远低于市场预期，除“十一”长假因素外，内需不足，价格向上游传导的“最后一公里”仍未能有效打通，中上游制造业补库存动力回落，实体经济投资增速有所放缓，10月制造业PMI较9月环比回落0.7个百分点，回落幅度还是远超预期的，市场对经济回升的担忧加大。

资金面因素，今年8月25日以来，受地方债大规模发行占用资金影响，叠加财政缴款等多种因素共振，国内资金利率持续上行，未有出现向下回落走势，市场流动性偏紧的态势愈演愈烈，10月31日更是出现了隔夜拆借利率飙升至50%的罕见现象，国内金融市场不平稳，股市、债市盘中一度出现大幅波动走势，资金“紧”是金融市场的感受，也是为什么A股量能难以得到释放，之前大盘3000点一度失守的原因之一。

但我们却注意到，尽管经济先行指标不及预期，尽管资金面严重匮乏，尽管沪深两市量能难以持续有效释放，尽管市场信心还有所波动，但本周A股市场在大小市值股轮流上涨带领下，还是走出了震荡小幅上涨走势，10月30日沪深两市总成交量突破万亿，这是时隔38个交易日沪深两市成交量再度站在万亿之上，这意味着A股的估值洼地引力，人民币汇率的相对强势，加之市场对未来宽松的政策预期，吸引了场外中长期资金流入。

本周，A股市场之所以在不利的环境下“逆流”而上，并能以上涨报收，较为关键性的因素有五：

其一、本周召开的中央金融工作会议，提出的“资本市场枢纽作用”及“活跃资本市场”，为资本市场未来发展指明了方向，资本市场的地位空前提高，且从历史规律看，在之前五次召开的全国金融工作会议结束后的一个月内，除1997年大盘回落1.77%外，其它四次皆出现上涨走势，其中涨幅最大的一次是2007年，大盘一个月涨幅高达7.36%。

其二、万亿特别国债发行及赤字率由3%提高至3.8%的消息，中国版“QE”预期推出，无论是政策路径、政策内容，还是时间窗口、底的特征及投资结构，A股市场正在重复2008年三、四季度的“故事”，在一定程度上提振了市场信心。

其三、央行通过公开市场操作，释放了大量短期流动性，一定程度上缓解了流动性压力，加之万亿特别国债所释放出的政策预期，让跨月流动性压力问题暂告一段落。

其四、大盘自2923点回升以来，高弹性的中小市值股及高科技成长股走强，其中作为市场的先行指标，中证1000指数、国证2000指数、科创50及科创100指数收复了8月25日的“政策底”低点，在市场赚钱效应恢复的同时，也为大盘后市走势指明了方向。

其五、美联储宣布11月继续暂停加息，这是美联储9月暂停加息后的第二次暂停加息，市场预期美联储加息步伐有望停止，未来加息概率仅为30%，虽不会立即降息，但加息周期的结束，有望缓解全球流动性压力，这是美债大幅回落、美股连续走强、北上资金连续流入的原因所在，对A股市场信心提振起到了推波助澜效果。

上述五大关键性要素，是A股能够顶住流动性的巨大压力，实现“逆流”而上的原因所在。周末，内外再度利好频出，美元指数大跌超1%，美债收益率盘中一度跌至4.5%，美股走出了大幅上涨走势，人民币兑美元汇率上涨400个BP，在美上市的中概股大涨，中国纳斯达克金龙指数上涨2.99%。

内在利好：

1、 证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，“规定”对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，意在促进功能发挥，突出服务实体经济主责主业，拓展优质证券公司资本空间，切实提升风控指标的有效性，“规定”有利于券商在风险可控的情况下，提升资本金空间，为业务拓展提供保障，利好券商。

2、 证监会表示“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”。通过并购重组组建金融集团，打造一流投资银行，通过重组的资源再配置让券商强身健体，资源业务头部化是券商行业的趋势，政策引导券商冲进“赛道”，“赛马”有望让2024年成为券商并购重组的大年，政策利好券商。

3、证监会表示“提高公募基金在A股市场的持股比例”。近几年由于A股市场波动较大，一直未形成趋势性行情，加之对公募基金的持股比例限制及仓位限制，“高抛低吸”的短期化行为在市场上盛行，反而进一步加剧了市场波动，“提高公募基金在A股市场的持股比例” 意在引导基金管理人注重把握长期大势，保持定力，不断强化投资行为的稳定性，有利于减少市场波动，同时为市场增加了流动性，政策利好A股市场。

外在利好：

1、 周末，美公布的10月关键性经济数据低于预期，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人，美国10月失业率为3.9%，为2022年1月以来最高水平，高于市场预期的3.8%，美非农就业报告显示强劲的劳动力市场意外降温。

2、10月美国ISM非制造业指数超预期降至五个月低位51.6，分项指标就业指数创去年4月以来最大降幅，美ISM非制造业指数超预期回落，体现美国服务业活动放缓，夯实了美就业降温的事实，这既是全球金融市场风险偏好大幅提升的原因所在，也是北上资金重返A股的原因所在，可谓“一鲸落万物生”。

本周A股“逆流”而上，已提振了市场信心，周末外在的欧美市场出现“一鲸落万物生”景象，内在的利好政策“组合拳”再度出击，内外利好“共振”，下周A股市场有望继续震荡上行，收复10月19日留下的向下跳空缺口，并向3053点上方挺进是大概率事件，是构筑向上“岛型反转”的底部，还是中期构筑“W”底或“头肩底”还是类似2008年四季度1664点之后的走势，还有待进一步观察，但我们的观点依旧明确，2923点“市场底”确认，向上拓展空间是趋势。

操作策略

内外利好因素出现了“共振”，牛市的号角再度吹响，市场信心提振得到了进一步强化，借鉴2008年1664点后的结构行情所在，借鉴历史及近期美纳指强于道指的走势，在政策宽松的环境下，风险偏好的提升，结构行情特征就在于：β强于α，成长强于周期，题材强于蓝筹，小市值强于大市值。

对于一段时期的投资策略，我们的建议，把握大盘每一次回调机遇，把握结构性行情为主。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、新能源汽车、光伏、军工、电子、有色、公用事业、创业板ETF、科创50ETF、科创100ETF、中证2000ETF及底部高β股，回避高位股补跌的风险。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯