天风证券：给予鸿合科技买入评级lg...

天风证券股份有限公司孙海洋近期对鸿合科技进行研究并发布了研究报告《技术革新构建全周期业务，海外业务加速布局》，本报告对鸿合科技给出买入评级，当前股价为26.02元。

　　鸿合科技(002955)
　　23Q2收入9.68亿同减21.62%，归母净利1.20亿同增48.42%
　　公司发布2023年半年报，公司23Q2收入9.68亿，同减21.62%（23Q1同减27.90%），归母净利1.20亿，同增48.42%（23Q1同减44.57%）。
　　23H1实现收入16.21亿，同减24.28%，归母净利1.43亿，同增16.94%。公司收入下降原因主要系市场需求影响。
　　23H1，面对复杂的国内外市场环境，公司积极应对市场变化，不断强化供应链管理，持续优化产品和服务，深入巩固渠道伙伴关系，依托公司核心竞争力不断加速海外市场布局，年度经营工作计划和各项经营举措稳步推进，取得良好的业绩增长。
　　分产品，IWB产品收入12.26亿，占比75.63%，毛利率为37.82%；其他智能交互产品收入0.33亿，占比20.24%，毛利率29.20%；智能试听解决方案收入0.67亿，占比4.13%。
　　分地区，境内收入6.45亿，占比39.79%，毛利率24.60%；境外收入9.76亿，占比60.21%，毛利率42.15%。
　　23H1毛利率35.17%，同增8.11pct，归母净利率8.82%，同增3.11pct
　　23H1公司毛利率为35.17%，同增8.11pct，归母净利率8.82%，同增3.11pct。公司销售、管理、研发费率小幅增加，财务费率小幅减少。23H1公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为14.16%（yoy+4.03pct）、6.67%（yoy+1.80pct）、5.56%（yoy+0.63pct），-4.23%（yoy-3.37pct）。
　　创新驱动：技术革新与突破，构建全周期业务布局
　　23H1，公司旗下高职教品牌“鸿合爱课堂”围绕“教、学、管、评、用”打造独树一帜的鸿合“1178”整体架构——校级一体化智慧教学平台，教学中台，7大管理平台，8大数字教学空间；基于一体化智慧管理平台，鸿合爱课堂构建出涵盖智慧教学、在线学习、录播资源、督导评教、智慧评学、设备集控、班牌信发等应用平台，并深度打造研讨型智慧教室、双屏互动型智慧教室、虚拟仿真实训室等数字教学空间。通过鸿合爱课堂的完备体系，高职教院校可以构建起数字化教学生态闭环，助力教育数字化转型的政策落地与应用升级。鸿合爱课堂已在高职教市场取得突破性进展，成功部署了四川大学、西南交通大学、中国民航大学、贵州建设职业技术学院、泰山职业技术学院等多所高职院校，并于23H1签约四川师范大学，为其创建“川师云学堂”，树立数字化教学的新标杆。
　　硬件产品方面，公司率先推出智能数字绿板、新一代电子班牌、录播智慧屏等创新产品；软件产品方面，公司全新升级鸿合π6软件、鸿合板书精灵软件、多屏互动软件等。随着信创国产化和国产化操作系统市场逐渐成熟，公司于2023年推出基于国产芯片的纯国产化OPS硬件，适配新款智能交互产品，搭配统信UOS系统和麒麟系统，以鸿合π6、展台软件、系统管家等软件产品构成国产化系列解决方案。
　　抓住幼教领域发展的时机，深度整合行业内生态，持续加大研发投入
　　公司推出高质量的智慧幼儿园信息化管理解决方案，发布画面高清、安全护眼的新款幼教平板，搭配公司视频展台、电子班牌、鸿合幼教教学系统、鸿小萌幼教交互软件、智慧幼儿园管理系统等产品，探索“智能化、高效化、数字化”的智慧幼教新生态。同时，公司专注幼教领域课后服务的鸿合优学，从“课程、招生、师资、系统、运营”等五方面深度赋能幼儿园，帮助快速落地高质量的课后素质教育服务。
　　外拓新局：持续布局拓展发力，海外业务加速发展
　　公司智能交互显示产品于2011年开始进入北美市场。目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA、APAC三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。23H1，公司针对海外市场，继续研发以智能交互平板为核心，配以多种提升教学效率和线上远程教学软件的教学生态系统，同时通过参加欧洲专业视听及系统集成展览会、英国伦敦教育装备展、美国InfoComm视听显示与系统集成展览会等海外大型展会。2023H1，海外业务实现营业收入9.76亿元人民币，营业收入占比持续提升。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　2023H1，面对复杂的国内外市场环境，公司积极应对市场变化，不断强化供应链管理，持续优化产品和服务，深入巩固渠道伙伴关系，依托公司核心竞争力不断加速海外市场布局，年度经营工作计划和各项经营举措稳步推进，23H1公司实现收入16.21亿，归母净利1.43亿，公司收入下降原因主要系市场需求影响，依次调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利为3.45、5.04、5.74亿元（23-24年前值为5.49、6.77亿元），EPS分别为1.47、2.15、2.45元/股（23-24年前值为2.35、2.89元/股），对应PE分别为18/12/11x。
　　风险提示：国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期风险；市场竞争加剧的风险；技术创新风险；原材料价格波动风险；境外经营风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.28亿，根据现价换算的预测PE为18.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.74。

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