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国寿安保基金:短期进入政策验证期

2023-09-04 17:29:08
证券之星
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债市方面,债券市场收益率震荡偏弱。证监会对股票市场一系列利好出台,提振市场风险偏好,在股债跷跷板的短期冲击下,债券市场收益率上行。政策方面,存量房贷利率下调、存款利率下调和一线城市落实认房不认贷政策逐渐推出、落地。整体来看,收益率震荡偏弱,市场预期跨月后资金面宽松,后半周短端收益率相对较强。

基本面方面,PMI连续三个月回升,经济弱复苏。PMI生产、新订单双双回到枯荣线上方,显示经济在经历4月、5月的预期转变、库存快速去化后,重新回到弱复苏的趋势中。细看分项,建筑业PMI环比明显上行,主要是土木工程建筑业的提振,房屋建筑业表现仍然较差。

流动性和政策方面,资金面自降息后持续偏紧,从货币方面考虑,可能是央行对“空转”套利的担忧,以及信贷投放对于超储的消耗;从财政方面考虑,可能是地方债发行加速对于流动性的影响。央行《货币政策执行报告》专栏中提及对于稳定汇率的表态,前后陆续采用逆周期调节因子、跨境融资宏观审慎调节系数等政策手段稳定汇率,近期则加大了在香港发行央票的规模,收紧了离岸人民币流动性,近期在岸流动性的偏紧可能也与之有关。

国寿安保基金认为,整体来看,降息后收益率下行后转为震荡。从基本面、政策和资金三个维度考虑,基本面方面,PMI数据和高频数据验证,当前经济可能重回温和复苏趋势中;从政策端来看,前期政治局会议召开、股票市场相关政策,给债券市场带来短期冲击,随后收益率均有所回落,需要关注地产相关政策落地后带来的数据改善。

股市方面,上周A股市场触底反弹,全部宽基指数录得正收益,创业板指跑赢上证50,中证1000跑赢沪深300,市场风格偏向小盘成长,市场赚钱效应明显改善,前两个交易日成交量突破1万亿,但在后半周回落至8千亿以下。超跌反弹行情下风格出现分化,汽车链、科技TMT等板块反攻,而大金融、红利板块表现疲弱。虽然上周稳增长与活跃资本市场政策密集出台,但地产金融板块并未延续前期领涨表现,整体涨幅相对较弱。汽车产业链、机器人概念与前期超跌的科技TMT、小盘股引领指数反攻。受基本面利好,汽车、机械设备本周领涨。TMT板块受消息面提振较多,在包括华为Mate60Pro发布,OpenAI推出ChatGPT企业版,算力中心建设等多重利好下,前期超跌的电子、计算机、传媒、通信等行业上周涨幅居前。具体来看,电子、煤炭、美容护理、机械设备、轻工制造等行业领涨,环保、银行、公用事业、非银金融、农林牧渔等行业跌幅居前。

权益市场加速触底后悲观情绪有效释放,随着稳增长政策与活跃资本市场政策的密集落地,短期进入政策验证期,情绪改善下的修复行情或将持续。从国内看,国内经济预期出现明显改善,一方面,近期新一轮地产宽松政策逐步落地,稳增长政策有望在未来发挥效力,上周央行与金融监管总局发文,下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率。叠加地产“金九银十”到来,地产销售有望迎来显著改善,经济预期有所改善。此外,财新制造业PMI反弹至荣枯线上,创6个月最快增速,也对预期有所提振。从海外看,美国8月非农数据虽超市场预期,但并未打破放缓趋势,叠加职位空缺人数出现大幅下降,就业市场持续走向正常化,叠加核心通胀降温,本轮加息周期或已结束,美债与美元压力或将边际缓解。

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