中泰证券：给予传音控股买入评级lg...

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《23Q2营收盈利同步向上，AI赋能远期成长》，本报告对传音控股给出买入评级，当前股价为145.85元。

　　传音控股(688036)
　　事件：公司发布中报：1）23H1：营收250.3亿元，yoy+8.3%；归母净利润21.0亿元，yoy+27.1%；扣非归母17.7亿元，yoy+23.5%，整体业绩符合此前预告；2）23Q2：营收157.6亿元，yoy+30.7%，qoq+69.9%；归母净利润15.8亿元，yoy+83.9%，qoq+201%；扣非归母14.7亿元，yoy+102.5%，qoq+380%。
　　新兴市场复苏+产品升级，23Q2营收表现亮眼。23Q2新兴市场手机需求明显复苏，加之东南亚/中东/拉美等渠道拓展布局成效显现，23Q2智能机销量快速提升，叠加部分产品升级带动ASP上升，营收同环比快速增长。根据IDC数据，23H1公司在全球手机品牌厂商中排名第三（13.9%），在全球智能机市场排名第六（7.6%）。分市场来看，智能机非洲市占率稳居第一（超40%），在巴基斯坦/孟加拉国/印度市场排名第1/1/6名，未来拉美/东南亚等新兴市场仍有较大发展空间。
　　产品升级叠加成本优化，盈利能力边际向上。公司持续推进产品升级，随着折叠屏手机、大容量存储手机等高端新品获市场认可，产品竞争力、ASP有望持续提升，叠加上游原材料价格回落，规模效应+成本优化，盈利能力边际向上，23Q2毛利率25.2%，yoy+2.4pct，qoq+1.9pct。。
　　移动互联潜力大，AI赋能打开远期空间。公司在中高端机型上已开始搭载GPT大模型，短期有望提升用户体验提高产品力，推动智能机销量增长；中长期有望赋能自有app加速移动互联业务落地，且未来变现模式逐步清晰，将打开远期空间。
　　投资建议：预计公司2023-25年实现归母净利润50/60/72亿元，对应PE估值23/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.47亿，根据现价换算的预测PE为24.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为130.12。

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