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国金证券:给予晨光股份买入评级

2023-08-27 13:30:24
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国金证券股份有限公司张杨桓,尹新悦近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《传统业务稳步修复,零售大店、晨光科技盈利表现超预期》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为40.2元。


  晨光股份(603899)
  业绩简评
  8 月 25 日公司发布半年报,23H1 实现营收 99.6 亿元,同比+18.1%,归母净利润 6.04 亿元,同比+14.3%。 Q2 实现营收 50.8 亿元,同比+20.8%,归母净利润 2.7 亿元,同比+7.1%。
  经营分析
  传统核心: 学生文具修复加快, 品类矩阵拓展贡献新成长点。 传统核心业务(剔除科力普、零售大店) 修复节奏较稳健, 2Q 营收19.26 亿元( +8%), 书写/学生/办公文具营收 5.1/7.2/8.2 亿元,(同比-0.6%/+12.8%/+14.4%), 2Q 起伴随线下客流修复学生文具板块修复环比提速, 22H2 新开拓体育用品归入办公文具带来增量,安硕积极扭亏, 贝克曼较为稳定, 1H23 同比+7%。 毛利率角度, 2Q书写工具/学生文具/办公文具/其他产品毛利率为43%/36.3%/23%/47%,同比变动+3.8/+2.2/+0.8/-2.1pct。
  科力普延续靓丽表现,零售大店展店加速、净利润进入提升通道。1)科力普: 23Q2 营收 28.5 亿元( 同比+26.5%),毛利率 8.2%(同比-0.3pct), 公司着力拓展营销礼品及 MRO 供应链开发优化品类,中后台数字化运营&规模化推动效率提升、费用优化, 1H 净利率3.3%( +0.3pct)。 2)零售大店: 展店速度&单店客流稳步修复,2Q 营收 3 亿元(同比+81.7%),其中九木/生活馆营收 2.81 ( +76.4%)/0.18 亿元( +236%), 1H 九木净利润 0.17 亿元,净利率 3.1%。截至 23 年 6 月底,零售大店共计 573 家, 环比+26 家, 其中九木 531家( 同比+50 家, 直营 359+加盟 172), 23 年保持 100 家新增门店计划。 3)晨光科技: 公司积极推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务, 继续挖潜扩大线上优质单品, Q2 营收 1.84 亿元( +57%)。
  看好核心业务大学汛订货带动高质成长,多元化探索持续提升市占率。 公司积极推动品类开拓, 通过线上渠道增强 C 端对体育品类认知, 推动直销、线上模式提升渠道效率并实现市占率提升。九木加速开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用;科力普继续保持高质成长,向 25 年 200 亿目标迈进,中长期公司基本面进入改善通道。
  盈利预测、估值与评级考虑到公司渠道护城河深厚,新业务成长动能充足,预计 23-25年公司归母净利分别为 16.2、 18.9、 22.2 亿元,当前股价对应 PE分别为 23、 20、 17 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  传统业务增速低于预期;疫情长时间持续影响客流;新业务拓展低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券傅嘉成研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.47%,其预测2023年度归属净利润为盈利17.61亿,根据现价换算的预测PE为21.16。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为59.97。

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