安联首席经济顾问：鲍威尔本周将面临三大选择lg...

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian最新撰文称，虽然每年在杰克逊霍尔举行的央行会议都会讨论许多有趣的论文，但多年来最吸引媒体关注的仍是美联储主席的讲话。

根据此前的经验，美联储主席鲍威尔和他的前任们根据情况分别采取了三种主要方法之一：预示即将采取的货币政策，深入探讨长期的货币政策问题，或“限制自己”，只涉及与当前政策无直接关系的狭窄经济问题。

El-Erian认为，当前经济环境动态多变，存在着各种有趣的政策挑战和权衡，因此，鲍威尔在8月25日选择说什么的决定不仅仅取决于可用的话题，更可能是基于其个人的风险评估。

一年前，鲍威尔选择了第一种策略，发表了令人震惊的简短演讲（不到九分钟），其中心思想是：

“虽然利率上升、经济增长放缓和劳动力市场状况疲软会降低通胀，但也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些都是降低通胀的不幸代价。但如果不能恢复物价稳定，将意味着更大的痛苦。”

这种说法不仅震撼了市场，引发了股票和债券的大幅抛售。它还传播了一种“痛苦叙事”。但是，由于美国经济增长强劲，失业率与历史最低点仅一线之差，实际情况类似于“等待戈多”，即痛苦预期被反复提及，但在总体层面上并未实现。

El-Erian表示，鉴于近期货币政策前景存在诸多问题，第一种方法很有吸引力。这些问题包括：美联储是否已准备好宣布结束数十年来最激进的加息周期？后续降息的时机？以及如果通胀表现不佳，美联储愿意表现出多大的耐心，以便在应对意外高通胀的“最后一英里”时将经济衰退的风险降至最低。

然而，El-Erian认为，鲍威尔可能会考虑采取另一种方法，因为他最初错误地将通胀定性为“暂时的”，并为此付出了高昂的代价。对他来说，回避短期问题，从更长远的角度看待货币政策似乎更好。

El-Erian指出，美联储采用的是三年前推出的“新货币框架”，该框架可能更适合上一个十年，而不是这个十年。鉴于美国和其他国家最近在零利率方面的经验，关于2%的通胀目标是否合适的争论正在酝酿之中，是否有必要适应大量的长期供应变化也是一个大问题。

第三个选择则需要搁置当前和长期的政策问题，转而专注于一个没有什么直接影响的具体经济问题。虽然对于一个不是经济学家出身的美联储主席来说，这不是一个好的方法，但对于一个经历过沟通挑战的人来说，这可能是最谨慎的方法。

这也与经济专业内外研究人员所关注的大量问题相吻合。毕竟，美国国内和全球经济仍在发生着深刻的变化：绿色转型、跨境供应链的重新配置、不堪重负的制度框架、紧张的劳动力市场等等，都是其中的一部分。

在鲍威尔准备他期待已久的讲话时，这三种方法都有丰富的话题供其讨论，这对他来说是个好兆头。El-Erian说：

“然而，不太清楚的是他会选择哪个话题。如果我是鲍威尔的顾问，我会建议他在这个复杂环境下采取第三种策略。”