植田和男意外调整收益率曲线控制 恐影响沟通能力lg...

日本央行出人意料地调整了债券购买操作——将固定利率债券购买操作的利率提高到1.0%。这意味着收益率将被允许超过日本央行收益率曲线控制的当前上限。此举可能在系统中增加一些灵活性，帮助债券市场更平稳地运行——尽管我们认为目前还没有这样做的迫切需要。

不过，这样做的不利影响可能很大。此举有损日本央行行长植田和男对外清晰沟通的声誉。他一直在释放鸽派信号。但如今，他的行动可能会被认为是不可预测的，甚至是具有鹰派取向。我们认为，这将在今后使他的沟通工作变得更加困难。

日本央行维持其收益率曲线参数不变，将10年期日本国债收益率的目标区间保持在0%上下0.5个百分点左右。

但实际上来看，该利率区间的上限现已提高至1.0%。这是因为日本央行现在愿意每天以这一利率购买债券。

植田和男在新闻发布会上试图解释这两个事实。他说，此举旨在预先应对通胀预期快速上升对收益率造成上行压力，进而要求日本央行大规模购债时可能发生的情况。具体的想法是：现在增加灵活性可能会避免日后采取重大行动的必要。

换句话说，植田和男将此举视为提高系统可持续性的一种方式，而不是向着退出迈出一步——正如黑田东彦在去年12月将目标区间上限提高一倍时所做的那样。

植田和男表示，在当前情况下，他认为收益率不会上升到1.0%。

即便是专业经济学家也很难理解这一点。我们不知道投资者会如何消化这个信息。

日本央行的收益率曲线控制

来源：彭博经济研究

通货膨胀——目前表现更强劲，之后会低于目标

日本央行将本财年的通胀预期从1.8%上调至2.5%。大多数经济学家此前都预计该预期会被上调。

在我们看来，更重要的是日本央行将下一财年的通胀预期下调至1.9%，低于日本央行2%的通胀目标。

在新闻发布会上，植田和男强调了这一事实。重点在于，作为基准情景，日本央行认为目前的通胀势头不可持续。

但同样明显的是，日本央行现在预计存在更大的风险使得通胀可能在更长时间内保持在更高水平。这也是日本央行调整收益率曲线控制的原因，针对上行压力为该系统提供一个更大的泄压阀门。

尽管如此，我们认为日本央行对更长期通胀率低于目标（2024财年和2025财年）的预期才是政策的最终导向所在——这意味着刺激政策将持续相当长一段时间。

风险在于投资者可能会将周五的意外行动视为向鹰派取向转变的信号。如果出现这种情况，日本央行的工作就会变得更加困难。

日本央行的价格预期

来源：日本央行、彭博经济研究